轻工制造行业研究周报：关税豁免释放政策边际改善信号，出口板块关注细分品类需求分化

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022 年 03 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:天风问答系列：电子烟/家居 315 大促/文化纸四问四答》 2022-03-21 2 《轻工制造-行业专题研究:《电子烟管理办法》出台后，中国电子烟行业将如何发展？》 2022-03-20 3 《轻工制造-行业研究周报:紫江企业铝塑膜收入同比+58%，看好国产替代趋势下铝塑膜业务持续放量》 2022- 03-20 行业走势图 关税豁免释放政策边际改善信号，出口板块关注细分品类需求分化 家居出口板块： 关税豁免对家居企业业绩直接影响将较为有限，仍需关注疫情后下游需求。2022 年 3 月 23 日，美国贸易代表办公室表示，将恢复部分自中国进口商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前 549 项待定产品中的 352 项。该规定将适用于 2021 年 10 月 12 日至 2022 年 12 月 31 日之间进口自中国的商品。此次豁免清单中，家居成品涉及较少，多为家具组件，我们认为此次豁免一定程度上传递出贸易政策边际改善的积极信号，但由于豁免清单中列示的品类与家居出口板块公司的主营产品品类重叠范围较小，因此对业绩改善的直接影响将较为有限。 2021 年家具出口实现 738.3 亿美元，同比+26.4%，22 年 1-2 月家居出口累计实现 112.2 亿美元，同比+2.2%。2021 年全年我国实现出口额 3.36 万亿美元，同比+29.9% ，其中家具及零件出口额 738.3 亿美元，同比+26.4%。2022 年 1-2 月出口总额 5447.02 亿美元，同比+16.3%，其中家具出口 112.2 亿美元，同比+2.2%。 疫情后需求整体或趋于平稳，细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：21 上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】、【凯迪股份】。 铝塑膜板块： 铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据 EVTank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由 2012 年的 23.93%提升至 2020 年的 55.83%，2020 年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球 50%市场份额，昭和电工占据 20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21 年均价 16.4 元/平，同增 0.9 元/平；其中 21H2，铝塑膜收入 1.97 亿元，环比增加 18.0%；销量 1171.19 万平，环比增加 12.0%；均价 16.9 元/平，环比增加 0.9 元/平；铝塑膜业务净利率 18.9%，环比增加1.6pcts。21 年初，紫江新材料进入比亚迪 DMi 刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2 引入 ATL 和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能 3660 万平/年，21 年产能利用率 70.9%，已与 ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐。 内销家居板块： -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-032021-072021-11轻工制造沪深300 行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022 年 03 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:天风问答系列：电子烟/家居 315 大促/文化纸四问四答》 2022-03-21 2 《轻工制造-行业专题研究:《电子烟管理办法》出台后，中国电子烟行业将如何发展？》 2022-03-20 3 《轻工制造-行业研究周报:紫江企业铝塑膜收入同比+58%，看好国产替代趋势下铝塑膜业务持续放量》 2022- 03-20 行业走势图 关税豁免释放政策边际改善信号，出口板块关注细分品类需求分化 家居出口板块： 关税豁免对家居企业业绩直接影响将较为有限，仍需关注疫情后下游需求。2022 年 3 月 23 日，美国贸易代表办公室表示，将恢复部分自中国进口商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前 549 项待定产品中的 352 项。该规定将适用于 2021 年 10 月 12 日至 2022 年 12 月 31 日之间进口自中国的商品。此次豁免清单中，家居成品涉及较少，多为家具组件，我们认为此次豁免一定程度上传递出贸易政策边际改善的积极信号，但由于豁免清单中列示的品类与家居出口板块公司的主营产品品类重叠范围较小，因此对业绩改善的直接影响将较为有限。 2021 年家具出口实现 738.3 亿美元，同比+26.4%，22 年 1-2 月家居出口累计实现 112.2 亿美元，同比+2.2%。2021 年全年我国实现出口额 3.36 万亿美元，同比+29.9% ，其中家具及零件出口额 738.3 亿美元，同比+26.4%。2022 年 1-2 月出口总额 5447.02 亿美