煤炭行业周报：神华100%分红，煤炭板块价值显现

本公司持有本报告所述兰花科创(600123)达到其已发行股份的 1%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.03.26 神华 100%分红，煤炭板块价值显现 煤炭行业周报 翟堃(分析师) 薛阳(分析师) 邓铖琦(研究助理) 021-38675862 010-83939812 010-83939825 zhaikun@gtjas.com xueyang023985@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 证书编号 S0880517100004 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读： 中国神华连续两年全分红，再度强化板块现金价值；“政策底”已出，需求无忧，煤炭长牛；提价窗口将至，焦煤高景气将持续显现。 摘要： [Table_Summary] 投资建议。 中国神华连续两年全分红，再度强化板块现金价值。1）行业龙头中国神华 3 月 26 日发布 2021 年报，全年实现归母利润 502.7 亿元，拟现金分红504.7 亿元，分红率 100.4%，连续两年全分红（2020 年分红 A 股口径92%/H 股口径 100%），彰显高分红意愿和决心，静态股息率高达 9.3%。2）从行业角度看，“双碳”战略下行业资本开支将持续下降，市场格局持续向好，“资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，近两年已经持续看到多家上市公司分红率提升，叠加长协基准价格提升，企业分红的动力将进一步增强，且高分红、高股息也将更加稳定。3）根据我们测算，煤炭板块 2022 年一季度归母利润同比增长约 80%、年化市盈率约为 6PE、2022 年股息率 10%，现金价值在全市场行业中具备强吸引力。 需求无忧，煤炭长牛。1）3 月 16 日,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，我们认为政策底已现，后续“稳增长”仍将进一步推进，对于能源，尤其是以煤炭为代表的化石能源的需求将有非常强力的支撑，煤炭支柱地位强化。2）俄乌冲突推动欧盟电源结构调整，天然气价格上涨和供给不足，能源安全战略的重要性将在未来一段时间内高于减排，德国、意大利等欧洲国家表示或将重启煤电，替代效应将进一步提升全球煤炭需求。由于全球煤炭资本开支长期低位，化石能源全球供给曲线陡峭，预计全球煤价仍将上涨且维持强势。 提价窗口将至，焦煤高景气将持续显现。“稳增长”力度加大，超前开展基建投资，房地产政策底出现，基建发力叠加传统旺季来临，二季度需求将迎来快速提升，钢铁行业碳达峰时间由 2025 年调整至 2030 年，支撑未来更长一段时间的焦煤需求。保供煤炭新增产量以动力煤为主，对焦煤的供给贡献有限，进口煤仍难有起色，当前正是二季度焦煤长协调价的窗口，当前主要焦煤公司长协价明显低于市场价，供需紧张下存在提升空间，带动盈利环比持续上行、同比大幅增长。 投资建议。1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源；3）资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。 行业回顾。截至 2022 年 3 月 25 日，秦皇岛 Q5500 市场价 1575 元/吨（3.6%），秦皇岛港库存为 505.0 万吨（-1.8%）。京唐港主焦煤库提价（山西产）3350 元/吨（0.0%），港口一级焦 3500 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计 185.0 万吨（-8.0%），200 万吨以上的焦企开工率为 85.2%（1.90PCT）。 风险提示。全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《需求迟到不缺席，长协提价进行时》2022.03.24 《需求疑虑打消，煤炭长牛延续》2022.03.20 《春节因素叠加保供强度下降，1-2月日产下滑》2022.03.16 《全球能源新格局，高深壁垒强盈利》2022.03.16 《供给紧张煤价上涨，煤企迎一季度开门红》2022.03.13 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 煤炭 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目 录 1. 行业数据跟踪：国内煤价再度上涨，海外煤价持续新高 ............... 3 1.1. 煤电：秦港煤价上涨，海外煤价再创新高 .............................. 3 1.2. 煤焦：焦煤价格持平、库存减少，下游开工率下降 ................ 6 1.3. 无烟煤：价格持平，尿素价格上涨，甲醇价格上涨 .............. 10 2. 本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 ..........................................11 3. 附录 .......................................................................................... 12 3.1. 本周重要事件回顾 ............................................................... 12 3.2. 上市公司本周重要公告 ........................................................ 14 3.3. 主要公司盈利预测与估值 ..................................................... 16 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 1. 行业数据跟踪：国内煤价再度上涨，海外煤价持续新高 1.1. 煤电：秦港煤价上涨，海外煤价再创新高 秦港煤价较上周上涨。截至 2022 年 3 月 25 日，动力煤方面：秦皇岛Q5500 市场价 1575 元/吨，较上周上涨 55 元/吨（3.6%）；秦皇岛 Q5000市场价 1361 元/吨，较上周上涨 67 元/吨（5.2%）。 图 1：秦皇岛 Q5500 市场价上涨 55 元/吨（3.6%） 图 2：秦皇岛 Q5000 市场价上涨 67 元/吨（5.2%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 3 月长协价为 720 元/吨。2022 年 3 月，CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价为