宠物行业：宠物经济势头正劲，谁会成为未来王者？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2018 年 04 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业点评:京宠展盛况空前：宠物行业蓬勃发展，空间巨大！》 2018-04-04 2 《中小市值-行业深度研究:数字经济系列深度之：数字农业，以数据为核心的精准生产与经营！》 2018-04-04 3 《中小市值-行业研究周报:新时代的中国，数字化如何为产业转型贡献力 量》 2018-04-01 行业走势图 宠物经济势头正劲，谁会成为未来王者？ 宠物产业：伴随宠物完整生命周期的链条 宠物产业，在发达国家已有百余年的历史，目前已成为一个相对成熟的市场。伴随着一只宠物的完整生命周期，行业内形成了一条完整的产业链，包括繁育、食品、用品、医疗等一系列产品与服务。整个产业链大体可以分为上游的活体饲养与交易、宠物食品及用品，下游的宠物医疗、宠物美容及宠物培训等。 美国：全球第一的宠物经济大国 美国拥有世界上规模最大、最发达的宠物经济。根据 APPA 的统计数据，美国 68%的家庭至少饲养了一只宠物，宠物犬/猫的数量达到 1.84 亿只。2016年美国市场规模高达 667.5 亿美元，预计 2017 年将接近 700 亿美元。从细分市场来看：1）宠物食品是最大的细分市场，市场规模约 282.3 亿美元，占比 42.3%；2）宠物医疗 159.5 亿美元，占比 23.9%；3）宠物用品 147.1 亿美元，占比 22.0%；4）宠物服务和宠物售卖分别占 8.6%和 3.1%。 纵观美国宠物产业的发展，主要有三大因素驱动了宠物产业的发展：1）家庭收入提高，中高收入家庭占比上升；2）社会和家庭结构的变化增加了宠物陪伴的需求，从而增强了宠物主支出意愿；3）养宠家庭倾向饲养更多的宠物成为宠物数量增加的主要来源。 中国：宠物产业快速发展，市场规模已达千亿 我国宠物产业仍处于蓬勃发展期。根据《2017 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2017 年我国宠物市场规模达到 1340 亿元，预计在 2010-2020年间将保持年均 30.9%的高增速发展，到 2020 年时市场规模将达到 1885 亿元。尽管市场规模已达千亿，但是对比美国我国宠物市场潜力依旧巨大：1）我国宠物数量远未饱和，户均宠物 0.24 只不足美国的 1/6；2）人均收入持续增长，消费能力提升；3）宠物文化兴起、老龄化家庭小型化的趋势增强宠物主消费意愿。 从细分市场来看，宠物食品作为养宠刚需最先受益。尽管海外品牌有先发优势，但是市场格局仍然分散，国产品牌借助电商等新渠道红利有望脱颖而出。宠物医疗行业特别是宠物医院门槛高，且各业务间协同效应强，客户黏性高，也受到资本的追捧，龙头公司借助资本力量通过大量并购快速扩张，行业进入跑马圈地时代。 投资建议及标的 国内宠物行业空间大、增速快、格局分散，先上市的公司借力资本市场有望实现快速扩张，从行业里率先脱颖而出。从产业链角度，建议关注涉及宠物食品及宠物医疗的公司。 宠物食品：推荐中宠股份（品牌渠道布局已见成效，国内有望持续高增长）、佩蒂股份（宠物咬胶龙头，产品技术行业领先） 宠物医疗：关注瑞普生物（参股宠物医院），瑞鹏股份（国内宠物医院龙头） 风险提示：宠物行业发展不及预期；市场竞争加剧；宠物食品安全问题。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-12 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 002891.SZ 中宠股份 35.91 买入 0.67 0.74 0.94 1.43 53.60 48.53 38.20 25.11 300673.SZ 佩蒂股份 53.75 买入 1.00 1.33 1.75 2.28 53.75 40.41 30.71 23.57 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -7%-2%3%8%13%18%23%2017-042017-082017-12中小市值 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宠物产业链概况 ............................................................................................................................ 5 1.1. 上游产品：宠物食品是最大的细分市场 ................................................................................ 5 1.2. 下游服务：人性化趋势下，多种形式层出不穷 .................................................................. 6 2. 美国：全球第一的宠物经济大国 ............................................................................................... 7 2.1. 美国拥有全球最成熟的宠物市场 .............................................................................................. 7 2.2. 美国宠物产业发展历程 ................................................................................................................. 8 2.2.1. 20 世纪 80 年代到 21 世纪初：量变已接近尾声，质变进行中 .......................... 8 2.2.2. 21 世纪初至今：数量增长放缓，支出意愿继续提升 ............................................. 9 2.3. 从美国家庭结构分析宠物行业增长动力 .............................................................................. 10 2.3.1. 家庭收入提高，中高收入家庭占比上升 .................................................................. 10 2.3.2. 社会和家庭结构的变化影响宠物主支出意愿 ........................................