发布2021年年报，实现营收11.11亿元同增22.21%，新品上市+现代渠道拓展助增长

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 劲仔食品（003000） 证券研究报告 2022 年 03 月 21 日 投资评级 行业 食品饮料/休闲食品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.26 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 403.20 流通 A 股股本(百万股) 209.13 A 股总市值(百万元) 3,330.43 流通 A 股市值(百万元) 1,727.41 每股净资产(元) 2.19 资产负债率(%) 17.26 一年内最高/最低(元) 17.20/7.57 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 董懿夫 联系人 dongyifu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《劲仔食品-半年报点评:21H1 受原材料价格波动影响，持续推进品牌专业化、年轻化发展，深耕鱼制品提速全渠道布局》 2021-08-23 2 《华文食品-年报点评报告:聚焦休闲鱼制品市场，优化线上线下全渠道结构》 2021-04-05 3 《华文食品-季报点评:小鱼跃龙门彰显强劲产品力，Q3 营收利润稳步增长》 2020-11-08 股价走势 发布 2021 年年报，实现营收 11.11 亿元同增 22.21%，新品上市+现代渠道拓展助增长 公司发布 2021 年度报告。2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长22.21%，实现归母净利润 0.85 亿元，同比减少 17.76%。其中，2021Q4 实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 67.80%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 12.34%。 收入端：公司 2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 22.21%。其中，2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 2.25/2.48/2.78/3.60 亿元，分别同比变动+15.89%/-3.84%/+14.57%/+67.80%。分产品来看，鱼制品/豆制品/禽肉制品/其他产品分别实现营业收入 8.22/1.43/0.98/0.36 亿元，分别同比增长15.94%/14.37%/64.49%/353.92%。 毛利率：公司 2021 年毛利率为 26.83%，同比减少 0.34pct。分季度来看，2021Q1-Q4 毛利率分别为 27.66%/26.56%/25.54%/27.49%。分产品来看，鱼制品/豆制品分别实现毛利率 28.64%/23.59%。 费用端：公司 2021 年期间费用率为 18.55%，同比增长 1.92pct。其中，销售费用率为 11.50%，同比增长 0.97pct；研发费用率为 2.16%，同比增长1.08pct，主要由于报告期研发人员以及产品研发费用投入增长所致。 利润端：公司 2021 年实现归母净利润 8493.89 万元，同比减少 17.76%。公司 21Q1-Q4 实现归母净利润分别为 2129.44/1981.79/2290.18/2092.48万元，分别同比变动-17.50%/-47.96%/10.30%/12.34%。 渠道端：坚持全渠道发展，线上线下相联动。经销商数量从 1,734 家增加至 1,869 家，增长 7.79%。公司调整线上部分核心渠道管理策略，增加直营比重。重点进行新媒体渠道布局，入驻兴盛优选、美团、橙心优选等热门社区电商平台。 产品端：公司聚焦三大品类，加大研发投入。同时，2021 年公司推出了短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，积极研发创新产品，满足消费者多样化的需求。 投资建议：公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，产品结构不断优化，渠道方面，进一步提速现代渠道和线上渠道发展，打造“A股鱼类零食第一企业”。由于原材料价格波动，我们调整公司 2022-2023年盈利预测分别为 1.03/1.27 亿元（前值 1.45/1.92 亿元），对应 PE 分别为32x/26x。 风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 909.12 1,111.05 1,333.26 1,569.24 1,859.55 增长率(%) 1.60 22.21 20.00 17.70 18.50 EBITDA(百万元) 110.50 126.96 145.87 170.39 237.40 净利润(百万元) 103.28 84.94 102.73 127.14 203.37 增长率(%) (12.78) (17.76) 20.95 23.76 59.96 EPS(元/股) 0.26 0.21 0.25 0.32 0.50 市盈率(P/E) 32.25 39.21 32.42 26.20 16.38 市净率(P/B) 3.84 3.77 3.38 3.03 2.61 市销率(P/S) 3.66 3.00 2.50 2.12 1.79 EV/EBITDA 49.05 30.49 18.20 15.14 9.84 资料来源：wind，天风证券研究所 -47%-38%-29%-20%-11%-2%7%16%2021-032021-072021-11劲仔食品沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布 2021 年度报告。2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 22.21%，实现归母净利润 0.85 亿元，同比减少 17.76%。其中，2021Q4 实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 67.80%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 12.34%。 图 1：2021 营收同增 22.21% 图 2：2021 归母净利同减 17.76% 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所 2. 点评 2.1 收入端 公司 2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 22.21%。主要由于公司渠道改革初显成效，产品结构不断改善。 分季度看，2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 2.25/2.48/2.78/3.60 亿元，分别同比变动+15.89%/-3.84%/+14.57%/+67.80%。 图 3：21Q4 营收同增 67.80% 资料来源：公司公告、天风证券研究所 分产品看，2021 年公司鱼制品/豆制品/禽肉制品/其他产品分别实现营业收入8.22/1.43/0.98/0.36 亿元，分别同比增长 15.94%/14.37%/64.49%/353.92%。禽肉制品及其他类营业收入增长较快，主要由于现有产品优化、渠道拓展获得消费者认可，及新产品上市带来增量收入所致。 图 4：各产品营收比例分布（单位：亿元） 76,667.67 80,491.09 89,482.85 90,911.85 111,104.69 91.75%4.95%11.