轻工制造行业点评：估值与成长趋势短期错配带来良好配置机遇

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 估值与成长趋势短期错配带来良好配置机遇 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业点评 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-03-21 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.电子烟管理办法落地，关注浆纸系盈利改善 2022-03-14 2.白卡纸价上涨具备需求及原材料双重支撑 2022-02-27 3.深度剖析天然钻供需，供给不足或加速培育钻渗透 2022-02-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 近期市场回调明显，我们在本篇报告从滚动、动态市盈率，以及基本面趋势角度做出梳理，试图寻找高性价比的估值与景气度错配板块及个股。当前行业整体估值进入价值区间，看好特种纸高成长趋势及低估值高性价比带来的配置机遇，建议关注家居类龙头企业潜在政策催化带来的估值修复；出口类企业外部扰动带来估值筑底，建议关注户外休闲运动高景气赛赛道。 ⚫ 家居板块：PE-TTM 低于近三年 1/4 分位水平，定制家具接近近三年最低水平，白马进入价值配置区间。当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性，近端角度来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，从中长期角度，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。家居行业重点关注：欧派家居：公司整装收入持续高增长，在家居消费流量分化背景下持续强化前端流量入口；索菲亚：公司 22 年轻装上阵深化管理制度改革，持续推进全渠道多品牌全品类发展；志邦家居：公司以橱柜衣柜为核心进行多品类延伸，多渠道布局成果初现，看好未来持续提升市场份额；顾家家居：渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量；喜临门公司聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展；敏华控股：国内功能沙发绝对龙头，继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道。 ⚫ 造纸板块：特纸头部企业估值近三年最低点，具备黄金配置性价比。此轮浆纸系提价具备需求及原材料双重支撑，其中需求端建议关注白卡出口订单高景气及文化纸出版订单的陆续释放；原料木浆受地缘冲突、海运紧张、浆厂罢工等因素影响供应收紧，短期浆价强势运行，成本端有力支撑纸价上涨。特种纸板块提价落地能力强，板块估值极具性价比。板块当前 PE-TTM 为 3 年内最低点，估值亟待修复。近期食品卡、格拉辛纸、装饰原纸等高景气特种纸也陆续上调价格，特种纸相比大宗纸具备生产及销售端双重壁垒，直销模式下预期提价落实情况更优。持续看好五洲特纸，公司具备强α属性，短中期增速有望明显领先行业，具备利润高增及估值修复的双重动力。建议关注仙鹤股份：公司具备多纸种、柔性化生产交付能力，快速响应下游需求波动并较好平抑成本维持盈利稳定；华旺科技：公司为国内中高端装饰原纸领军者，在行业高端化、集中化趋势下持续提升自身规模与市场份额。 ⚫ 消费类轻工板块：板块估值承压除受宏观消费能力低迷影响外，其中生活用纸板块还受原材料上涨、市场竞争加剧导致提价传导不畅、成本及相关费用开支增加，板块盈利走弱；文化用品板块则受“双减”等政策调控影响板块承压。建议关注中顺洁柔：21Q4营收高增，公司持续优化产品结构，看好提价落地盈利改善；晨光文具：估值接近底部已体现双减压力，后期随疫情恢复常态化业绩有望逐渐修复。 -31%-22%-12%-3%6%16%3/216/219/2112/21轻工制造沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 估值与成长趋势短期错配带来良好配置机遇 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业点评 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-03-21 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.电子烟管理办法落地，关注浆纸系盈利改善 2022-03-14 2.白卡纸价上涨具备需求及原材料双重支撑 2022-02-27 3.深度剖析天然钻供需，供给不足或加速培育钻渗透 2022-02-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 近期市场回调明显，我们在本篇报告从滚动、动态市盈率，以及基本面趋势角度做出梳理，试图寻找高性价比的估值与景气度错配板块及个股。当前行业整体估值进入价值区间，看好特种纸高成长趋势及低估值高性价比带来的配置机遇，建议关注家居类龙头企业潜在政策催化带来的估值修复；出口类企业外部扰动带来估值筑底，建议关注户外休闲运动高景气赛赛道。 ⚫ 家居板块：PE-TTM 低于近三年 1/4 分位水平，定制家具接近近三年最低水平，白马进入价值配置区间。当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性，近端角度来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，从中长期角度，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。家居行业重点关注：欧派家居：公司整装收入持续高增长，在家居消费流量分化背景下持续强化前端流量入口；索菲亚：公司 22 年轻装上阵深化管理制度改革，持续推进全渠道多品牌全品类发展；志邦家居：公司以橱柜衣柜为核心进行多品类延伸，多渠道布局成果初现，看好未来持续提升市场份额；顾家家居：渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量；喜临门公司聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展；敏华控股：国内功能沙发绝对龙头，继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道。 ⚫ 造纸板块：特纸头部企业估值近三年最低点，具备黄金配置性价比。此轮浆纸系提价具备需求及原材料双重支撑，其中需求端建议关注白卡出口订单高景气及文化纸出版订单的陆续释放；原料木浆受地缘冲突、海运紧张、浆厂罢工等因素影响供应收紧，短期浆价强势运行，成本端有力支撑纸价上涨。特种纸板块提价落地能力强，板块估值极具性价比。板块当前 PE-TTM 为 3