交通运输行业周报第11期：快递格局改善持续，民航复苏确定性强化

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 03 月 20 日 分析师：罗江南 S1070518060002 ☎ 021-31829705  luojiangnan@cgws.com 联系人（研究助理）：黄安 S1070120110035 ☎ 0755-83667984  huangan@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<京东物流收购德邦，业务协同强化竞争力>> 2022-03-12 <<鄂州机场进展顺利，快递下乡再度发力>> 2022-02-27 <<鄂州机场进展顺利，快递下乡再度发力>> 2022-02-27 快递格局改善持续，民航复苏确定性强化 ——交通运输周报第 11 期 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 顺丰控股 0.87 1.47 56.90 33.67 德邦股份 0.28 0.52 63.21 34.04 中国国航 -0.63 0.23 -15.32 41.96 吉祥航空 -0.02 0.71 -727.00 20.48 春秋航空 0.39 1.97 123.05 24.36 上海机场 -0.62 0.52 -84.98 101.33 资料来源：长城证券研究院 ◼ 快递 2 月数据出炉，格局改善趋势持续。上市快递公司公布 2 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单量同比变动-8.73%、73.47%、82.80%、85.86%，分别实现收入同比变动-6.72%、88.12%、87.15%、76.32%，单票收入分别同比变动 2.18%、8.33%、2.31%、-4.78%。单量层面，2 月行业单量增速高达近 50%，主要系今年与 2021 年春节假期错位，今年 2 月需求端与供给端均处于正常水平的时间长近 10 天。分公司看，通达系韵达、圆通、申通三家同比增速均达到 80%附近略超预期，而顺丰同比略有下滑，一方面因为单量受春节假期影响弱于通达系，另一方面与公司在 2021 年下半年起调整产品结构相关，低毛利产品单量有所下调。单价层面，各家表现稳定，环比上月，除申通维持不变外，顺丰、韵达、圆通分别同比下滑 2.03、0.28、0.06 元，与春节假期阶段性调整相关。整体上看，行业价格战激烈阶段已过，当前竞争格局下快递公司降低价格换取份额的积极性较弱，随着行业获量的方式从降价转向并购、增利的方式在降本的基础上新增分层提价，行业格局改善可期，建议关注近期表现。 ◼ 航司 2 月数据出炉，改善趋势延续复苏确定性强化。上市航空公司公布2 月经营情况。国航、东航、南航、春秋、吉祥 ASK 分别同比变动23.1%、42.4%、43.1%、34.6%、28.9%，RPK 分别同比变动 28.6%、48.5%、50.8%、40.2%、31.6%，客座率分别为 64.40%、64.14%、68.25%、76.18%、71.15%，环比变动 4.8%、8.0%、5.3%、5.4%、8.7%个百分点。整体上看，2 月 ASK、RPK、客座率同比明显回弹，考虑到去年同期就地过年倡议下居民出行意愿偏弱导致民航经营数据基数偏低，叠加疫情反复仍在持续，对出行意愿依旧有所压制，整体表现符合预期。对比无疫情影响的 2019 年，三大航恢复至 2019 年同期 35%-65%的水平，春秋、吉祥恢复至 2019 年同期 75%-95%附近的水平，改善趋势延续。中短期看随着卫健委《新型冠状病毒诊疗方案（第九版）》发布，国内出行链复苏确定性有所增强，近期疫情反复的扰动终将过去，航空行业经营数据仍有待恢复。 ◼ 风险提示：电商旺季下网购需求后续释放不及预期；快递行业单票收入改善情况不及预期；快递服务市场需求不及预期；各公司财务改善不及预期。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/321/521/721/921/1122/1交通运输(申万)沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 交通运输行业 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 03 月 20 日 分析师：罗江南 S1070518060002 ☎ 021-31829705  luojiangnan@cgws.com 联系人（研究助理）：黄安 S1070120110035 ☎ 0755-83667984  huangan@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<京东物流收购德邦，业务协同强化竞争力>> 2022-03-12 <<鄂州机场进展顺利，快递下乡再度发力>> 2022-02-27 <<鄂州机场进展顺利，快递下乡再度发力>> 2022-02-27 快递格局改善持续，民航复苏确定性强化 ——交通运输周报第 11 期 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 顺丰控股 0.87 1.47 56.90 33.67 德邦股份 0.28 0.52 63.21 34.04 中国国航 -0.63 0.23 -15.32 41.96 吉祥航空 -0.02 0.71 -727.00 20.48 春秋航空 0.39 1.97 123.05 24.36 上海机场 -0.62 0.52 -84.98 101.33 资料来源：长城证券研究院 ◼ 快递 2 月数据出炉，格局改善趋势持续。上市快递公司公布 2 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单量同比变动-8.73%、73.47%、82.80%、85.86%，分别实现收入同比变动-6.72%、88.12%、87.15%、76.32%，单票收入分别同比变动 2.18%、8.33%、2.31%、-4.78%。单量层面，2 月行业单量增速高达近 50%，主要系今年与 2021 年春节假期错位，今年 2 月需求端与供给端均处于正常水平的时间长近 10 天。分公司看，通达系韵达、圆通、申通三家同比增速均达到 80%附近略超预期，而顺丰同比略有下滑，一方面因为单量受春节假期影响弱于通达系，另一方面与公司在 2021 年下半年起调整产品结构相关，低毛利产品单量有所下调。单价层面，各家表现稳定，环比上月，除申通维持不变外，顺丰、韵达、圆通分别同比下滑 2.03、0.28、0.06 元，与春节假期阶段性调整相关。整体上看，行业价格战激烈阶段已过，当前竞争格局下快递公司降低价格换取份额的积极性较弱，随着行业获量的方式从降价转向并购、增利的方式在降本的基础上新增分层提价，行业格局改善可期，建议关注近期表现。 ◼ 航司 2 月数据出炉，改善趋势延续复苏确定性强化。上市航空公司公布2 月经营情况。国航、东航、南航、春秋、吉祥 ASK 分别同比变动23.1%、42.4%、43.1%、34.6%、28.9%，RPK 分别同比变动 28.6%、48.5%、50.8%、40.2