食品行业跟踪报告：原奶价格外涨内跌，饲料价格延续上行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/食品/食品加工 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 03 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.14%-20.75%-13.36%-5.97%1.42%8.81%2021/32021/62021/92021/12食品加工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国内原奶价格微降， 饲料价格高位上行》2022.03.06 《国内原奶价格平稳，大包粉进口量高增》2022.02.21 《恒天然奶粉价格上涨，饲料价格小幅回落》2022.01.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23154181 Email:yhj12866@htsec.com 证书:S0850520020001 分析师:程碧升 Tel:(021)23154171 Email:cbs10969@htsec.com 证书:S0850520100001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@htsec.com 证书:S0850520050001 原奶价格外涨内跌，饲料价格延续上行 [Table_Summary] 投资要点：  原奶价格走势。2022 年 3 月 3 日-3 月 9 日，国内主产区原奶价格为 4.2 元/kg，环比-0.2%，同比-1.9%。2021 年 12 月恒天然原奶价格为 0.42 欧元/kg，环比+3.3%，同比+35.5%。  恒天然奶粉价格持续上升，大包粉进口到港量高增。2022 年 3 月 15 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为 4545 美元/吨，环比+1.4%，同比+35.7%；全脂奶粉拍卖价为 4596 美元/吨，环比-3.4%，同比+12.6%，我们认为主因主产地新西兰减产、奶粉需求端持续旺盛。2021 年 12 月奶粉进口单价为 4084.81 美元/吨，环比+2.2%，同比+20.5%。2022 年 1 月，进口到港奶粉数量为 13.67 万吨，环比+39.0%，同比+33.7%；进口到港鲜奶数量为 8.29 万吨，环比-0.1%，同比-9.1%。  饲料价格延续上行趋势，苜蓿草到岸价持续上涨。2022 年 3 月 5 日-3 月 11 日，玉米平均价为 2890 元/吨，环比+2.5%，同比-1.7%；豆粕平均价为 4730 元/吨，环比+4.6%，同比+26.5%，达 2021 年以来峰值。2021 年 12 月，进口苜蓿草平均到岸价 421.5 美元/吨，环比+4.3%，同比+18.4%。  国际要闻。【恒天然】2022 年 3 月 17 日，恒天然发布 2022 财年中期业绩报告，集团总营收同比+9%至 107.97 亿新西兰元（折合人民币约 473.77 亿元），税后利润同比-7%至 3.64 亿新西兰元（折合人民币约 15.97 亿元），公司预计全年调整后每股收益为 0.25-0.35 新西兰元/股（折合人民币约 1.10-1.54 元/股），预计原奶收购价格区间为每公斤乳固体 9.30-9.90 新西兰元（折合人民币约40.81-43.44 元），预计原奶收购量为 14.8 亿公斤乳固体。  国内要闻。【伊利股份】2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 215 亿元左右，同比增长 15%以上，利润总额 33 亿元左右，同比增长 20%以上，其中金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等重点产品销售收入占比同比提升 3 个百分点，市场份额保持领先地位。【国家统计局】 2021 年全国牛奶产量为 3683 万吨，同比增长 7.1%；乳品加工方面，21 年全国液态奶、干乳制品、奶粉产量分别为 2842.98、188.68、97.94 万吨，同比增长 9.68%、5.95%、1.76%，21 年全国乳品加工业实现销售收入 4687.38 亿元，同比增长 10.26%，利润总额 375.77 亿元，同比下降 5.69%。【君乐宝】2022年 3 月 9 日，国家市场监督管理总局反垄断局发布《2022 年 2 月 28 日-3 月 6日无条件批准经营者集中案件列表》，显示君乐宝乳业集团有限公司收购云南皇氏来思尔乳业有限公司等两家公司股权案已获得无条件批准。  投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕 21 年均价同比+26.3%、+15.7%）。22 年地缘冲突下饲料价格走高，2 月以来玉米、豆粕涨幅达 6.6%、27.8%，我们认为饲料成本高企、需求景气下奶价承压，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升（21 年产量同比+7.1%），预计 22年全年国内原奶价格或维持高位。  风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。 股票报告网 行业研究〃食品加工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 国际奶业要闻 ............................................................................................................ 5 2. 国内奶业要闻 ............................................................................................................ 5 3. 原料乳价格走势 ......................................................................................................... 5 4. 饲料价格走势 ............................................................................................................ 7 5. 乳业供应端情况 ......................................................................................................... 8 6. 行业公司估值对比 ..................................................................................................... 8 7. 风险提示 ...........................