21年收入增长符合预期,加强品牌投放影响短期业绩,长期看好百年品牌发展

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 张小泉(301055) 证券研究报告 2022 年 03 月 18 日 投资评级 行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 18.05 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 156.00 流通 A 股股本(百万股) 35.20 A 股总市值(百万元) 2,815.80 流通 A 股市值(百万元) 635.36 每股净资产(元) 4.63 资产负债率(%) 29.66 一年内最高/最低(元) 38.66/16.99 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《张小泉-首次覆盖报告:百年品牌,良钢精作,产品多元化&深耕销售网络驱动增长》 2021-11-24 股价走势 21 年收入增长符合预期,加强品牌投放影响短期业绩,长期看好百年品牌发展 公司发布 2021 年报。2021 年收入 7.60 亿元,同比增长 32.81%;扣非归母净利 7426.38 万元,同比增长 3.36%。其中,21Q3/Q4 营收分别为 1.85 亿/2.45 亿元,同比增长 32.40%/34.63%。 新品类厨具厨电与家居五金增速较快,传统刀剪保持稳定增长。按产品类目来看,2021 年传统优势产品刀剪具类目实现收入 5.26 亿元,同比增长20.00%;新开拓产品厨具厨电类目实现收入 1.49 亿万元,同比增长 95.90%;新开拓产品家居五金类目实现收入 7867 万元,同比增长 47.77%。 各渠道收入保持高增长。分渠道来看,2021 年经销渠道收入 4.97 亿元,同比增长 30.25%;直销渠道收入 2.32 亿元,同比增长 36.54%;代销渠道收入 2386 万元,同比增长 52.65%。公司核心品类刀剪线上收入 2.50 亿元,厨具厨电线上收入 7516 万元,家居五金线上收入 5306 万元,以上三类核心品类线上收入合计占主营业务收入 50.2%。境内业务全年实现收入 7.48亿元,同比增长 32.56%;境外业务全年实现收入 1186 万元,同比增长50.91%。 品牌营销方面,2021 年,公司在新媒体及内容运营方面取得了重大进展。公司全线上平台 (微信、抖音、微博、小红书、逛逛)总曝光量超过 2.09亿人次,同比增长 23 倍;总互动量 29 万人次,同比增长 42 倍;达人推广累计合作 317 人次,曝光量超过 661 万人次;线下推广曝光量 10.28 亿人次。 2021 年全年毛利率 38.60%,同比下降 2.13pcts。其中,刀剪具毛利率37.67%,同比-2.24pcts;厨具厨电毛利率 35.29%,同比+0.65pcts;家居五金毛利率 51.13%,同比-5.93pcts。 公司 2021 年销售/管理/研发/财务费用分别为 15.43%/6.91%/3.01%/ -0.21%,同比变化+0.90pcts/+1.09pcts/-0.50pcts/-0.18pcts。 公司是集设计、研发、生产、销售和服务于一体的刀剪老品牌企业。利用公司自身百年品牌的优势,不断探索高端化、全渠道、多元化的现代五金制品发展道路,拓展高增长的线上渠道,不断拓宽产品线,发挥产业集群优势与生产自动化、信息化优势,公司有望长期持续向好发展。公司收入增长符合预期,由于加强品牌投放带来销售费用率上升,扣非归母净利同比增长 3.36%。综合预计公司 2022-2024 年收入 9.4 亿/11.8 亿/14.8 亿元,考虑到公司在业务扩张过程中投入的销售费用与受到疫情影响的利润率,将净利润预期由 2022-2023 年的 1.20 亿、1.53 亿调整为 2022-2024 年的为 1.03 亿/1.26 亿/1.54 亿元,相对 27/22/18 XPE。 风险提示:品牌授权风险,新产品开发及市场推广风险,产品质量控制的风险,外协加工风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 572.26 760.04 937.50 1,181.25 1,480.00 增长率(%) 18.23 32.81 23.35 26.00 25.29 EBITDA(百万元) 132.54 140.24 148.98 176.32 209.83 净利润(百万元) 77.22 78.73 102.79 126.01 154.38 增长率(%) 6.80 1.96 30.55 22.59 22.51 EPS(元/股) 0.49 0.50 0.66 0.81 0.99 市盈率(P/E) 36.47 35.76 27.39 22.35 18.24 市净率(P/B) 6.41 3.90 3.41 2.96 2.55 市销率(P/S) 4.92 3.70 3.00 2.38 1.90 EV/EBITDA 0.00 23.55 16.91 13.01 10.38 资料来源:wind,天风证券研究所 -49%-38%-27%-16%-5%6%17%28%2021-032021-072021-112022-03张小泉创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2021 年收入 7.60 亿元,同比增长 32.81% 公司发布 2021 年报。2021 年收入 7.60 亿元,同比增长 32.81%;扣非归母净利 7426.38万元,同比增长 3.36%。其中,21Q3/Q4 营收分别为 1.85 亿/2.45 亿元,同比增长32.40%/34.63%。 图 1:2021 年收入 7.60 亿元,同比增长 32.81% 资料来源:公司公告,天风证券研究所 新品类厨具厨电与家居五金增速较快,传统刀剪保持稳定增长。按产品类目来看,2021年传统优势产品刀剪具类目实现收入 5.26 亿元,同比增长 20.00%;新开拓产品厨具厨电类目实现收入 1.49 亿万元,同比增长 95.90%;新开拓产品家居五金类目实现收入 7867 万元,同比增长 47.77%。2021 年,刀剪类目产品聚焦核心,重点开发系列化组套产品,以集中系列化的方式推出,聚合品牌与市场资源进行市场推广。与此同时,公司考虑到消费者节庆送礼需求和年轻消费群体的消费趋势变化,积极部署了一批年庆礼赠品与符合未来消费趋势的创意产品,取得了不俗的成绩。 各渠道收入保持高增长。分渠道来看,2021 年经销渠道收入 4.97 亿元,同比增长 30.25%;直销渠道收入 2.32 亿元,同比增长 36.54%;代销渠道收入 2386 万元,同比增长 52.65%。公司核心品类刀

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综合
2022-03-20
天风证券
范张翔,刘章明,吴慧迪
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