传媒行业跟踪报告：官方表态坚定信心，静待业绩与估值修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 03 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.58%-9.31%-4.03%1.24%6.51%11.78%2021/32021/62021/92021/12传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《关注低估值龙头及产业长期趋势变化》2022.03.13 《互联网行业周报：21 年我国新增网民4296 万，外卖、线上办公增量均破亿》2022.03.12 《板块估值性价比高，关注业绩期超预期相关公司》2022.03.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@htsec.com 官方表态坚定信心，静待业绩与估值修复 [Table_Summary] 投资要点：  近期互联网板块受内外宏观环境因素影响波动较大，2021 年至今主要跌幅发生在 2021 年下半年和 2022 年 3 月上旬，我们认为近期波动主要来自于对俄乌冲突、海外主要市场加息、海外监管、疫情防控等外部环境的担忧。  2021 年多项政策相继落地，官方表态坚定信心。2021 年是中国首次回应平台垄断挑战的一年，也是各大互联网平台受政策影响扰动较大的一年，我们通过梳理认为互联网平台的监管主要为反垄断和数据合规两条思路，其中反垄断法体系和思路并没有发生变化，绝非专门针对数字平台企业；而数据合规方面的各种政策背后出发点仍然是引导和规范互联网行业，保障其持续健康发展。国家市场监督管理总局官方微信号市说新语于 3 月 14 日发文称‚平台整改工作开展以来，平台‘二选一’和垄断等突出问题改善明显‛，3 月 16 日金稳委会议关于平台经济提出‚按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案‛，‚红灯、绿灯都要设臵好‛，‚提高国际竞争力‛，‚积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策‛等，我们认为当前各方面监管机制、政策工具和相关机构已经较为完善，影响将边际减轻。  近期扰动来自外部环境，基本面并未明显变化。1）俄乌冲突、加息预期及美国监管等国际因素扰动：俄乌冲突以今年 1 月 10-13 日俄罗斯与美国和北约就安全保障问题开展对话为起点，至 2 月 24 日俄罗斯总统普京决定对乌克兰发起特别军事行动，俄乌事态不断升级，期间原油、黄金等大宗商品不断上涨，俄罗斯股市及美股下跌。同时美国通胀继续升温，美联储 3 月加息 25BP，为 2018年以来首次加息，俄罗斯、加拿大、斯里兰卡等国亦相继加息。此外，美国《外国公司问责法案》修正案自 2021 年 12 月正式生效后，3 月 8 日美国证交化（SEC）首次将 5 家公司列入暂定清单。3 月 7 日开始，陆股通北上资金开始连续大幅流出，至今（截止 3 月 16 日）北上资金已累计流出超过 668 亿元人民币。2）国内疫情多发频发，引发对消费冲击担忧：3 月 12-16 日，每日本土新增确诊病例均超过 1000 例，这仅次于 2020 年初新冠疫情刚出现时的情况，中国香港 3 月 1 日至 16 日均新增确诊 11876 例，我们认为疫情反复下有可能会对居民出行、消费、观影等多方面造成影响。  建议关注低估值龙头及产业长期趋势变化。我们认为当前行业估值性价比较高，腾讯等龙头公司均处于历史估值底部，互联网监管已经逐步有积极信号出现，当前板块政策正处于逐步落地和实施阶段，政策面整体在向好趋势不变；游戏出海有望成为行业新增长驱动，供给侧改革有利于国内集中度进一步提升。互联网板块建议关注腾讯控股、快手、美团、芒果超媒等平台，游戏重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界等头部公司。同时我们也在积极关注 TikTok 的海外商业化进展，我们认为 TikTok 将迎来广告、电商、直播等业态的快速商业化，也恰逢国内正开启的出海浪潮，新的海外红利有望带来较大产业红利，产业趋势向好有助于提升板块估值。  风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈。 股票报告网 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2021 年至今（2022/3/17）恒生科技指数走势 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 2021 年至今（2022/3/17）KWEB 中国互联网 ETF 走势 资料来源：Wind，海通证券研究所 图3 恒生科技指数 2021 年至今（2022/3/17）各时间段涨跌幅（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 1 2021 年至今传媒互联网领域主要监管事件 方向 时间 主要信息 反垄断 2021/4/10 国家市场监管总局对阿里巴巴在国内网络零售平台服务市场实施‚二选一‛的垄断行为处以罚款 182.28 亿元 2021/7/10 国家市场监督管理总局网站，市场监管总局依法禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并 2021/10/8 国家市场监管总局对美团实施‚二选一‛的垄断行为处以罚款 34.42 亿元 数据 合规 2021/7/2 网信办宣布对‚滴滴出行‛App 启动网络安全审查，审查期间‚滴滴出行‛停止新用户注册 2021/7/26 工信部启动互联网行业专项整治行动 2021/6/10 《数据安全法》出台，确立‚规范数据处理活动，保障数据安全，促进数据开发利用，保护个人、组织的合法权益，维护国家主权、安全和发展利益‛办法 2021/8/20 《个人信息保护法》通过，自 2021 年 11 月 1 日起施行，确立‚保护个人信息权益，规范个人信息处理活动，促进个人信息合理利用‛办法 游戏 2021/8/30 国际新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，规定所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日 20 时至 21 时向未成年人提供 1 小时网络游戏服务 2021/9/16 国家新闻出版署上线‚游戏企业防沉迷落实情况举报平台‛ 2021 年 8 月至今 游戏版号停发 中小企业纾困 2022/2/18 发改委等 14 部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，在餐饮业的纾困措施中，提出要引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商