2022政府工作报告解读：任务重、压力大、能完成

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022 年 3 月 7 日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 研究助理：李相龙 S1070121080029 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《大国博弈，小国牺牲，俄乌战争何去何从？》2022-02-28 《疫情、地方财政和中国经济》2022-02-16 《美联储应尽早加息——海外宏观专题报告》2022-01-20 《改革，与时间赛跑》 2022-01-11 任务重、压力大、能完成 ——2022 政府工作报告解读 核心观点 十三届全国人大五次会议开幕会 5 日 9 时在北京人民大会堂举行，习近平等党和国家领导人步入会场，出席开幕会。国务院总理李克强代表国务院，向十三届全国人大五次会议作政府工作报告。 关于政府工作报告的解读： 首先，在去年工作回顾上，政府报告中指出：2021 年，我国国内生产总值增长 8.1%，国内生产总值超 114 万亿元，全国财政收入突破 20 万亿元，城镇新增就业 1269 万人，居民人均可支配收入实际增长 8.1%，城镇新增就业1269 万人，新增减税降费超过 1 万亿元，疫苗全程接种覆盖率超过 85%，各项工作取得了可喜可贺的成绩。 其次，对于报告中关于今年安排的工作任务，我们认为有以下几个值得关注的要点：一、设定了一个略超预期的 GDP 增速目标；二、财政政策低于预期；三、投资发力、消费恢复；四、农业发展或也是今年“关键”；五、能耗目标的变化。 从重点工作的解读和政府工作报告的具体内容可以看出，“稳”字自始至终都是今年政府报告的一个关键词，据统计，“稳”在全文共出现 76 次。无论是稳增长、稳就业、稳民生，都是今年政府所要托底的三大问题，而三大问题中，又要把“稳增长放在更加突出位置”。 对于是否能完成稳增长目标？我们认为： 自从 2012 年以来中国经济增速持续下行，但直到 2019 年才降速扩大，尤其是 2021 年四季度 GDP 增速已经回落至 4%水平。要完成 2022 年全年5.5%的目标，单季 GDP 增速要实现较快速度的回升，这在过去十年中出现的情况较少。 2022 年要完成高于去年四季度 GDP 增速较高的 GDP 目标水平，需要在房地产政策、货币政策上进行较为积极的调整。一方面各个地方正在积极出台房地产调控政策，鼓励“新市民”购房的金融政策可能很快会出台，开发商大力建设保障房公租房等投资正在陆续上马；另一方面今年还会实施更为宽松的货币政策，未来可能还会降息至少 40BP，有利保障了信贷和社融的增长，促使制造业和基建投资的回暖。 整体来看，2022 年完成 5.5%的 GDP 目标难度不小，稳增长压力较大，但能完成。 风险提示：宏观经济环境不及预期、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发、宏观经济预测值与实际值不一致。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 政府工作报告解读 .................................................................................................................. 4 1.1 稳增长目标超预期 .......................................................................................................... 4 1.2 稳增长完成压力大 ........................................................................................................ 11 1.3 稳增长目标能完成 ........................................................................................................ 13 1.4 风险提示 ........................................................................................................................ 14 mNsPrRuMsMsQoMnNmQoQnQ6MbP8OmOnNsQoMkPqQpMjMmMvNbRmNsMNZqQzQxNpPqP 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：政府历年赤字率设定目标 ............................................................................................... 5 图 2：政府预期目标：减税降费 ............................................................................................... 5 表 3：102 项重大工程详细列举 ................................................................................................ 7 表 4：2022 年和 2021 年政府工作报告表述比较 .................................................................... 9 表 5：2022 年和 2021 年政府工作报告表述比较（补充） .................................................. 10 图 6：过去十年 GDP 目标和实际完成情况 ............................................................................ 11 图 7：GDP 中第一、二、三产业增速 ...................................................................................... 11 图 8：GDP 中制造业和建筑业增速 .......................................................................................... 11 图 9：信用脉冲和 PMI 指数 ........................