库存低位复产延续，或面临前期高点，双焦短期观望

库存低位复产延续，或面临前期高点，双焦短期观望研究所黑色团队2022年3月6日焦炭：近期涨幅较大，谨防宏观风险，观望为主现货第二轮提涨落地，期货上行。3月4日，天津港准一级焦报3210元/吨，第二轮提涨落地。活跃合约报3585元/吨，基差-110.87元/吨。5-9月差245元/吨。供需均受限，钢厂季节性去库。冬奥会期间钢焦限产延续, 且钢厂限产幅度更大，供需现实偏弱。本周230家独立焦企生产率报69.45%（-2.93），受限产影响回落至70%以下。247家钢厂产能利用率报76.57%(-4.94)，由于钢厂产能在京津冀地区分布更多，故其降幅大于焦企。钢厂季节性去库。本周，230家焦企库存121.09万吨（+16.95），247家钢厂库存745.3万吨（-3.27）。钢厂节后季节性性去库，上游累库。近期煤炭价格上行，炼焦利润低位之下，成本支撑力度较大。需求方面，下游钢厂逐步复产，补库动机较强。上半年宏观政策放松，各地放宽房地产政策，专项债发行提速等均为需求造就了良好的预期。但与此同时，我们也需关注近期国际形势给大宗商品带来的巨大冲击。焦炭前期涨幅过大，且面临去年10月高点压制。短期观望为主，可待宏观风险释放再择机做多。风险提示：煤矿事故导致焦煤大幅上涨（上行风险）oPnQrRvNsMpNsQmMtPtNmR6MaO9PmOmMoMpNlOnNnOfQoOrO6MnMnQuOnRyRNZnPvN焦煤：下游复产，但需谨防回调风险，短期观望现货上调，期价强势上扬。本周，京唐港主焦煤报2930元/吨，现货上调。活跃合约报2868.5元/吨。基差61.5元/吨，5-9月差250.5元/吨。供给处中等，需求回升。110家洗煤厂开工率处于中等水平，报70.7%（-0.52）。蒙煤方面，受疫情影响，通关车数仍处低位。俄罗斯近期运力或被占用，进口难以放量。需求方面，钢厂焦企复产延续，库存低位之下，对原料的补库动机较强。全产业链去库。本周，矿山库存回落，港口+钢厂+焦企库存报2390.11万吨（-27.57），全产业链去库，目前处历史同期低位。炼焦利润低位，焦企亏损面扩大，焦煤现货价格上方空间有限。近期煤矿安全事故频发，使得煤矿供给弹性有所下滑，洗煤厂开工率也回落至平均水平。下游钢厂焦企复产延续，叠加终端需求预期增加，下游补库动机较强。技术面上，05合约前期涨幅过大，面临去年10月高点压制。近期俄乌冲突若逐渐缓和，或对焦煤形成向下冲击。短期观望，但不确定性释放再择机做多。风险提示：煤矿安全事故（上行风险）。1.1 焦炭供给：复产进行中，焦企生产率回升图.230家独立焦企焦炉生产率数据来源：Wind、信达期货研究所505560657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉生产率201820192020202120221.2 焦炭需求：钢厂复产，铁水产量持续回升图. 247家钢厂日均铁水产量季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所图. 247家钢厂产能利用率季节性图1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120227075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率20192020202120221.3 焦炭库存：产业链库存低位，钢厂存补库需求图. 230家独立焦企焦炭库存季节性图图. 北方港口焦炭库存季节性图图. 247家钢厂焦炭库存季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所图. 钢厂+港口+焦企焦炭库存季节性图10601101602101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存2018201920202021202201002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存2018201920202021202265070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存2018201920202021202240060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨焦企+港口+钢厂焦炭库存201820192020202120221.4 焦炭利润：焦企亏损面扩大，盘面利润继续下行图. 05合约盘面炼焦利润季节性图图. 焦化厂炼焦利润季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所02004006008001,0001,2001,4001,6001,8001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）20182019202020212022-600-400-20002004006008001,0005/196/197/198/199/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨05合约盘面炼焦利润J1905J2005J2105J22051.5 现货价格：焦炭现货第二轮提涨落地数据来源：Wind、信达期货研究所图. 天津港准一级焦平仓价（含税）季节性图图. 邢台准一级焦出厂价（含税）季节性图130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨天津港准一级焦价格20182019202020212022300800130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨邢台准一级焦出厂价201820192020202120221.6 焦炭基差：期现联动上涨，基差修复至0值附近图. 焦炭基差图. 焦炭05合约基差季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所-1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价-600-400-200020040060080012/112/15 12/291/121/262/92/233/93/234/64/20焦炭05合约基差J1805J1905J2005J2105J22051.7 焦炭月差：近月走强，月差走阔数据来源：Wind、信达期货研究所图. J01-J05跨期价差图. J05-J09