纺织服装行业深度报告：16年体育、棉纺和电商表现突出，17年新亮点看中高端男女装和珠宝首饰

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 核心观点 2016 年纺织服装板块整体业绩较为平淡。16 年行业总收入 2177.38 亿元，同比增长 11.70%；净利润 187.40 亿元，同比增长 4.16%，盈利端表现弱于收入端。经营活动现金流量净额为 181.12 亿元，同比去年下滑 8.60%，盈利质量有所下降。16 年行业经营和财务层面呈现的共性特点：（1）账面现金充裕、业内公司投资风格更为谨慎，更多围绕主业开展相关的投资并购，部分公司账面净现金充沛，为未来可能的投资并购提供了良好的保障（2）16 年 Q4 起中高端品牌销售现弱复苏迹象，大众服饰表现较为平淡，珠宝、中高端男女装、化妆品等终端销售率先回暖。16 年二级市场表现良好的个股可以大致分为四类：（1）新股/次新股：天创时尚、三夫户外、哈森股份、比音勒芬等；（2）已转型或预期转型股：凯瑞德、金鹰股份、步森股份等；（3）基于主业的产业延伸或模式创新：摩登大道、搜于特等；（4）自身具备扎实业绩基础的个股：歌力思、联发股份、航民股份、华孚色纺等。16 年年报分子行业看，棉纺，电商行业业绩抢眼，港股体育服饰公司持续复苏，中高端男女装和珠宝公司开始回暖。（1）家纺：大家居或 IP 产业转型尚未盈利，受新业务带来的费用拖累，盈利普遍不佳（2）鞋类：终端低迷+竞争激烈，经营仍然面临挑战（3）男装：中高端男装开始复苏，大众男装增速放缓（4）中高端女装：终端销售回暖复苏（5）休闲服饰：创新/转型公司业绩亮眼，大众休闲服增速疲软；（6）棉纺：人民币贬值+棉价上涨+海外产能投放推动整个棉纺行业整体盈利能力稳步提升（7）体育户外：户外行业仍处于调整转型期，港股运动服饰公司持续稳健增长；（8）珠宝首饰：消费属性强化，终端销售复苏，品牌集中度提升（9）电商：持续保持高速增长。年报业绩优良或超预期公司主要可以分为以下几类：（1）平台型公司或电商龙头：南极电商（电商综合服务平台）、搜于特（供应链管理服务平台）、跨境通（跨境电商龙头）（2）“人民币贬值+棉价上涨”利好下的棉纺公司：新野纺织、孚日股份、联发股份（3）主业完成调整、产品结构优化的公司：伟星股份、李宁、歌力思等。17 年一季度现复苏迹象的公司主要有以九牧王、七匹狼、歌力思等为代表的的中高端男女装公司和以老凤祥、潮宏基为代表的珠宝首饰公司。投资建议与投资标的 基于对行业内各公司年报的深入剖析和未来预期，我们建议未来的行业投资机会主要从以下几个方面考虑：（1）快速成长、低 PEG 的公司，主要推荐跨境通(002640，买入)、歌力思(603808，买入)、南极电商(002127，增持)、搜于特(002503，增持)（2）总市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司，推荐七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、富安娜(002327，买入)（3）主业稳健、低 PE、高预期分红收益率的公司，关注海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、鲁泰 A(000726，增持)（4）主业良好增长的基础上积极围绕主业开展产业延伸和升级的细分行业龙头，建议关注伟星股份(002003，增持)、孚日股份(002083，买入)、潮宏基(002345，增持)、华孚色纺(002042，未评级)、汇洁股份(002763，买入)。风险提示 国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 16 年体育、棉纺和电商表现突出，17年新亮点看中高端男女装和珠宝首饰 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017 年 05 月 03 日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 一季度百家零售数据回暖，中高端消费表现突出，继续推荐低估值、高股息率个股机会 2017-04-23 3 月出口好转利好制造板块表现，聚焦低估值、安全边际高的个股机会 2017-04-16 主题投资带动板块活跃，继续关注中高端消费与棉纺景气度的延续 2017-04-10 -13%-7%0%7%13%20%16/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/04纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 —— 16年体育、棉纺和电商表现突出，17年新亮点看中高端男女装和珠宝首饰 2 目 录 一、16 年纺织服装板块概况 .......................................................................... 5 1.1 整体业绩情况 .............................................................................................................. 5 1.2 行业新特点 .................................................................................................................. 5 1.3 市场表现....................................................................................................................... 7 二、各子行业业绩情况 ..................................