营收、利润可持续，期待银保业务持续发力

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 银行Ⅱ 营收、利润可持续，期待银保业务持续发力 事件 3 月 9 日，平安银行披露 2021 年报，全年实现营业收入 1693.8亿元，同比增长 10.3%（9M21:9.1%）；归母净利润 363.4 亿元，同比增长 25.6% （9M21:30.1%），业绩符合我们的预期。4Q21不良率季度环比下降 3bps 至 1.02%，拨备覆盖率季度环比提高20.1pct 至 288.4%，资产质量符合我们的预期。 简评 1． 营收加速实现双位数增长，利润增速 25%以上，预计 2022年营收、利润仍将延续强劲态势。 4Q21 拨备大幅提升，不急于加速释放利润而是储备充足弹药以保持未来利润高速增长的可持续性。根据盈利驱动因素分析，2021 年拨备、规模、中收、其他非息收入分别对利润增速贡献 13.1%、9.4%、2.2%、3.6%，息差略有拖累（-4.9%）。尽管利润增速较三季报略有下降，但拨备覆盖率季度环比大幅提升 20pct至 288%，拨备和利润跷跷板效应显著。 营收加速，预计 2022 年有望保持双位数增长。展望 2022 年，净息差降幅收窄、财富管理队伍建设加强，预计今年仍能保持双位数的营收增速趋势。 2． 主动披露房地产全敞口，减轻市场对地产风险担忧，资产质量出清，为持续业绩高成长保驾护航。 对公端，房地产风险可控，拨备计提已经十分充足。截至 2021年末，平安银行表内对公房地产敞口 3411 亿元，占总资产比重为 6.9%，其中对公房地产贷款 2889 亿元，不良率仅为 0.22%，同比持平，表外房地产敞口为 1207 亿元，整体房地产敞口有限、风险可控。主动披露总体房地产业务规模，彰显平安银行对其房地产资产质量的有力信心。预计四季度加大核销为前期已经预警并充分计提拨备的个案，凭借强大的清收团队，实际损失率不大，未来仍能贡献业绩。除大幅提升的拨备覆盖率以外，根据测算，非信贷拨贷比同比提高 3pct 至 7%，平安银行总体拨备计提已经非常充分。 零售端，逾期及关注类认定标准从严导致零售不良率略有上升。由于信用卡逾期认定时点提前、按揭及持证抵押贷款关注类认定标准严格，使得零售不良率季度环比上升 6bps 至 1.21%，总体逾期率和关注率也略有上升。预计仅为一次性影响，今年将恢复正常，剔除口径变动导致的上升，预计各项指标表现平稳。 维持 买入 马鲲鹏 SAC 执证编号：S1440521060001 SFC 中央编号：BIZ759 杨荣 SAC 执证编号：S1440511080003 SFC 中央编号：BEM206 李晨 lichenbj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521060002 陈翔 SAC 执证编号：S1440520120002 发布日期： 2022 年 03 月 10 日 当前股价： 13.84 元 目标价格 6 个月： 28.2 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -17.77/-12.08 -25.07/-14.59 -35.42/-30.6 12 月最高/最低价（元） 25.16/13.22 总股本（万股） 1,940,591.82 流通 A 股（万股） 1,940,552.2 总市值（亿元） 2,685.78 流通市值（亿元） 2,685.72 近 3 月日均成交量（万股） 11,480.96 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 49.56% 股价表现 -33%-13%7%27%2021/3/92021/4/92021/5/92021/6/92021/7/92021/8/92021/9/92021/10/92021/11/92021/12/92022/1/92022/2/92022/3/9平安银行上证指数平安银行(000001) 1 A 股公司简评报告 平安银行 请参阅最后一页的重要声明 3． 零售综拓渠道对私行财富业务贡献持续增强，升级打造懂保险的财富管理队伍，提升未来可持续动能。 今年以来零售综拓渠道对私行财富业务贡献度保持上升趋势。2021 年新增零售客户、财富客户、私行客户综拓渠道占比 51%、60%、52%，较 9M21 进一步提高 4.1、1.9、0.6pct。 客户端，2021 年财富及私行客户保持双位数增长，财富客户增速较三季度提升。截至 4Q21，平安银行财富客户达到 109.98 万户，同比增长 17.7%，较三季度增速提高 2.9pct；私行客户达到 6.97 万户，同比增长 21.6%，增速保持平稳。收入端，剔除个人贵金属业务的财富管理收入同比增长 18.6%达到 82 亿元，占净手续费收入比重达到 25%。其中代理基金、保险、理财收入分别同比增长 83%、15%和 74%。 平安银行财富管理进一步转型升级，队伍升级助推 2022 年中收增长。展望 2022 年，平安银行把握寿险市场升级变革机遇，快速推进“高质量、高产能、高收入” 懂保险的财富管理队伍建设，在目前 1000 人的私人银行家+150 为投顾专家队伍的基础上，进一步扩大优秀人才队伍，为私行及财富管理业务的可持续增长开拓新赛道。尽管年初以来公募基金市场表现不佳，但作为综合型的财富管理平台，面对市场剧烈波动，为客户提供多样化的财富管理产品，将有力助推平安银行中收增长。 4． 净息差降幅收窄，存款成本进一步下行，预计 2022 年净息差保持平稳。 4Q21 平安银行净息差环比仅小幅下降 1bp，降幅明显收窄。根据息差环比变动分析，仅结构因素负面拖累息差 1bp，利率因素对净息差没有影响。 资产端，贷款收益率降幅明显缩小。4Q21 平安银行生息资产收益率季度环比仅下降 1bp 至 4.89%，其中贷款收益率季度环比下降 4bps，对公、零售分别季度环比下降 11bps 和 5bps。平安银行主动降低资产端风险偏好，收紧授信客户标准，提升风险调整后净息差更有利于盈利的稳定性。 负债端，各项负债成本均下行。4Q21 平安银行负债成本季度环比下降 3bps 至 2.18%，其中存款成本季度环比下降 3bps，对公、零售分别季度环比下降 4bps 和持平。经过两年多结构调整，平安银行存款成本已经降至同业平均水平相当。 5． 盈利预测与投资建议：平安银行 2021 年报整体符合预期。展望 2022 年，预计平安银行净息差企稳，财富管理队伍升级助力中收，营收将继续保持两位数增长。房地产风险敞口可控，资产质量保持改善趋势，利润强劲释放可期。我们预计，平安银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 25.0%/25.3%/25.7%，当前股价对应 0.74倍 22 年 PB，维持买入评级和银行板块首推组合，目标价 28.2 元，对应 1.5 倍 22 年 PB。 风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。 2 A 股公司简评报告 平