2021年四季度基金持债分析：四季度机构普遍增配金融债

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 四季度机构普遍增配金融债 证券研究报告 2022 年 02 月 14 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：城投债：各等级利差整体下行-城投债利差（2022-02-13）》 2022-02-13 2 《固定收益：聆听央行的声音-2021年四季度《货币政策执行报告》点评》 2022-02-13 3 《固定收益：产业债各等级利差整体下 行 - 产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪 （2022-02-13）》 2022-02-13 2021 年四季度基金持债分析 四季度基金规模继续增长。根据 wind 数据，截至 2021 年四季度末，各类基金共计 9175 只，资产净值约 25.33 万亿元。相较于 2021 年三季度末，各类基金数量增加 5.67%，资产净值增长 6.30%。 债基方面，四季度债基总体份额 6.25 万亿份，较 2021 年三季度末上涨15.04%；平均份额 23.29 亿份，较 2021 年三季度上涨 9.77%；债券型基金资产净值约为 6.89 万亿元，较 2021 年三季度末增加 15.68%。 分投资风格来看，2021 年四季度，主动管理型基金的新发份额较三季度增加了 934.91 亿份。被动管理型基金的新发份额较三季度增加 414.25 亿份。 从资产配置的比例看，股票、债券的占比上行，现金、其他资产的占比上行。2021 年第四季度末股票、债券、现金、其他资产占比分别为 25.64%、46.94%、17.40%、9.36%。在债券配置方面，2021 年四季度，基金整体增加了对金融债、其他债券的配置占比，减少了对利率债、信用债、同业存单的配置占比。 债券型基金持债方面，普遍增配金融债，减配其他信用债及同业存单。 中长期纯债型基金增加了对金融债、其他债券的配置比例，减少了对利率债、信用债、同业存单的配置比例；短期纯债型基金增加了对利率债、金融债的配置比例，减少了对信用债、同业存单、其他债券的配置比例；一级债基增加了对金融债、同业存单、其他债券的配置比例，减少了对利率债、信用债的配置比例；二级债基增加了对金融债的配置，减少了对利率债、信用债、同业存单、其他债券的配置。 债券型基金重仓券结构方面： 2021 年四季度，债券型基金重仓利率债中，国债配置比例增加 0.74%，地方政府债、政策性银行债配置比例分别减少 0.08%、0.66%。此外，相较于2021 年三季度，债券型基金对商业银行次级债的配置继续在增加；在商业银行次级债中，永续债的规模及占比在增加。 对于信用债，机构多以 AAA、央企信用债为底仓，从债券型基金重仓券的结构变化可以发现，2021 年四季度，机构对产业债配置继续保持谨慎（仍主要集中在 AAA 主体中，四季度继续提高了 AAA 产业债配置比例），对城投债下沉力度较大（四季度对 AA+主体配置比例显著提高）。 基金杠杠方面：中长期纯债型基金、一级债基、二级债基杠杠均小幅下降。 基金久期方面：债券型基金的久期为 2.41，相比 2021 年三季度下行了 0.06，其中，利率债加权久期下降 0.05 至 2.68，信用债加权久期下降 0.01 至 1.37。 债基业绩方面： 中债国债总全价指数（0.39%）<货币基金（0.54%）<短期纯债基金（0.86%）<中长期纯债基金（1.12%）<中债国开行债券总全价指数（1.12%）<一级债基（1.74%）<二级债基（2.41%）<混合型基金（2.84%）<股票型基金（3.23%）。 风险提示：宏观经济政策不确定性，疫情变化超预期，信用事件频发。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 4 1.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 6 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 6 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 7 2.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 7 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 8 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 9 2.4. 二级债基 .......................................................................................................................................... 10 3. 基金重仓券结构分析 .................................