航运行业深度研究：内贸液货危险品航运，民营企业崛起

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航运 证券研究报告 2022 年 02 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《航运-行业研究简报:11 月交运看出口：疫情反复推升需求》 2021-12-06 2 《航运-行业研究简报:10 月交运看出口：运量增速小幅加快》 2021-11-09 3 《航运-行业专题研究:港口拥堵导致BDI 上涨——干散货航运专题研究》 2021-10-20 行业走势图 内贸液货危险品航运：民营企业崛起 化学品：兴通和盛航崛起 兴通股份和盛航股份在内贸化学品船运输市场崛起。2017-20 年，兴通股份和盛航股份的业绩高增长，与之对应的是运力规模快速扩张。高增长的背后，是两家公司的市场份额快速、大幅提升。炼化行业集中度提升、新增运力分配有利于头部公司、头部公司积极收购二手船，都促使内贸化学品航运业集中度提高。此外，大炼化项目陆续投产推动运输需求增长，也促进头部公司高增长。展望未来，兴通股份和盛航股份 IPO 募投项目都是积极扩张运力规模，有望带动两家公司运力继续高增长。 液化气：高增长带来机会 内贸液化石油气船运输需求高增长，给新进入者发展机会。中国液化石油气消费需求较快增长、进口依赖度高。大炼化快速发展弥补需求缺口，带动内贸航运需求高增长。头部公司在快速发展的市场中积极扩张运力，提高市场份额。较多的新增运力指标，也给部分中小企业带来发展机会。兴通股份和盛航股份的运力评审打分在行业内领先，未来有望获得较多新增运力指标。内贸 LNG 船运输市场较小，未来的发展空间有限。 油品：国企龙头主导 内贸油品航运需求增长趋缓，国企龙头主导市场，中小企业有一定发展机会。尽管大炼化发展推动油品运输需求增长，但是中国的成品油消费量增长已经放缓，未来运输油品运输需求增速也将放缓。内贸油品航运市场由中远集团和招商局集团主导，其他公司的份额都较低。但是该市场的集中度在下降，大量的新增成品油运力指标由中小企业获得，意味着中小企业也有发展机会。 投资建议：推荐盛航，关注兴通 推荐盛航股份，关注即将上市的兴通股份。内贸液货危险品航运市场容量较大，且还在较快增长。部分民营企业的市场份额较低、发展速度较快，上市融资后有望继续快速扩张运力。推荐已上市的盛航股份，目标价 48.86 元，买入评级。关注即将上市的兴通股份，IPO 募投项目有望推动未来高增长。 风险提示：沿海危化品航运准入门槛下降，化工行业产品产量波动风险，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨，测算具有主观性仅供参考。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-02-10 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 001205.SZ 盛航股份 30.23 买入 0.93 1.10 1.43 1.90 32.51 27.48 21.14 15.91 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -30%0%30%60%90%2021-022021-062021-10涨跌幅航运沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 化学品：兴通和盛航崛起 ........................................................................................................... 4 1.1. 兴通和盛航业绩高增长 ................................................................................................................. 4 1.2. 增长主要来自份额提升 ................................................................................................................. 5 1.3. 运输需求增长也有贡献 ................................................................................................................. 7 1.4. 上市融资促进龙头高增长 ............................................................................................................ 9 2. 液化气：高增长带来机会 ......................................................................................................... 10 2.1. 需求高增长，盈利能力强 .......................................................................................................... 10 2.2. 头部公司的市场份额提升 .......................................................................................................... 12 2.3. 兴通和盛航是新进入者 ............................................................................................................... 13 2.4. 内贸 LNG 航运市场较小 ............................................................................................................. 13 3. 油品：国企龙头主导 .................................................................................................................. 14 3.1. 内贸油运需求增长趋缓 ......................................................................