医药生物：新冠疫苗序贯接种获批，加强针将加快接种

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2022 年 02 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 徐晓欣 联系人 xuxiaoxin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 行业走势图 新冠疫苗序贯接种获批，加强针将加快接种 事件：2022 年 2 月 19 日国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家卫生健康委已开始部署序贯加强免疫接种，针对已接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗满 6 个月 18 岁以上的目标人群可以选择一剂次同源加强，或选择智飞生物的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗进行序贯加强接种。并且国务院联防联控机制批准康泰生物和医科院生物所新冠病毒灭活疫苗的同源加强免疫接种。 点评： 中国新冠序贯接种获批，进一步提高中和抗体滴度 2021 年 10 月 3 日中国开始启动新冠疫苗加强针免费接种，针对接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗和康希诺的腺病毒载体疫苗满 6 个月的 18 岁以上的人群可选择接种一剂相同的疫苗，为同源接种。2022 年 2 月 19 日国家联防联控批准部署序贯加强免疫，即异源接种，针对已接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗满 6 个月 18 岁以上的人群可以选择接种一剂智飞生物的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗。序贯加强的组合有两种，分别为“灭活疫苗（2 针）+重组蛋白疫苗（1 针）”和“灭活疫苗（2 针）+腺病毒载体疫苗（1 针）”。目前在海外已经有 10 个国家或地区批准进行异源加强，其中阿根廷和智利使用腺病毒载体疫苗进行加强免疫，印尼使用重组蛋白新冠疫苗进行加强免疫。 新冠疫苗序贯接种中和抗体滴度显著提高，根据江苏省疾控预防控制中心的临床研究显示，接种者接种两针灭活疫苗后，再接种一针腺病毒载体新冠疫苗，14 天后中和抗体 GMTs 为 197.4，比第三针接种前提高约 78 倍；若第三针接种灭活疫苗，抗体水平为 33.6，比第三针接种前提高约 15.2 倍。根据张文宏团队在华山医院的加强针临床试验数据显示，接种者接种两针灭活疫苗后再接种一针重组蛋白新冠疫苗，14 天后中和抗体滴度从 18.19 提高至 9157.83，提高约 503.47 倍。 中国加强免疫接种为免费接种，潜在需求约 7.29 亿人 截至 2022 年 2 月 15 日中国累计接种新冠疫苗约 30.57 亿剂次，疫苗接种总人数为 12.67 亿，其中完成全程接种 12.31 亿人，已完成第三针加强免疫接种人数约 5.02 亿，未来第三针加强新冠疫苗接种需求约 7.29 亿人，占完成基础免疫的 59%。目前序贯接种和同源接种一样为免费接种，优先在口岸、边境等重点地区实行，其他人群根据需要开展序贯加强免疫接种，我们预计第三针新冠疫苗各厂商将处于竞争状态。 投资建议：新冠疫苗序贯接种获批，中国将加快加强针接种，新冠疫苗继续贡献业绩，建议关注加强针相关标的：智飞生物、康希诺和康泰生物。 风险提示：新冠疫苗价格下降的风险、疫苗接种率不及预期、全球疫情控制不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-02-18 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300122.SZ 智飞生物 125.18 买入 2.06 2.86 3.78 4.85 60.77 43.77 33.12 25.81 688185.SH 康希诺 262.30 买入 -1.60 9.61 10.55 6.02 -163.94 27.29 24.86 43.57 300601.SZ 康泰生物 81.08 买入 0.99 1.01 1.83 2.99 81.90 80.28 44.31 27.12 资料来源：wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-022021-062021-10医药生物沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 新冠疫苗序贯接种获批 2021 年 10 月 3 日中国开始启动新冠疫苗加强针免费接种，针对接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗和康希诺的腺病毒载体疫苗满 6 个月的 18岁以上的人群可选择接种一剂相同的疫苗，为同源接种。2022 年 2 月 19 日国家联防联控批准部署序贯加强免疫，即异源接种，针对已接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的灭活疫苗满 6 个月 18 岁以上的人群可以选择接种一剂智飞生物的重组蛋白疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗。序贯加强的组合有两种，分别为“灭活疫苗（2 针）+重组蛋白疫苗（1 针）”和“灭活疫苗（2 针）+腺病毒载体疫苗（1 针）”。 表 1：新冠疫苗加强针接种方案 加强种类 目标人群 加强免疫选择疫苗 同源加强 中生北京/武汉/科兴+中生北京（灭活疫苗） 1.完成全程接种 6 个月后 2.18 岁以上人群 中生北京（灭活疫苗） 中生北京/武汉/科兴+中生武汉（灭活疫苗） 中生武汉（灭活疫苗） 中生北京/武汉/科兴+北京科兴（灭活疫苗） 北京科兴（灭活疫苗） 康希诺（腺病毒载体疫苗） 康希诺（腺病毒载体疫苗） 康泰生物+康泰生物（灭活疫苗） 康泰生物（灭活疫苗） 医科院生物所+医科院生物所（灭活疫苗） 医科院生物所（灭活疫苗） 异源加强 中生北京/武汉/科兴+中生北京（灭活疫苗） 智飞生物（重组蛋白疫苗）或康希诺（腺病毒载体疫苗） 中生北京/武汉/科兴+中生武汉（灭活疫苗） 中生北京/武汉/科兴+北京科兴（灭活疫苗） 资料来源：中国政府网公众号、天风证券研究所 目前在海外已经有 10 个国家或地区批准进行异源加强，其中阿根廷和智利使用腺病毒载体疫苗进行加强免疫，印尼使用重组蛋白新冠疫苗进行加强免疫。 表 2：部分海外国家使用异源加强情况梳理 国家 基础疫苗技术路线 加强免疫技术路线 美国 腺病毒载体 mRNA 疫苗、腺病毒载体 mRNA 疫苗 英国 腺病毒载体 mRNA 疫苗 mRNA 疫苗 腺病毒载体 智利 灭活疫苗 腺病毒载体 泰国 灭活疫苗 mRNA 疫苗、腺病毒载体 巴西 灭活疫苗 mRNA 疫苗、腺病毒载体 阿联酋 灭活疫苗 mRNA 疫苗、腺病毒载体、重组蛋白疫苗 秘鲁 灭活疫苗 mRNA 疫苗、腺病毒载体 阿根廷 灭活疫苗 mRNA 疫苗、腺病毒载体 加拿大 腺病毒载体 mRNA 疫苗 印尼 灭活疫苗 重组蛋白疫苗 资料来源：康希诺疫苗公众号、国药集团公众号、疫苗圈公众号、天风证券研究所 ➢ 新冠疫苗序贯接种中和抗体滴度显著提高 根据江苏省疾控预防控制中心的临床研究显示，接种者接种两针灭活疫苗后，再接种一针腺病毒载体新冠疫苗，14