公用事业行业研究周报：公募REITs再迎税优利好，2022年开年以来净值平均涨幅超17%

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2022 年 02 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业深度研究:乘双碳东风，世界第一大风电运营商“A+H”再起航》 2022-02-07 2 《公用事业-行业研究周报:2021 年四季度公用事业持仓分析》 2022-02-06 3 《公用事业-行业研究周报:为什么要建立电力现货交易市场？》 2022-01- 24 行业走势图 公募 REITs 再迎税优利好，2022 年开年以来净值平均涨幅超 17% 本周专题 1 月 29 日，财政部、税务总局联合发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，针对公募 REITs 资产重组及发行阶段的税收环节予以优化。本周，我们对中国基础设施公募 REITs 政策及项目收益进行梳理。 核心观点 公募 REITs 再迎税收利好，有望助力市场加速扩容 ➢ 截至 2021 年底，共 11 个公募 REITs 项目发行上市，涵盖产业园区、高速公路、污水处理、仓储物流、垃圾焚烧发电等重点领域，共发售基金 364 亿元，其中用于新增投资的净回收资金约 160 亿元，可带动新项目总投资超过 1900 亿元。同时据发改委统计，目前全国正在实质性推进基础设施 REITs 发行准备工作的项目接近 100 个。 ➢ 公募 REITs 税收政策出台，有望压低发行成本，进一步提高项目申报积极性。本次税收政策针对公募 REITs 资产重组及发行阶段的税收环节予以优化：①原始权益人免交资产重组阶段所得税，解决原始权益人的现金流压力和顺利推进项目实施；②企业自持部分不需要缴纳所得税，在解禁后对外转让时才需要缴纳；③税收政策自 2021 年 1 月实行，即已上市试点项目同样享受新税收政策。 公募 REITs 底层资产业绩稳健，2022 年开年以来基金净值涨幅超 17% ➢ 公募 REITs 的收益主要分为分红收益和基金份额的价值增长两个部分，因此可从 可供分配金额 和 基金净值涨幅 两个方面进行观测其盈利能力。 ➢ 公募 REITs 资产优异、业绩稳健。在首批 9 个公募 REITs 中，平安广州广河 REIT 等 6 个项目可供分配金额于 2021Q4 实现环比增长，其中华安张江光大 REIT 环比增速位居首位，高达 31.48%。而浙商沪杭甬REIT、富国首创水务 REIT 等 3 个项目受区域疫情反复及业务属性等影响导致 2021Q4 可供分配金额环比有所下滑。 ➢ 资产稀缺性推动溢价提升，生态环保标的收益率最优。REITs 与其他投资工具的相关系数较低，资产配置价值显著。国内公募 REITs 仅有11 只标的，稀缺性进一步推动溢价提升，带动公募 REITs 标的净值持续增长。对比不同底层资产的 REITs 收益率，生态环保、仓储物流、产业园区、高速公路公募 REITs 基金净值自上市以来的涨幅分别为67%、56%、53%、22%。 投资建议 公募 REITs 税收政策出台，有望大幅提高项目申报积极性。伴随公募 REITs政策的陆续落地和制度的持续完善，公用环保领域部分存量资产有望通过REITs 实现资产盘活。具体标的方面，污水处理标的建议关注【首创股份】、【渤海股份】，发电标的建议关注【深圳能源】。 风险提示：宏观经济风险，政策与税务风险，基础资产与财务风险，发起机构风险，新冠疫情反复风险，流动性风险等。 -21%-12%-3%6%15%24%33%2021-022021-062021-10公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募 REITs 再迎税优利好，2022 年基金净值平均涨幅超 17% ............................................. 4 1.1. 利好政策密集出台，中国基础设施 REITS 再迎税优利好 ................................................. 4 1.1.1. 政策密集落地，监管层积极探索、加大力度推进中国公募 REITs 发展 .......... 4 1.1.2. 公募 REITs 再迎税收利好，助力市场加速扩容 ......................................................... 6 1.2. 公募 REITs 底层资产业绩稳健，2022 年基金净值平均涨幅超 17% ............................... 7 1.2.1. 公募 REITs 底层资产优异，可供分配金额相对稳定 ............................................... 7 1.2.2. 资产稀缺性推动溢价提升，生态环保标的收益率最优 .......................................... 7 1.3. 投资建议 ............................................................................................................................................. 8 2. 环保公用投资组合 ......................................................................................................................... 8 3. 重点公司外资持股变化 ................................................................................................................. 9 4. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................................... 10 5. 行业历史估值 ............................................................................................................................... 10 6. 上周行情回顾 ............................................................