轻工制造行业研究周报：21年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022 年 01 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:21 年新房销售收官，竣工同比显著增长—家居板块数据跟踪报告 2022 年第一期》 2022-01-19 2 《轻工制造-行业研究周报:本周专题：2020 年中国装饰原纸行业市场规模114.8 亿元，国际竞争力逐步增强》 2022-01-16 3 《轻工制造-行业研究周报:本周专题：国内眼镜市场规模超 1000 亿元，明月镜 片 销 售 连 续 五 年 行 业 领 先 》 2022-01-09 行业走势图 21 年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长 ➢ 内销家居板块：21 年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长 喜临门：公司发布业绩预增公告，预计 2021 年实现归母净利润 5.5-5.6 亿元，同比增长 75.49%-78.68%；扣非后归母净利润 4.95-5.05 亿元，同比增长57.95%-61.14%。 顾家家居：公司发布业绩预增公告，预计 2021 年实现归母净利润 16.50 亿元至 17.30 亿元，同比增长 95%至 105%；预计实现归母扣非净利润 14.20 亿元至 15.00 亿元，同比增长 140%至 154%。2020 年因计提商誉减值准备 4.8亿元，剔除商誉减值因素后，20 年归母净利润为 13.3 亿元，21 年归母净利润预计同比实现增长 24%至 30%。 欧派家居：公司发布业绩预增公告，预期 2021 年实现收入 198.99-213.73亿元，同比+35-45%；归母净利润 26.4-28.46 亿元，同比+28-38%；扣非归母净利润 24.77-26.71 亿元，同比+28-38%。 持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面，软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒，头部企业在 KA 卖场逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入口，地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景，从而退出核心市场竞争；产品力方面，过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式，产品力得到显著提升，叠加“国潮崛起”消费思潮，消费者对国产家居品牌的接受度提升；软体大宗影响小，软体家居消费属于个性化消费，精装房不配套，因此大宗业务收入占比很低，个别地产企业的波动对公司账期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比，持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 铝塑膜板块： 铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据 EVTank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球 50%市场份额，昭和电工占据 20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3 公司铝塑膜单价 16.8 元/平米，21H1 均价 16.0 元/平米，20 年均价 15.5 元/平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好。 林业碳汇： 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为 CCER 项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球 16%温室气体排放、全球 54%GDP 值、近三分之一人口，预计 2021 年全球碳市场配额总量超过 75 亿吨；2019 年中国二氧化碳排放量全球占比 28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是 CCER 项目中的“黄金”。 《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布，提出积累碳汇和生物质资源。2021 年 12 月 10 日，中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解”；2021 年 12 月 17 日，北京绿色交易所恢复收取 CCER 交易相关所有费用；2021 年 12 月 24 日，《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标，其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021-012021-052021-09轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 新型烟草板块： 近期电子烟政策密集出台，政策规范促进行业有序发展。2021 年 11 月 30日，国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知，拟在发布后 3-5 个月正式实施。2021 年 12 月 2 日，国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见。我们认为：（1）从监管来看，电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准，并采取统一集采平台销售；（2）现有电子烟竞争格局将被打破，电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质，利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商；渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌，批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。 造纸板块： 目前大多数纸种价格处于低位，其中文化纸、白卡纸价格处于底部，我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态，“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿，改善行业供求。（1）短期：关注后续需求（核心因素）、限电政策力度及持续性、新产能投放进度；（2）中长期：“双控”政策有助于加快中小企业产能出清，大厂更易通过新项目审批，行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。 风险提示：业绩预告数据仅为初步核算数据；地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-21 评级 2020A 2021