2022年棕榈油年报：天清雁远，落叶随风

专业研究·创造价值 1 / 33 请务必阅读文末免责条款 豆类油脂 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 天清雁远 落叶随风 ——2022 年棕榈油年报 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 棕榈油 摘 要： 展望 2022 年，全球棕榈油有望出现供需结构转变。从供应方面来看，天气情况对 2022 年东南亚棕榈油产量存在利好，劳动力问题对产量同比变化的影响正在减弱，劳动力问题解决带来增产预期。整体来看天气和劳动力影响边际弱化，棕榈油主产国或迎来产量修复。历史对比而言产量的上升或在 2022 年 Q2 后开启。从需求方面来看需求保持稳中有增，增长驱动力来源于印度因疫情恢复存在 10%左右的消费增量预期叠加国内餐饮油脂消费保持年 8%左右的增长以及印尼欧盟来源于工业消费的增长。但随着主产国库存修复或在2022年Q2发生以及高价带来的生柴需求抑制预期，2022年棕榈油的供需结构或呈现出前紧后松的状态，棕榈油价格或出现前高后低的走势，下半年棕榈油价格下行的风险将显著上升。 国内市场，2022 年棕榈油价格面临高位回落的风险。短期来看，棕榈油的进口步伐仍将慢于豆油，尤其是在豆油需求旺盛的阶段，这也令棕榈油价格对豆油价格的带动效应显著增强。2022 年春节前的备货行情难有超预期表现，港口棕榈油库存低位回升与豆油库存的持续去化形成剪刀差方向变化，意味国内棕榈油价格受到国内低库存的支撑力度将较此前有所减弱。2022 年 1 季度，棕榈油进口量的持续增加叠加棕榈油需求淡季使得国内棕榈油库存存在继续回升的可能，在减产周期内国内棕榈油期价仍将表现为跟随国际市场强势动荡的特征。2022 年下半年，关注国内棕榈油港口库存的变动情况，棕榈油库存的修复决定价格支撑。国际市场棕榈油产量恢复的路径、南美大豆增产的幅度、生物柴油政策的调整变化等都将可能成为推动棕榈油价格开启跌势的导火索，影响棕榈油期价调整的幅度和时间。 专业研究·创造价值 2 / 33 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 2021 棕榈油行情回顾 ..................................................... 4 第 2 章 期现价差及品种价差 ..................................................... 6 2.1 期现价差 ................................................................ 6 2.2 月间价差 ................................................................ 7 2.3 豆棕价差 ................................................................ 8 第 3 章 全球棕榈油供需分析 .................................................... 10 3.1 全球棕榈油供需格局小幅改善 .............................................. 10 3.2 供应端：天气和劳动力影响边际弱化，主产国将迎来产量修复 .................. 11 3.3 全球棕榈油需求稳中有增，增量来源于中国印度欧盟 .......................... 16 3.4 全球油脂库存同比下降，主产国库存修复或在 22 年 Q2 发生 .................... 20 3.5 财政支持减弱以及高价对需求的抑制，生物柴油消费趋势放缓 .................. 22 3.5.1 美国生物柴油政策 .................................................... 25 3.5.2 巴西：掺混比例下调导致的豆油需求下滑 ................................ 26 3.5.3 欧盟：生柴政策引导下的长期油脂需求结构的改变 ........................ 26 第 4 章 国内市场基本面分析 ................................................... 28 4.1 内外价差 .............................................................. 28 4.2 国际豆棕价差 .......................................................... 29 4.3 进口棕榈油到港 ........................................................ 30 4.4 棕榈油表观消费 ........................................................ 31 4.5 棕榈油港口库存 ........................................................ 31 第 5 章 后市展望 ............................................................. 32 分析师简介： ............................................................ 33 nMsMrMoNmOuMoQoNtOqOxPaQaO7NsQmMtRoMfQrRnMfQqQrM7NrQpRNZoPoQvPoPrR 专业研究·创造价值 3 / 33 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 2021 年棕榈油走势 ................................................................ 4 图 2 棕榈油期现货价格走势对比 ......................................................... 6 图 3 棕榈油 05-01 价差走势及季节图 ..................................................... 7 图 4 棕榈油 09-05 价差走势及季节图 ....................