食品饮料行业研究周报：餐饮产业链回调不改长期趋势，自下而上精选个股

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2022 年 01 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 吴文德 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520070003 wuwende@tfzq.com 薛涵 联系人 xuehana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:遴选食品个股，边际变化有望被放大》 2022-01-11 2 《食品饮料-行业研究周报:连续九周强推高端白酒，稳定性机会持续全年》 2022-01-10 3 《食品饮料-行业研究周报:茅台平稳收官，调结构抬价格走出低空飞行》 2022-01-06 行业走势图 餐饮产业链回调不改长期趋势，自下而上精选个股 行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒、调味发酵品跌幅明显 上周 SW 食品饮料下跌 4.31%，沪深 300 下跌 1.81%，板块总体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌 4.71%，白酒行业下跌 4.61%，食品（综合）行业下跌 1.40%，乳品行业下跌 2.82%，肉制品行业下降 2.67%，调味发酵品行下降升 5.50%。 以往观点：疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选 白酒：近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。 啤酒：本周青岛啤酒发布 2021 年业绩预增公告，预计 21 年实现归母净利润 31.50 亿元，同比增长 43%，业绩符合预期。整体来看，公司高端化节奏稳步推进，缓解成本压力，实现了经营利润的持续增长。我们认为未来2-3 年将迎来啤酒行业的 Beta 性行情，主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放，板块主线逻辑清晰，持续推荐青岛啤酒，建议积极关注。 餐饮产业链：受益于餐企连锁化发展、降本提效需求以及疫情对家庭消费场景的培育，预制菜行业发展如火如荼；其中，一系列前景广阔的优质子赛道正脱颖而出，包括渗透率低、替代力强、发展空间大的冷冻烘焙赛道，处于稳步成长期的速冻火锅料市场以及标准化高、“性价比低”、替代空间大的预制米面 B 端渠道；建议关注速冻食品龙头安井食品、冷冻烘焙龙头立高食品、专注 B 端服务的千味央厨与预制菜肴华东龙头味知香。 软饮料：高估值品种进入观察窗口期，看好全国化大单品逻辑，建议关注李子园。高估值品种需要有高增长的支撑，目前无论是预调酒还是功能饮料，市场均担心竞争格局有所恶化，进而导致增速放缓。22 年我们看好全国化大单品放量带来的业绩稳定性机会，李子园全国化大单品逻辑持续演绎，随着公司全国化进程的推进 22 年有望维持快速增长。 乳制品：我们预计原奶价格在 2022 年或迎来向下拐点，从 13-15 年原奶价格波动来看，13-14 年原奶价格上涨过程中，伊利净利率反而上涨，15年原奶价格下降过程中，伊利净利率持平，故我们认为乳业龙头的盈利能力更多受到费用投放的影响，而并非成本驱动，故明年乳企的利润弹性是否会显现，仍存不确定性。 建议关注：茅台、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、李子园、安井食品、千味央厨、立高食品、味知香 数据跟踪： 白酒行业：茅台批价略微下降，五粮液、国窖批价保持不变 啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格小幅下跌 乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格均有所下跌，脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2021-012021-052021-09食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒、调味发酵品跌幅明显 上周 SW 食品饮料下跌 4.31%，沪深 300 下跌 1.81%，板块总体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌 4.71%，白酒行业下跌 4.61%，食品（综合）行业下跌 1.40%，乳品行业下跌2.82%，肉制品行业下降 2.67%，调味发酵品行业下降 5.50%。 图 1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2022-1-10~2021-1-14，单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 白酒行业涨幅靠前标的古井贡 B（2%），跌幅前三标的顺鑫农业（-10%）、舍得酒业（-9%）、酒鬼酒（-9%）；啤酒行业跌幅前三标的青岛啤酒（-7%）、燕京啤酒（-5%）、*ST 西发（-4%）；肉制品行业涨幅前三标的得利斯（32%）、春雪食品（19%）、金字火腿（8%），跌幅靠前标的双汇发展（-8%）、华统股份（-1%）；调味发酵品行业涨幅前三标的星湖科技（13%）、仲景食品（5%）、日辰股份（3%），跌幅前三标的中炬高新（-8%）、千禾味业（-8%）、天味食品（-7%）；乳品行业涨幅前三标的*ST 科迪（13%）、贝因美（3%）、一鸣食品（2%），跌幅前三标的光明乳业（-5%）、妙可蓝多（-5%）、伊利股份（-3%）；食品综合涨幅前三标的海欣食品（33%）、惠发食品（18%）、味知香（9%），跌幅前三标的甘源食品（-9%）、青岛食品（-8%）、来伊份（-8%）。 表 1：各子行业周涨跌幅前三标的 白酒 啤酒 肉制品 调味品 乳品 食品 调味发酵品 食品综合 涨幅前三 古井贡 B 得利斯 星湖科技 *ST 科迪 海欣食品 2% 32% 13% 13% 33% 春雪食品 仲景食品 贝因美 惠发食品 19% 5% 3% 18% 金字火腿 日辰股份 一鸣食品 味知香 8% 3% 2% 9% 跌幅前三 顺鑫农业 青岛啤酒 双汇发展 中炬高新 光明乳业 甘源食品 -10% -7% -8% -8% -5% -9% 舍得就业 燕京啤酒 华统股份 千禾味业 妙可蓝多 青岛食品 -9% -5% -1% -8% -5% -8% 酒鬼酒 *ST 西发 天味食品 伊利股份 来伊份 -9% -4% -7% -3% -8% 资料来源：wind，天风证券研究所 -4.7138-4.6110-2.8198-1.3963-2.6741-5.5027-6-5-4-3-2-10啤酒白酒乳品食品综合肉制品调味发酵品 行业报告 | 行业研究周报