新兴产业行业研究周报：艾媒咨询发布《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告》，全球权威机构普遍认为电子烟减害明显

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 01 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:世卫组织发布《2020-2025 年烟草流行趋势报告》，减害成效显著》 2022-01-09 2 《新兴产业-行业研究周报:《中国电子烟行业研究报告》发布，新型烟草大势所趋》 2022-01-03 3 《新兴产业-行业研究周报:郑州烟草研究院与云南中烟发布 NSCs 自然烟气 卷烟，加速 HNB 创新》 2021-12-26 行业走势图 艾媒咨询发布《2021-2022 年全球电子烟产业发展趋势专题报告》，全球权威机构普遍认为电子烟减害明显 本周关注：艾媒咨询发布《2021-2022 年全球电子烟产业发展趋势专题报告》，全球新型烟草零售规模持续增长，预计 2023 年将达 867 亿美元，2020-2023 年 CAGR 为 24.2%，减害为烟草进化的核心诉求。 全球新型烟草零售规模快速增长，中国电子烟内销和出口规模增速可观 根据艾媒咨询数据，2020 年全球新型烟草零售规模为 453 亿美元，预计2023 年将达 867 亿美元，2020-2023 年 CAGR 为 24.2%。全球雾化电子烟行业零售规模 2018-2021 年间 CAGR 为 18.6%，预计 2022 年零售规模达424.4 亿美元，同比增长 18.4%；全球 HNB 行业零售规模在 2018-2021 年复合增长率为 58.4%，预计 2022 年零售规模达 313.7 亿美元，同比增长49%。中国电子烟行业内销市场规模亦持续增长，预计 2022 年同比增长76.0%，市场规模达 255.2 亿元；出口市场规模预计 2022 年同比增长 63.4%达 1658.8 亿元。就业方面，2021 年中国电子烟产业直接就业人口约 150万人，带动间接就业人口约 400 万人，总计约 550 万人。 全球权威机构普遍认为电子烟减害明显，中国卷烟消费者减害意愿强烈 国外主流权威机构现阶段普遍认为电子烟的危害性远小于传统烟草，其中英国公共卫生部表示使用电子烟可比传统烟草减害 95%，美国疾病控制和预防中心（CDC）在 2020 年发布的论文中亦显示电子烟使用者尿液中烟草特有亚硝胺（TSNA）代谢物 NNAL 的含量极低，只有卷烟使用者的2.2%。同时根据艾媒咨询调研数据，减害成为国内传统烟草消费者的迫切需求，74.1%的中国传统烟草消费者担心吸烟会影响自己的健康。消费体验方面，根据艾媒咨询调研数据，中国雾化电子烟消费者对产品的价格、外观、口味、操作和购买渠道超六成表示满意或非常满意，42.7%的消费者表示将增加电子烟消费支出。 中国在全球电子烟产业中占据优势，民营企业通过技术创新推动行业发展 根据艾媒咨询数据，2021 年全球电子烟零售规模为 569 亿美元，约3624.9 亿元，2021 年中国电子烟产业出口市场规模为 1015 亿元，出口规模约占全球零售规模近 3 成。国内民营电子烟品牌如悦刻等，在电子烟领域布局多年，取得了产品和材料研发、生产工艺等方面的创新成果。根据艾媒咨询调研数据，分别有 60.0%、48.2%的中国电子烟消费者偏好悦刻、魔笛。同时 2021 年以来国务院陆续发布并完善电子烟相关国标和管理方法，明确电子烟归属烟草专卖局管理，我们认为，国内电子烟监管落地将有效推高行业门槛，提升集中度，利好行业上下游龙头企业。 投资建议 1）HNB 产业链：重点推荐-华宝国际/股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照）【与食品饮料团队联合覆盖】，劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021-012021-052021-09中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（1/10-1/14） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 0.82 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 7.36 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 2.46 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 6.46 参股全球领先 ODM 商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 1.67 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.86 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 3.34 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -2.12 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 300741.SZ 华宝股份 2.44 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 1.13 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 1.07 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩