食品饮料行业研究周报：遴选食品个股，边际变化有望被放大

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2022 年 01 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 吴文德 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520070003 wuwende@tfzq.com 薛涵 联系人 xuehana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:连续九周强推高端白酒，稳定性机会持续全年》 2022-01-10 2 《食品饮料-行业研究周报:茅台平稳收官，调结构抬价格走出低空飞行》 2022-01-06 3 《食品饮料-行业研究周报:遴选食品个股，边际变化有望被放大》 2022-01-04 行业走势图 遴选食品个股，边际变化有望被放大 行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒跌幅明显 上周 SW 食品饮料下跌 3.47%，沪深 300 下跌 1.51%，板块总体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌 5.25%，白酒行业下跌 4.71%，食品（综合）行业下跌 1.85%，乳品行业下跌 2.40%，肉制品行业上升 2.41%，调味发酵品行业上升 2.87%。 以往观点：延续稳定性推荐主线，优选龙头及高景气赛道 白酒：我们前两个月重点提示高端白酒机会，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩确定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。 啤酒：板块主线逻辑清晰，建议关注边际变化显著加速领跑标的。我们认为未来 2-3 年将迎来啤酒行业的 Beta 性行情，主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放。在 Beta 性行情下，我们建议关注边际变化显著的标的，持续推荐青岛啤酒和重庆啤酒。此外，我们建议关注燕京边际变化，近年来公司通过新品 U8、V10 等系列，不断推进中高端进程，同时内部改革也在持续推进，建议积极关注。 餐饮产业链：受益于餐企连锁化发展、降本提效需求以及疫情对家庭消费场景的培育，预制菜行业发展如火如荼。建议关注速冻食品龙头安井食品、冷冻烘焙龙头立高食品、专注 B 端服务的千味央厨与预制菜肴华东龙头味知香。同时，持续推荐佳禾食品，主因佳禾食品是我国植脂末行业龙头，且咖啡、植物基饮品等业务多元拓展，利用现有客户及渠道优势，咖啡业务有望成长为第二增长曲线。 软饮料：益生菌相关公司表现亮眼，李子园大单品逻辑持续演绎。本周受幽门螺旋杆菌相关实验新闻影响，益生菌相关业务标的均录得较大涨幅，食品饮料中科拓生物和均瑶健康均拥有益生菌业务。传统饮料方面，李子园全国化大单品逻辑持续演绎，目前公司积极开拓省外市场，渠道势能向上趋势明显，随着公司全国化进程的推进，叠加成本控制和费用的精准投放，22 年有望维持快速增长，建议积极关注。 乳制品：本周熊猫乳品发布调价公告称，鉴于产品主要原料、包材、人工、运输等成本持续上涨，决定对主要炼乳相关产品的出场价格进行调整，上涨 3%-10%。我们认为熊猫乳品涨价逻辑顺畅，公司对主要炼乳相关产品的出厂价格进行了调整，预计其提价措施将为公司带来较大的利润弹性。 建议关注：茅台、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、佳禾食品、科拓生物、李子园 数据跟踪： 白酒行业：茅台、国窖批价略微上涨，五粮液批价略微下降 啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格小幅下跌 乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格均有所下跌，脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-012021-052021-09食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒跌幅明显 上周 SW 食品饮料下跌 3.47%，沪深 300 下跌 1.51%，板块总体下跌。分子行业看，上周啤酒行业下跌 5.25%，白酒行业下跌 4.71%，食品（综合）行业下跌 1.85%，乳品行业下跌2.40%，肉制品行业上升 2.41%，调味发酵品行业上升 2.87%。 图 1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2022-1-4~2021-1-7，单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 白酒行业涨幅靠前标的古井贡 B（1%），跌幅前三标的迎驾贡酒（-9%）、皇台酒业（-9%）、金徽酒（-7%）；啤酒行业涨幅靠前标的*ST 西发（6%），跌幅前三标的重庆啤酒（-13%）、青岛啤酒（-2%）、兰州啤酒（-1%）；肉制品行业涨幅前三标的华统股份（5%）、金字火腿（3%）、双汇发展（2%），跌幅靠前标的春雪食品（-10%）、煌上煌（-2%）；调味发酵品行业涨幅前三标的佳隆股份（6%）、海天味业（4%）、安记食品（1%），跌幅前三标的星湖科技（-19%）、加加食品（-10%）、日辰股份（-7%）；乳品行业涨幅前三标的*ST 科迪（11%）、皇氏集团（4%）、一鸣食品（1%），跌幅前三标的新乳业（-4%）、伊利股份（-3%）、熊猫乳品（-3%）；食品综合涨幅前三标的科拓生物（27%）、青海春天（25%）、青岛食品（23%），跌幅前三标的金禾实业（-16%）、味知香（-10%）、绝味食品（-9%）。 表 1：各子行业周涨跌幅前三标的 白酒 啤酒 肉制品 调味品 乳品 食品 调味发酵品 食品综合 涨幅前三 古井贡 B *ST 西发 华统股份 佳隆股份 *ST 科迪 科拓生物 1% 6% 5% 6% 11% 27% 金字火腿 海天味业 皇氏集团 青海春天 3% 4% 4% 25% 双汇发展 安记食品 一鸣食品 青岛食品 2% 1% 1% 23% 跌幅前三 迎驾贡酒 重庆啤酒 春雪食品 星湖科技 新乳业 金禾实业 -9% -13% -10% -19% -4% -16% 皇台酒业 青岛啤酒 煌上煌 加加食品 伊利股份 味知香 -9% -2% -2% -10% -3% -10% 金徽酒 兰州啤酒 日辰股份 熊猫乳品 绝味食品 -7% -1% -7% -3% -9% 资料来源：wind，天风证券研究所 -5.2501-4.7097-2.3959-1.84962.41232.8677-6-5-4-3-2-101234啤酒白酒乳品食品综合肉制品调味发酵品 行业报告 | 行业研究周报