证券行业研究周报：科创板引入做市制度，影响几何？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 证券 证券研究报告 2022 年 01 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 胡江 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080007 hujiang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《证券-行业深度研究:再融资有利于龙头券商 ROE 的提升，券商股需重估》 2021-12-28 2 《证券-行业研究周报:港交所 SPAC机制引入在即，关注海外业务增量》 2021-12-26 3 《证券-行业研究周报:券商是全面注 册制的核心受益载体！》 2021-12-12 行业走势图 科创板引入做市制度，影响几何？ 周观点： 做市制度是竞价交易的有力补充，可提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场。1 月 7 日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（ 征求意见稿）》，拟正式于科创板引入做市制度。当前科创板流动性存在分层，2020 年 37%的个股日均换手率不足 3%，定价和交易效率的降低或不利于科创板的长远健康发展，削弱促进科创企业发展壮大的融资支持。 试点门槛较高，券源包括自营、从证金公司借入等，做市持股不得超过 5%。征求意见稿的主要内容包括：1）准入方面，试点券商需要经证监会核准，满足最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元、最近三年分类评级在 A 类A 级(含)以上等要求，预计符合条件的券商约 20-25 家；2）券源方面，券商可使用自有股票、从证金公司借入或其他有权处分的股票；3）风控方面，需要将做市交易纳入全面风险管理体系，参照自营持仓填列风控指标，做市持股不得超过 5%。 长期看做市业务在带来业务增量的同时将改善业绩稳健性。短期看，做市制度作为竞价交易的补充尚待逐步落地，预计短期内对行业的收入贡献有限。发展视角看，做市商以买卖价差为主要收入来源，业务占比的提升将改善券商业绩的稳健性，我们认为头部券商具备资本实力、风控能力、技术系统等优势，机构业务的集中度或进一步提升。后续可关注单一/多券商做市模式落地、是否出台交易费相关政策等。 重点推荐个股：坚定看好权益化、机构化核心主线，财富管理+大资管+机构业务（衍生品、融券、资本化投行）优势券商的估值溢价空间显著，我们坚定推荐广发证券、华泰证券，建议关注中金公司 H。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额 13189 亿元，环比+19.4%，同比+4.0%。 2）融资融券：截至 1 月 6 日（7 日数据未公开），两市两融余额为 1.83 万亿元，同比+10.1%；两融余额占流通市值比例为 2.46%。 3）投行业务：截至 1 月 7 日，本年度 IPO、再融资承销规模分别为 617亿元、56 亿元；公司债、企业债、ABS 承销规模分别为 203 亿元、17 亿元、20 亿元。 4）公募基金：本周平均预估基金申赎比为 1.84，预计基金市场总体为资金净流入。新成立权益基金规模 66 亿元，环比-70.5%。 5）场外衍生品：新增开源证券、东海证券为场外期权交易商，交易商名单扩容至 45 家，其中一级交易商 8 家、二级交易商 27 家。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-07 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601688.SH 华泰证券 17.29 买入 1.19 1.42 1.67 1.87 14.53 12.18 10.35 9.25 000776.SZ 广发证券 22.78 买入 1.32 1.59 1.91 2.29 17.26 14.33 11.93 9.95 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-012021-052021-09证券沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点 ............................................................................................................................................. 3 2. 核心数据跟踪 ................................................................................................................................ 4 3. 板块行情回顾 ................................................................................................................................ 5 4. 热点聚焦 ......................................................................................................................................... 6 4.1. 重要新闻 ............................................................................................................................................ 6 4.2. 公司公告 ............................................................................................................................................ 6 图表目录 图 1：本周日均股基成交额环比+19.4% ............................................................................................... 4 图 2：11 月新增投资者数量 133.75 万人，环比+36.4% ............................................................. 4 图 3：截至 1 月 6 日，沪深两融余额为 1.83 万亿元 ......................