银行行业研究周报：专项债发行早准快，财政前置可期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022 年 01 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 廖紫苑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120001 liaoziyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:规范金融产品网络营 销 ， 强 化 持 牌 机 构 经 营 优 势 》 2022-01-03 2 《银行-行业专题研究:天风问答系列：银行四问四答》 2021-12-24 3 《银行-行业深度研究:银行可转债一 览之资本缺口怎么看》 2021-12-20 行业走势图 专项债发行早准快，财政前置可期 行情回顾：银行指数涨幅居前 本期（1.4-1.7）沪深 300 指数下跌 2.39%，上证指数下跌 1.65%，创业板指下跌 6.80%，行业板块 15 涨 1 平 14 跌。其中，银行指数上涨 2.87%，在 30个中信一级行业指数中排名第 4。银行个股中，涨幅前三的分别是邮储银行（+8.24%），兴业银行（+7.14%），成都银行（+6.75%）。涨幅后三分别是郑州银行（+0.95%），浙商银行（+0.86%），招商银行（+0.70%）。 本期央行货币净回笼 6600 亿元。房地产信用债发行量 56.5 亿元，较上期增加 27.46 亿元；净融资额 28.07 亿元，较上期增加 94.12 亿元。地方政府债发行量和净融资额均为零。城投债发行量达 692.3 亿元，较上期增加 310.17亿元；净融资额 692.23 亿元，较上期增加 364.94 亿元。 2022 年地方债发行在即 2022 年 1 月 7 日，河南省发布 2022 年专项债信息披露文件，拟于 1 月 13日发行 382.01 亿元专项债，用于城乡发展、社会事业和棚户区改造领域。至此，已有十几个省份和地区公布了一季度地方债发行计划，且大多将于 1月份发行新增债券。 专项债发行节奏大幅提前，Q1 发行和使用规模预计可观 2022 年专项债“提前批”额度下达时间与 2019 和 2022 年基本一致，早于2021 年 3 个月。由于布局早，2022 年新增专项债在 1 月中旬就开始发行，发行节奏也较 2021 年的 3 月份大幅度提前。由于 2022 年的提前批额度远超 2019 年和 2020 年，而且去年 12 月国新办会议强调提前下达额度在一季度发行使用，此外，2021 年财政后置，大量专项债额度集中在下半年发行，出于项目储备、工程进度等方面的原因，将结转至 2022 年使用，今年一季度专项债发行和使用规模预计可观。 专项债对基建投资形成支撑，银行有望受益 专项债是基建投资的重要资金来源。去年 12 月的中央经济工作会议重提“适度超前开展基础设施投资”。随着财政结转、专项债额度提前下达，一季度投向基建的专项债预计较为可观，有望推动基建投资增速超预期。由于基建投资具有规模大、期限长、风险低的特点，而且对产业上下游的具有拉动作用，有望为银行提供优质资产投向，并改善银行经营环境。 投资建议：积极的财政政策可期，利好银行资产端修复 专项债发行节奏提前，为 2022 年财政政策前置释放出积极信号，利好银行板块资产端修复。全年来看，在经济稳增长背景下，信用边际宽松有利于风险防范化解工作的推进。由于宽信用有利于零售银行的非息业务扩张，信用风险分化利好低敞口的零售银行，零售银行将继续享受超额投资收益。我们推荐邮储银行、招商银行、无锡银行、宁波银行。 风险提示：疫情反复，经济下行超预期；政策调整超预期；风险集中暴露 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-07 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601658.SH 邮储银行 5.52 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.46 6.73 6.07 5.41 600036.SH 招商银行 49.05 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 12.71 10.57 9.02 7.82 600908.SH 无锡银行 5.79 买入 0.71 0.82 0.92 1.03 8.15 7.06 6.29 5.62 002142.SZ 宁波银行 39.30 买入 2.50 2.86 3.52 4.15 15.72 13.74 11.16 9.47 资料来源：WIND，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-9%-5%-1%3%7%11%2021-012021-052021-09银行沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 专项债发行早准快，财政政策前置可期 .................................................................................. 4 2. 投资建议：积极的财政政策可期，利好银行资产端修复 ..................................................... 5 3. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 6 3.1. A 股本期行情回顾 ........................................................................................................................... 6 3.1. 港股本期行情回顾 .......................................................................................................................... 7 4. 高频数据跟踪 ................................................................................................................................ 9 4.1. 规模指标 ...........................................................................................