聚酯2022年年报：产能大投放下，TA-EG供应过剩格局将加剧

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 能源化工团队 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 产能大投放下，TA&EG 供应过剩格局将加剧 摘 要 2022 年 PTA 仍将处于产能过剩周期之中，对比上下游产能情况可知PX 增速>PTA 增速>聚酯增速，因此 PX 以及 PTA 环节依然存在利润压缩可能。过剩周期下，加工费波动空间较为有限，因此明年决定 PTA 价格高低的主要因素将在于成本端。考虑到 PTA 上游 PX 行业明年同样处于扩产之中，同时裂解价差已被打至近几年低位，因此决定成本端的核心因素将在于原油价格。未来 PTA 行业大部分时间都将处于成本线附近波动，低成本和全产业链企业将在充分的市场竞争中占据优势，而部分小型非一体化装置在未来则将面临淘汰。 2022 年 MEG 投产增速同样大于下游聚酯，总体面临过剩格局。同时，考虑到明年煤价受到政策把握，预计难以出现大幅上涨，而油价在原油供需格局逐渐走向宽松下预计走势也将整体偏弱，因此成本端支撑在明年将趋于弱化。但是考虑到 MEG 价格走势在往年历史中经常会出现预期差行情，特别是在当下低库存的背景之下，一旦出现意料之外的供给事故便会对于供需形成较大影响。同时，在低利润情况下，乙二醇新产能的实际投放可能也会受到影响，因此在乙二醇估值偏低时并不建议过分做空，未来可在油价或煤价出现大幅下跌后，同时乙二醇自身估值偏低时择机做多。 请务必阅读文末免责条款部分 2022 年年报 聚酯 聚酯 | 2022 年年报 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 行情回顾 ............................................................... 4 第 2 章 上游成本分析 .......................................................... 6 2.1 2022 年全球货币流动性紧缩，原油供需格局转向宽松 ........................ 6 2.2 PX 产能显著增加，国产 PX 或将逐步替代进口 .............................. 7 第 3 章 供应分析 .............................................................. 8 3.1 21 年装置检修整体偏多，22 年 PTA 产能过剩格局加剧 ....................... 8 3.2 上游产能增速快于下游 ................................................. 10 3.3 乙二醇 21 年部分产能未能释放，22 年投产压力仍存 ........................ 11 第 4 章 下游需求分析 ......................................................... 14 4.1 聚酯产能增速稳定 .................................................... 14 4.2 终端需求分析 ........................................................ 15 4.2.1 终端内需基本恢复，未来增速预计放缓 ................................. 15 4.2.2 纺织出口出现下滑，海外补库需求仍存预期 ............................. 16 第 5 章 总结 ................................................................. 17 分析师简介： ............................................................. 18 qRqOrMpMmOwOsMnOrMpRyQ9PaO7NnPqQnPpOlOnMoMkPmPnMaQmNsMMYqNqRMYmMnP 聚酯 | 2022 年年报 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA 主力合约走势 ............................................................. 5 图 2 MEG 主力合约走势 ............................................................. 5 图 3 美国 CPI 当月同比 ............................................................. 7 图 4 OECD 库存量 .................................................................. 7 图 5 PX 产能产量及进口依赖度 ...................................................... 8 图 6 PX 远期投产计划 .............................................................. 8 图 7 2021 年新增产能 .............................................................. 9 图 8 2022 年及以后计划投放产能 .................................................... 9 图 9 2021 年长停装置 ............................................................. 10 图 10 PTA 现货加工费 ............................................................. 10 图 11 PTA 社会库存 ............................................................... 10 图 12 聚酯各环节产能及增速 ....................................................... 11 图 13 2021 年乙二醇投产产能 ......................................