稀有金属行业研究周报：Pilbara下调22年产量指引，坚定看好锂板块高景气维持

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 稀有金属 证券研究报告 2021 年 12 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《稀有金属-行业研究周报:碳酸锂2202 合约价升至 28.95 万，坚定看好锂板块配置价值》 2021-12-21 2 《稀有金属-行业点评:磁材有望拉开α行 情 序 幕 —— 钕 铁 硼 篇 》 2021-11-23 3 《稀有金属-行业专题研究:天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背 离？》 2021-11-13 行业走势图 Pilbara 下调 22 年产量指引，坚定看好锂板块高景气持续 11 月新能源车产销量双双破 45 万辆，锂盐需求持续高增 中国 11 月新能源汽车产销分别完成 45.7 万辆和 45 万辆，同比分别增长 1.3 倍和 1.2倍。其中，11 月新能源汽车市场渗透率 17.8%，新能源乘用车市场渗透率达到 19.5%。1-11 月，新能源汽车产销分别完成 302.3 万辆和 299 万辆，同比均增长 1.7 倍。市场渗透率达到 12.7%。11 月中国新能源车产销数据持续向好，火热的新能源下游需求将持续带动锂盐需求。 Pilbara 下调 22 年产量指引，锂价 22 年预期维持高位 本周碳酸锂 22 年 02 月合约已升至 29.35 万，短期来看需求端三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求高增，询单积极，叠加终端新能源汽车涨势火热，而供给端各地区限电、青海地区供暖季限气政策对碳酸锂生产影响显著。而明年核心供给增量之一Pilbara 本周下调产量指引，其中 1）21 年 Q4 产量指引下调为 8.5-9.5 万吨精矿。（原计划 9-11.5 万吨精矿）2）Pilabra 22 财年产量指引下调（原计划 46-51 万吨精矿），现下调为 40-45 万吨精矿。锂盐供需紧张持续，锂价 22 年预期将维持高位。短期建议关注：天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。 相比对短期锂价的冲高，更需在意业绩兑现与价格持续性 当下锂价持续上行而二级市场表现疲软。正如我们报告《天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离》对上一轮锂价周期的回溯，股价与基本面在上一轮周期也曾出现背离，业绩兑现更为关键。同时，市场担忧锂板块仍偏向周期属性，价格高位难以维持，周期高点盈利无法给予估值。而我们认为，随着明年新能源产业需求持续向好，锂价中枢将在 22 年全年维持高景气。当市场看到锂盐价格持续坚挺，逐渐对价格形成一致预期之时，将聚焦于企业扩产自身 alpha 带来的业绩提升，这也是我们一直提及锂板块远期为“走量”而不是“走价”的逻辑。至暗时刻下，我们仍坚定看好明年锂板块配置价值。 近期钴价创年内新高 近期国内外钴价持续上行，MB 价格达 30.25 美金/磅、国内电钴均价达 43 万/吨，价格已创年内新高。其原因在于：1、需求端全球新能源汽车产销持续高增长对钴需求的拉动；2、供给端非洲疫情持续以及国际海运的混乱，导致钴原料进口量持续下滑，截止到 10 月份，钴中间品累计进口 6.65 万金属吨，同增 5%，但 10 月进口量 0.52万金属吨，同比下滑 44%、环比下滑 30%，供给端扰动正在加剧。 南非单日确诊病例破千，钴供应链或将再次面临中断的风险 11 月 26 日南非发现变异毒株，单日确诊病例超过千人，多国已限制南非相关人员入境。南非是非洲钴运输中最大的中转地，20 年因疫情爆发而封关，若此次新变种在南非并未得到有效控制，钴供应链或将再次面临中断的风险。展望后市，年底是下游电池厂集中备货期，原料端的短缺或被进一步放大，钴价有望持续创新高。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。 0%34%68%102%136%170%204%2020-102021-022021-06稀有金属沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 小金属价格汇总 ............................................................................................................................ 4 2. 锂：供给受限，锂价延续涨势 ................................................................................................... 6 3. 钴：下跌压力仍存，钴价震荡上调 ........................................................................................... 8 4. 锆：市场弱稳运行 ........................................................................................................................ 9 5. 镁：恐慌采购凸显，镁价大幅走高 ......................................................................................... 10 6. 锰：厂家利润压缩需求不振，价格持续下调 ........................................................................ 10 7. 钨：供需双弱，价格持稳 ......................................................................................................... 11 8. 钼：成交放缓，市场企稳 ......................................................................................................... 13 9. 钛：需求疲软