玻璃制造行业研究周报：光伏年底并网超预期，关注22年产能投放

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年01月02日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为光伏年底并网超预期，关注22年产能投放行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏12月并网超预期，全年新增或超60GW上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格价格分别为20、25-26元/平方米，环比持平。厂商库存天数30.23天，环比上周增加3.20%。近期原料端价格持续下降，需求稍有好转；12月光伏大幅并网，全年装机或达60GW，超过此前CPIA的预测。11月16日，美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算，中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量41260吨，环比持平，22年光伏玻璃投产计划较大，部分推进情况一般，我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言，我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间，目前价格水平下部分小窑炉已无利可图，我们判断价格下行空间有限，后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。浮法玻璃需求尚可，利润小幅增长上周浮法玻璃国内均价环比下降1.85%，需求尚可。上周厂商库存3517万重箱，环比增加125万重量箱，持续累库，周内产能小幅下降，一条产线冷修，总产能约17.5万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移，原片价格亦有松动，浮法玻璃利润小幅增长。我们认为后续若地产资金边际改善，浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹，但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐【福莱特】（与电新联合覆盖），【信义光能】。浮法玻璃价格与利润随短期仍在向下，但浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及光伏等新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，推荐【旗滨集团】，【信义玻璃】，【南玻A】；玻璃新材料角度，UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】，药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法产能略降，光伏玻璃年末产能达4.1w吨/天2.需求：浮法赶工支撑暂存，光伏短期稍有好转3.库存：浮法、光伏玻璃持续累库4.价格：浮法价格下滑，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱市场持续低迷，单位利润小幅增长6.行业主要公司周度股价表现及估值供给：浮法产能略降，光伏玻璃年末产能达4.1w吨/天14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至上周四（12月30日），日熔量共计174825吨，环比下降0.51%，本周有一条900t/d的产线冷修。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创，预计2022年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条，计划点火产线14条左右，产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，11月平板玻璃产量0.84亿重量箱，相比19/20年11月增长8.55%/0.1%，基数影响下，同比增速有所回落。前11月累计产量9.38亿重量箱，相比19/20年增长10.2%/8.4%，我们预计玻璃全年产量增幅或超10%。⚫ 浮法玻璃：周内产能局部缩减，22年产能弹性预计较大图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-01（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至上周四（12月30日），全国光伏玻璃在产生产线共计231条，日熔量合计41260t/d，环比持平，同比增加39.68%。➢根据卓创资讯的统计，2021年初超白压延在产产能29540t/d，至今达到41260t/d，净增量达11720t/d，Q4以来基本无新产能投放，点火延期较多。3月后光伏玻璃价格出现大幅下行，叠加“双碳”背景下地方政府能耗指标或有收紧趋向，当前不能排除后续产线延期投产可能，22年产能投放进度需持续观察。➢总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，总体来看，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。⚫ 光伏玻璃：周内产能不变，关注22年新建产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法赶工支撑暂存，光伏短期稍有好转27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，下游仍存赶工订单，整体需求尚可。分区域看，周内华北市场成交一般；华东略有好转，部分厂以刚需提货支撑；华中地区以按需补货为主，支撑有限；华南交投转淡；西南当地出货维稳；东北受益于冬储效果，多数可实现产销平衡或偏上水平；西北受陕西运输受限影响，需求转弱。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至明年1月，而明年6月后的走势与今年剩余月份的新开工数据相关。➢我们预计明年1月或是竣工实际需求的高峰，随后需求或边际回落。21M1-11销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+4.8%/-11.2%/-9.1%/+6.3%/+16.2%，相比19M1-11，21M1-11销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+6.2%/-13.9%/-10.9%/+9.7%/+7.7%，相比19M11分别-3.6%/-26.2%/-17.8%/-15.7%/+19.0%，除竣工面积外，与19年相比地产数据均有所降低。⚫ 浮法玻璃：赶工支撑暂存，整体需求尚可图4：房地产新开工