新兴产业行业研究周报：《中国电子烟行业研究报告》发布，新型烟草大势所趋

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 01 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:郑州烟草研究院与云南中烟发布 NSCs 自然烟气卷烟，加速 HNB 创新》 2021-12-26 2 《新兴产业-行业研究周报:2021 第五届国际电子烟产业高峰论坛成功举办，雾化产业发展前景如何？》 2021-12-19 3 《新兴产业-行业深度研究:全球智能驾驶产业链巡礼：从马力到算力，All In 智能化时刻来临》 2021-12-18 行业走势图 《中国电子烟行业研究报告》发布，新型烟草大势所趋 本周关注：2021 年 12 月，灼鼎咨询发布《中国电子烟行业研究报告》，对近年电子烟市场发展情况，用户画像，驱动因素等进行分析。 全球电子烟市场增速较快，中国电子烟市占率较低，发展空间广阔 2016-2020 年全球雾化电子烟零售额 CAGR 为 25.2%，远高于可燃性传统卷烟市场零售额 CAGR 2.7%。电子烟市场增长速度较快，正逐步实现减害烟草制品替代传统烟草制品的过程。市场份额占比方面，截至 2019 年，全球电子烟市场的主体仍是美国市场，市场销售额占比达 48%，其次为英国，法国，占比分别为 8%，6%。全球超过 70%的电子烟产品均由中国深圳生产并出口，但中国的电子烟市场销售份额占比仅为 5%，发展空间广阔。 电子烟用户画像年轻群体居多 根据蓝洞新消费调研数据，2020 年电子烟烟民主体为 18-35 岁的年轻群体，占比达 66%。相较于中国整体烟民而言，中国电子烟烟民中女性占比较高，达 27%，电子烟主体用户年轻化；消费者顾虑因素方面，质量存疑占比 39.3%，位列第一。我们认为，随着我国后续雾化电子烟监管细则逐步落地，行业准入门槛将大幅提升，“小散乱差”型企业将逐步退出市场，进一步带动电子烟行业规范、健康、可持续发展。 电子烟满足消费者减害需求，新型烟草发展大势所趋 2014 年《控烟》中发表论文证明：电子烟的烟雾中的一些有毒成分显著低于传统卷烟烟雾，差距在 9-450 倍；2019 年美国疾控中心研究结果表示：相比完全不抽烟的人，传统卷烟用户患心脏病的几率高出 165%，患冠心病的几率高出 95%，而电子烟用户二者数据分别为 56%和 10%，若传统烟民从吸食卷烟改为吸食电子烟，可降低相关疾病的发病率。中国烟民数量位居世界第一，2020 年烟民数量为 3.65 亿人，占全世界烟民总数的 1/3，同时中国为世界上最大的烟草消费国和生产国。近年受到控烟政策、税收政策以及人们健康意识增强等因素影响，全球烟草行业市场规模表现萎靡，2013-2020 年 CAGR 为-2%。我们认为，根据海外烟草巨头近年来新型烟草业务表现，可以看到新型烟草已成为各大公司的重要转型和布局方向，随着我国雾化电子烟的监管具体细则后续逐步落地，将有效推高行业门槛，提升行业集中度，利好正规化管理、产品质量合规的行业上下游龙头企业。 投资建议 1）HNB 产业链：重点推荐-华宝国际/股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照）【与食品饮料团队联合覆盖】，劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2021-012021-052021-09中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（12/27-12/31） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -5.11 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 1.02 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -1.38 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 2.06 参股全球领先 ODM 商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 4.20 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 8.11 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 21.82 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 1.73 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 300741.SZ 华宝股份 -1.99 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -6.01 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 0.73 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 8.36 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明