轻工制造：11月家具出口同比增速趋缓，周度CCFI综合指数环比上行

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2021 年 12 月 29 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布，总体目标锚定 2035 年远景目 标 和2060年 碳 中 和 目 标 》 2021-12-26 2 《轻工制造-行业专题研究:天风问答系列：CCER/岳阳林纸林业碳汇业务测算 / 出 口 / 家 具 下 乡 四 问 四 答 》 2021-12-23 3 《轻工制造-行业研究周报:绿交所恢复收取 CCER 交易费用，看好双碳推进》 2021-12-19 行业走势图 11 月家具出口同比增速趋缓，周度 CCFI 综合指数环比上行 1-11 月出口同比增长 31.10%，单 11 月出口同比+22.0%，环比 8.4%。根据海关总署数据，21 年单 11 月出口额 3255.30 亿美元，同比+22.00%，较 21年 9 月的 3002.21 亿美元环比 8.4%，21 年 1-11 月出口额 30264.50 亿美元，同比增加 31.1%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）仍处于高位，周度综合指数环比+1.7%。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至 21 年 12 月 24 日 CCFI综合指数为 3300.19，同比依旧处于高位，环比+1.7%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别+5.5%/-0.7%/+1.1%。 伴随疫情影响逐步可控，越南 11 月出口单月同比 6.8%，环比+19.58%。2021年 1-11 月越南累计出口 1258.08 亿美元，同比+24.4%，其中单 11 月出口129.54 亿美元，同比+6.8%，较单 10 月 108.33 亿美元环比+19.58%。 美国批发商、制造商库存持续增长，零售商补库略有放缓，预计仍有补库空间。美国生产及批发环节自年初开始大幅补库，但因渠道、交运环节受阻，零售端持续去化，直到 6 月库存才实现同比转正，9 月起同比再度转负。21年 10 月 美 国 库 存 总 额 / 制 造 商 库 存 / 零 售 商 库 存 / 批 发 商 库 存 同 比+9.1%/+11.1%/-1.4%/+16.9%，批发商、制造商库存持续增长，目前处于高位，零售端仍有补库空间。从美国进口额角度来看，21 年 10 月中间品/消费品/资本品进口金额同比+50.3%/+11.5%/+14.2%，进口金额增速冲高回落。 1-11 月家具出口同比+30.4%，其中 11 月单月同比+1.89%。2021 年 1-11月家具及零件累计出口 667.10 亿美元，同比+30.4%，其中单 11 月出口 69.97亿美元，同比+1.89%，较 21 年 10 月单月出口 64.67 亿美元上升 8.20%。 1-11 月功能办公椅（海关编码 940130 可调高度的转动坐具）出口额为305.61 亿元，同比+26.7%。2021 年 11 月单月实现出口额 29.21 亿元，同比-14.7%，较 21 年 10 月单月出口 31.05 亿元环比-5.9%。 1-11 月弹簧床垫（海关编码 940410）累计出口额为 49.77 亿元，同比+3.0%。2021 年 11 月弹簧床垫出口额为 5.06 亿元，同比-21.3%，较 21 年 10 月单月出口 4.71 亿元环比上升 7.4%。 1-11 月功能沙发等金属框架沙发（海关编码 940171）累计实现出口额 553.3亿元，同比+22.5%。2021 年 11 月金属框架沙发出口额为 55.57 亿元，同比-4.5%，较 21 年 10 月单月出口 50.31 亿元环比+10.5%。 1-11 月人造草坪（海关编码 57033000）累计实现出口额 77.75 亿元，同比+9.0%。2021 年 11 月单月实现出口额 7.68 亿元，同比-2.4%，较 21 年 10月单月出口 6.63 亿元环比+15.8%。 1-11 月 PVC 地板（海关编码 39181090）累计实现出口额 389.47 亿元，同比+12.0%。2021 年 11 月单月实现出口额 36.80 亿元，同比-2.3%，较 21年 10 月单月出口 42.21 亿元环比-12.82%。 出口短期承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙-6%-3%0%3%6%9%12%2020-122021-042021-082021-12轻工制造沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 江自然】、【麒盛科技】、【凯迪股份】。 风险提示：疫情防控不及预期、汇率波动、国际贸易政策不确定性。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-12-29 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603816.SH 顾家家居 77.56 买入 1.34 2.64 3.28 4.03 57.88 29.38 23.65 19.25 605099.SH 共创草坪 35.30 买入 1.02 1.25 1.61 1.98 34.61 28.24 21.93 17.83 301061.SZ 匠心家居 79.35 增持 2.57 3.44 4.43 5.51 30.88 23.07 17.91 14.40 605080.SH 浙江自然 73.30 买入 1.58 2.18 3.02 4.19 46.39 33.62 24.27 17.49 603610.SH 麒盛科技 25.47 增持 0.98 1.27 1.51 1.80 25.99 20.06 16.87 14.15 605288.SH 凯迪股份 62.20 增持 2.44 1.86 2.42 3.15