携手万翼开展AI领域合作，BIM智能化转型升级

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华阳国际（002949） 证券研究报告 2021 年 12 月 30 日 投资评级 行业 建筑装饰/房屋建设 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.95 元 目标价格 23.04 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 196.04 流通 A 股股本(百万股) 93.50 A 股总市值(百万元) 3,518.83 流通 A 股市值(百万元) 1,678.36 每股净资产(元) 6.88 资产负债率(%) 49.10 一年内最高/最低(元) 25.30/12.90 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《华阳国际-季报点评:收入维持高增长，现金流表现优异》 2021-10-28 2 《华阳国际-半年报点评:收入大幅增长，人效拐点逐步显现》 2021-08-18 3 《华阳国际-公司点评:21H1 业绩超预期，后续利 润弹性有 望逐 步显现》 2021-07-15 股价走势 携手万翼开展 AI 领域合作，BIM 智能化转型升级 携手万科开展 AI 领域多项合作，维持“买入”评级 近日公司与万翼科技签订战略合作协议，双方将充分发挥各自在 BIM 应用软件开发、AI 数字技术方面的所长，优势互补，共同研发 AI 审图定制规则、AI 审图接入协同平台、AI 赋能设计场景。万翼科技是万科企业股份有限公司旗下专门从事地产科技研发的全资子公司，科技旗下的 AI 审图等多款产品已逐渐走向市场，我们认为后续如若合作能顺利实施，将有助于公司 iBIM平台持续优化，推动智能化转型，实现产业链数据互联互通，促进公司科技转型，我们持续看好公司中长期发展，维持“买入”评级。 深度开展 BIM 合作，数字化转型升级持续推进 本次合作期为三年，通过开发接口实现华阳 CAPOL iBIM 平台与万翼 AI 审图平台的数据对接及功能调用、深度使用万翼的 AI 审图平台，如标准化设计模块（图框、图层等）集成，针对性提升华阳图纸的支持能力，持续优化 AI 审图平台及 CAPOL iBIM 平台等合作模式，围绕以下方面展开合作：1）深度开展基于 CAD 形式的 AI 审图合作；2）实现 AI 审图平台与 CAPOL iBIM 平台数据对接；3）AI 赋能设计场景；4）BIM 合作研发，将 AI 与华阳 BIM 模型审查相结合，逐步实现 BIM 项目服务的智能化转型。我们认为华阳是以设计为龙头，以装配式建筑和 BIM 为核心技术的全产业链布局的设计科技企业，截止 2021H1 公司拥有约 120 人的 BIM 研发团队，聚焦BIM 技术研究及相关软件开发，此次合作有望使数字化转型升级持续推进。 保障房政策暖风频吹，先发优势有望贡献业务增量 21 年 6 月国办印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》制定顶层规划，给予土地、财税、金融等方面支持，年末中央经济工作会议再次点名“推进保障性住房建设”，我们判断保障性安居工程或成为 2022 年稳增长重要抓手，目前大部分重点一二线城市陆续公布了十四五期间保障房开工计划，其中深圳新增保障房占新房比重超 45%，17 年深圳市政府（深业集团、深圳住宅工程管理站等）对公司的收入贡献较 15 年增长超 100%，深圳政府相关部门在公司客户群体中占据重要地位，此前公司参与全国最大的装配式建筑保障性住房龙岗区保障性住房 EPC 项目，随着深圳保障房市场的放量，华阳在深圳 TO G 市场的显著优势有望为公司带来业务增量。 看好公司自身α属性，维持“买入”评级 我们认为公司的核心竞争力较为突出，看好公司自身α属性，此外公司 BIM与装配式研发持续推进，上线华阳速建 2021、IBIM3.0，华阳知乎搜索系统和云算量系统，自用软件的快速迭代有望不断提升公司设计效率。考虑到 21H2 地产行业景气度大幅下行，我们略微调整公司 21-23 年公司归母净利润至 2.0/2.5/3.2 亿元，前值（2.3/3.1/4.0 亿元），参考可比公司估值，认可给予 22 年 18 倍 PE，目标价 23.04 元，维持“买入”评级。 风险提示：订单放量和执行不及预期；房地产新开工面积不及预期；EPC对现金流影响超预期；战略合作协议为框架性协议，具有不确定性 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,194.65 1,894.09 2,235.15 2,698.61 3,266.61 增长率(%) 30.41 58.55 18.01 20.73 21.05 EBITDA(百万元) 258.93 344.88 306.29 394.04 481.16 净利润(百万元) 136.18 173.27 199.01 250.82 316.37 增长率(%) 7.98 27.24 14.86 26.03 26.14 EPS(元/股) 0.69 0.88 1.02 1.28 1.61 市盈率(P/E) 25.84 20.31 17.68 14.03 11.12 市净率(P/B) 3.06 2.51 2.48 2.21 1.94 市销率(P/S) 2.95 1.86 1.57 1.30 1.08 EV/EBITDA 13.51 8.17 8.92 6.94 5.53 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-21%-12%-3%6%15%24%2020-122021-042021-082021-12华阳国际房屋建设沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 总市值 （亿元） 当前价格 （元） EPS（元） PE（倍） 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002541.SZ 鸿路钢构 272.02 51.25 1.53 2.16 2.78 33.50 23.73 18.44 002375.SZ 亚厦股份 99.56 7.43 0.24 0.35 0.43 30.96 21.23 17.28 002084.SZ 海鸥住工 32.03 5.27 0.27 0.39 0.53 19.52 13.51 9.94 平均 27.99 19.49 15.22 002949.SZ 华阳国际 35.19 17.95 0.88 1.02 1.28 20.31 17.60 14.02 注：数据截至 20211229 收盘，除华阳国际外，其余公司 21/22 年 EPS 为 Wind 一致预测。 资料来源：Wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必