策略专题研究报告： 暖冬行情布局消费成长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 12 月 12 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 [Table_Title] 暖冬行情布局消费成长 ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：历年春季躁动前后市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2021-12-05 《——全球产业洞察系列 1：顺势做拆分，聚焦赢未来*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-23 《——策略专题研究报告：风格定输赢——风格研究系列 1*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-22 《——策略专题研究报告：地产下行周期大类资产如何配置*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-21 《——策略专题研究报告：如何看待近期低估值板块的反弹？*胡国鹏，袁稻雨》——2021-11-14 投资要点： ◼ 核心要点： ◼ 1、12 月以来我们对市场的判断由谨慎转向乐观，核心在于两方面的变化，一是政策宽松进一步加码，年内第二次全面降准标志着流动性外紧内松格局的确立；二是中央经济工作会议定调更加积极，稳增长基调明确，在此环境下暖冬行情有望如期而至，消费与成长依旧会是市场交易的主线。 ◼ 2、流动性环境转向宽松，新一轮降准和结构性降息的落地标志着流动性内松外紧格局的正式确立，在此环境下宏观经济初现暖意，阶段性下行趋缓。后续货币、信用双宽的方向明确，由于国内通胀压力趋缓、美联储加息周期未至，未来 1 至 2 个季度仍是货币政策发力的窗口期。 ◼ 3、市场风险偏好有望进一步改善，一是中央经济工作会议定调更加积极，总量政策有望发力，以稳政策保稳增长，以稳增长促稳预期；二是海外主要风险出现缓释，新变种病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，美国通胀高企但并未超出市场预期；三是人民币持续升值背景下，外资流入 A 股明显提速。 ◼ 4、暖冬行情首推消费，一是当前 PPI-CPI 收敛趋势确定；二是10 月以来消费板块提价潮持续蔓延，消费股业绩与估值的修复空间明确；三是下半年以来扩大内需政策表述明显增多，多领域措施密集出台支撑国内消费回暖。消费领域关注可选消费如汽车、汽车零部件、小家电等以及必选消费如食品饮料、医药、农业牧渔等。 ◼ 5、暖冬行情兼顾成长，在政策与市场未发生方向性变化的前提下，暖冬行情仍将延续前期占优风格，成长仍有望继续领跑。高景气成长板块关注三条线索，一是绿色发展，如风电、光伏、氢能、储能、循环经济等，二是高端制造如半导体、国防军工等，三是数字经济，大数据、云计算、物联网等。 -0.03720.00560.04840.09130.13410.1769沪深300国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 ◼ 摘要： 1、流动性环境转向宽松，新一轮降准和结构性降息的落地标志着流动性内松外紧格局的正式确立，在此环境下宏观经济初现暖意，阶段性下行趋缓。后续货币、信用双宽的方向明确，由于国内通胀压力趋缓、美联储加息周期未至，未来 1 至 2 个季度仍是货币政策发力的窗口期。新一轮降准的落地标志着流动性内松外紧格局的正式确立，尽管海外货币政策有加速收缩趋势，但在货币信用“双宽”的稳增长政策组合下，流动性内松外紧局势正式确立，A 股暖冬行情可期。2022 年国内宏观政策将更加积极，稳增长的经济工作重点进一步凸显，国内货币政策宽松仍可期待。在经济面临下行压力，通胀压力缓解的形势下，“以我为主”仍是贯穿我国宏观调控的主基调，未来 1 至 2 个季度是货币政策发力的窗口期。降准符合预期，降息或可期待，一般来看工业企业利润转负可视为降息的前奏。 2、市场风险偏好有望进一步改善，一是中央经济工作会议定调更加积极，总量政策有望发力，以稳政策保稳增长，以稳增长促稳预期；二是海外主要风险出现缓释，新变种病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，美国通胀高企但并未超出市场预期；三是人民币持续升值背景下，外资流入 A 股明显提速。三季度以来市场对政策发力的诉求不断提升，中央经济工作会议定调“稳字当头”，以稳政策保稳增长，以稳增长促稳预期。偏暖的政策环境下，市场风险偏好有望迎来进一步改善。海外方面，主要风险出现缓释，一方面 Omicron 新变种病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，另一方面 11 月美国通胀创下近 40 年新高但并未超出市场预期，对美国通胀失控的担忧开始缓解。此外，近期人民币汇率持续升值背景下，外资流入 A 股明显提速，助推市场进一步走强。 3、暖冬行情首推消费，一是当前 PPI-CPI 收敛趋势确定；二是 10月以来消费板块提价潮持续蔓延，消费股业绩与估值的修复空间明确；三是下半年以来扩大内需政策表述明显增多，多领域措施密集出台支撑国内消费回暖。消费领域关注可选消费如汽车、汽车零部件、小家电等以及必选消费如食品饮料、医药、农业牧渔等。当前PPI-CPI 收敛初步形成，PPI 同比见顶回落和 CPI 同比温和上行的趋势已经初步形成。10 月以来消费板块提价潮持续蔓延，酒企提价预期不断加强，酒企在消费板块中市值占比较高，酒企控量提价有望催化消费板块成为暖冬行情的主线，带动指数趋势性提升。此外，当前扩大内需战略已成为我国跨越“中等收入陷阱”的重要中长期战略基点，今年下半年以来，高层对“扩大内需”的相关表述明显增加，其中提及的产业方向主要聚焦汽车、家电等领域。预计接下来将会有更多扩大内需方面的举措落地，支撑国内消费回暖。 4、暖冬行情兼顾成长，在政策与市场未发生明显变化的前提下，暖冬行情仍将延续前期占优风格，成长仍有望继续领跑。高景气成长板块关注三条线索，一是绿色发展，如风电、光伏、氢能、储能、oPtQpOnNzRpQrNpPtOmRoM8O9R8OmOmMnPrQfQpOtRkPqRmPaQnMtMxNrRsRxNtOqO国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 循环经济等，二是高端制造如半导体、国防军工等，三是数字经济，大数据、云计算、物联网等。当前中央经济工作会议基调延续叠加市场持续盘整的组合下，本轮行情大概率延续前期占优风格。一方面，本次中央经济工作会议通稿中提出经济发展面临“需求收缩、供给冲击以及预期转弱”三大问题，稳增长基调预计将延续并持续加强，后续宽松政策的加力并不改变政策运行的方向。另一方面，下半年以来市场也未经历较大幅度的回调，基本处于中等偏上的位置，不存在明显的超跌反弹机会，暖冬行情中成长风格的延续可能性较大。当前碳中和产业周期路径明确，新能源产业链基本面向好，新能源、环保、新能源车等产业具备长期增长确定性。 ◼ 风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化等。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 内容目录 1、 暖冬行情有望如期而至 .........................................................................