从量化模型看2022年行业选择：主动投资下的行业配置策略

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2021 年 12 月 04 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报 2021-12-03》 2021-12-03 2 《金融工程：2021 年 12 月 03 日基金专题报告-汽车革命——新能源车电池迎来黄金发展期》 2021-12-03 3 《金融工程：金工专题报告-海外文 献推荐 第 201 期》 2021-12-02 从量化模型看 2022 年行业选择： 主动投资下的行业配置策略 量化行业配置模型的目标是通过数据分析找出我们期望的板块，类似我们选股模型中的戴维斯双击模型和净利润断层模型，非常清晰的描绘我们需要找到什么样的股票，我们认为行业选择的主要逻辑有四个方面： 一是长周期维度从景气度角度选择行业；我们认为创新是驱动景气度的最强动力，如何去寻找满足创新同时景气度也在上升的行业是我们这个模型的使命；这里我们主要使用分析师对行业景气度的预期，由微观到中观的模式，通过一系列的复杂的数据清洗，找出景气度最高的板块，再叠加创新驱动将是我们这个模型的核心逻辑，但在模型的历史回溯中我们比较难把定性的创新驱动进行融入，但可以相信的是加上创新驱动的定性判断会给这个模型的量化结果锦上添花，但在未来的行业推荐中我们可以考虑这个要素； 二是中周期维度从经济条件边际变化来选择行业，即从总需求的变化（经济增长）与市场资金成本（利率）两方面的边际变化来选择行业，形成了天风独特的 TWO-BETA 行业选择模型； 三是从趋势的角度选择行业，因为某些主题性投资机会在基本面上得不到及时反映，但又可能持续比较长时间，特别是一些成长性行业在初期阶段，业绩上和宏观上都得不到数据支持，此时希望借助趋势投资去挖掘相关的投资机会； 四是从主要资金的选择角度来挖掘行业，近几年公募基金的话语权越来越重，同时由于较大的规模，整体换手相对不太频繁，我们跟踪公募行业配置的变化，寻找公募长期最看好和短期最看好的行业，融入到我们的模型中。 以上四个主要的行业配置逻辑，但具体在什么时点哪个逻辑占主导地位我们不得可知，但可以判断的是市场行业选择长期主要围绕我们的四个基本想法，通过等权的配置方法将会获得一个年化超过 Wind 全 A 指数 9.5%的结果。 最新配置结论 根据最新经济条件边际变化、11 月初分析师预期数据及三季报公募基金持仓数据，四个维度行业配置模型结论为： Two Beta 模型最新持仓板块为科技和消费； 行业景气度模型 2022 年持仓行业为农林牧渔、新能源动力系统、商贸零售、旅游及休闲、专用机械；考虑到定性的创新驱动我们选择新能源动力系统和专用机械。 公募基金持仓最新持仓行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、电子； 行业动量模型最新持仓行业为电源设备、稀有金属、新能源动力系统。 风险提示：1. 模型基于历史数据，存在失效风险；2. 经济环境的突发性事件冲击对模型产生影响 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业配置思路 ................................................................................................................................ 4 2. 行业景气度 ..................................................................................................................................... 4 2.1. 定义 ...................................................................................................................................................... 4 2.2. 行业景气度策略............................................................................................................................... 4 3. Two Beta 板块轮动 ...................................................................................................................... 5 3.1. 行业板块划分 ................................................................................................................................... 5 3.2. Two Beta 板块轮动 ......................................................................................................................... 6 3.3. 板块轮动策略表现 .......................................................................................................................... 7 4. 行业动量 ......................................................................................................................................... 8 4.1. 定义 ...................................................................................................................................................... 8 4.2. 动量策略表现 ............................................................................