钢铁行业2018年中期投资策略：供给高压保证下半年盈利持续

行业报告 | 行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁证券研究报告 2018 年 07 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 马金龙 联系人 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:继续看好估值修复 后期仍有上行动力》 2018-07-22 2 《钢铁-行业研究周报:钢铁板块大幅反弹 继续看好估值修复》 2018-07-15 3 《钢铁-行业研究周报:公司陆续公布上半年预增公告 同比出现大幅增长》 2018-07-08 行业走势图 钢铁行业 2018 年中期投资策略：供给高压保证下半年盈利持续 宏观趋弱行业向好，低估值显现安全边际 受今年上半年去杠杆和贸易战影响，市场悲观情绪明显，同时环保因素影响传统旺季开工节奏，导致库存年前累库明显、年后去化加快，板块受到牵连。但悲观预期下，行业基本面持续向好，钢材价格指数中枢值由 2017 年 107.61上涨至 2018 年上半年 114.75，铁矿石弱势震荡，pb 粉、焦炭价格同比下降，但企业业绩维持高位，一季度钢铁上市公司利润总额同比上升 92.2%，目前 11 家公告半年度业绩预告钢企均预增。钢铁板块基本与大盘走势持平，主流钢企太钢不锈、柳钢股份、华菱钢铁、三钢闽光年初以来分别上涨20.97%，11.78%，5.43%，2.83%跑赢大盘，而主流企业估值目前在 4-6 倍区间，处于年内低点，考虑整体估值较低，钢铁上市公司有较高的安全边际。 紧供给稳需求，看好行业下半年盈利 2018 年全年来看，影响行业的主要逻辑仍然是供给端的变化。今年有 3000万吨压减产能任务，且全年无‚地条钢‛因素影响，供需情况明显优于 2017年。2018 年上半年供给预计已经见顶，下半年环保趋严，供给易跌难涨产量或受压制，同时安全督查也有望趋严，进一步抑制供给增长。需求方面，房地产投资、基建投资预计仍能维持稳定增长，汽车、家电同比也保持正增长，造船业及工程机械快速复苏，而中厚板库存已降至近五年最低点，需求有望扩大。预计施工节奏上三季度仍将以赶工为主，整个下半年下游需求仍将保持稳健。上半年行业供需逐渐修复，下半年将更加优化，支撑钢材价格进一步上行, 而环保限产影响对上游原材料需求，下半年成本有望继续维持低位, 行业仍将维持高盈利。 有望实现高分红 行业投资价值回归 持续高盈利为企业降本增效及长期发展提供充足动力，随着盈利转好，而企业扩产受限，考虑上市钢铁大股东持股比例普遍在 50%以上，企业分红意愿或将增强，板块估值有望得到修复。未来我们认为，决定行业盈利能力的核心指标是行业产能利用率，在国家政策严控产能情况下，企业盈利将流向资产负债调整、技术改造、兼并重组以及分红，钢铁企业将开启内生发展模式，钢铁的周期属性将被削弱，盈利持续，类公用事业的属性渐强。行业估值有望得以修复、企业去杠杆及分红是行业投资重点，有望迎来行业投资价值回归。 推荐标的：三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山。建议关注：方大特钢、凌钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份。 风险提示：宏观趋势转弱，中美贸易战影响市场情绪，环保压力放松，原材料价格波动导致企业利润下滑，下游需求不及预期等风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-07-20 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002110.SZ 三钢闽光 18.62 买入 2.44 4.50 4.93 5.37 7.63 4.14 3.78 3.47 000932.SZ 华菱钢铁 8.75 买入 1.37 2.34 2.68 3.15 6.39 3.74 3.26 2.78 601003.SH 柳钢股份 8.94 买入 1.03 1.52 1.73 1.97 8.68 5.88 5.17 4.54 600282.SH 南钢股份 4.69 买入 0.72 1.08 1.39 1.55 6.51 4.34 3.37 3.03 000717.SZ 韶钢松山 6.53 买入 1.04 1.51 1.54 1.67 6.28 4.32 4.24 3.91 -14%-9%-4%1%6%11%16%2017-072017-112018-03钢铁 沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 内容目录 1. 上半年，用业绩回应市场质疑 ................................................................................................... 4 1.1. 宏观数据趋弱 板块受到牵连 ..................................................................................................... 4 1.1.1. 去杠杆叠加贸易战影响，市场悲观情绪明显 ........................................................... 4 1.1.2. 环保因素影响传统旺季开工节奏，库存上涨后快速下降 .................................... 5 1.2. 悲观预期下，行业基本面持续向好 ......................................................................................... 6 1.2.1. 钢材价格维持高位运行 ..................................................................................................... 6 1.2.2. 铁矿石弱势震荡 同比价格下跌..................................................................................... 7 1.2.3. 企业业绩持续高位稳定 ..................................................................................................... 7 1.3. 稳定盈利+低估值板块，钢铁板块显现配置安全性 ........................................................... 9 2. 下半年，用业绩期待市场认可 ....................................................