电气设备行业下半年度策略：不忘初心，守得云开

行业报告 | 行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备证券研究报告 2018 年 07 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 杨星宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060006 yangxingyu@tfzq.com 王纪斌 联系人 wangjibin@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:英国政府发布零排放计划，新能车中报龙头显实力》 2018-07-15 2 《电气设备-行业研究周报:新能源车销售渐入佳境，多晶价格跌出优势》 2018-07-08 3 《电气设备-行业研究周报:CATL 再获国际大订单，继续看多新能车行情》 2018-07-01 行业走势图 下半年度策略：不忘初心，守得云开 新能源汽车：精选具备核心竞争力的龙头 锂电中游趋势明确，随着销量与单车带电量的提升，中游锂电及锂电材料需求的增速会更为显著。而随着中高端乘用车型结构占比提升，锂电龙头产业链中公司的市占率也将进一步提升。今年补贴新政向中高端、高续航里程乘用车倾斜，实际销量结构也出现明显改善，其中 A0 级、A 级及以上乘用车占比提升尤为显著，6 月新能源乘用车中 A00 级小车占比仅 23%。与此同时，客车、乘用车、专用车等各车型的单车带电量对比去年也得到显著提升。包括上汽、吉利、比亚迪、广汽等在内的新能源乘用车销量领先的整车企业，在电池供应商的选择非常有限。 因此，建议投资者围绕以宁德时代为代表的高端中游供应链布局。重点推荐全球动力电池龙头宁德时代，及其高端供应链：杉杉股份、宏发股份、当升科技、先导智能（联合机械覆盖），同时建议关注优质锂电企业：澳洋顺昌、亿纬锂能。 光伏：行业进入平价上网调整期 光伏 531 新政使得行业进入高速发展的调整期，短期内需求下降产能相对过剩，光伏行业各环节在 2018Q3 存在一定压力，但需要指出的是，中国的光伏制造是领先于全世界，中国的光伏制造面对的市场也是全球化的市场，国内政策调整虽然会使得中国装机需求下滑，但价格下跌将会激发新的国家和地区的光伏装机需求，长期看，这将进一步降低光伏制造业对于单一国家或区域的依赖度，有利于行业健康发展。推荐单晶硅片的龙头隆基股份，多晶硅料、光伏电池的重要参与者通威股份，并建议投资者关注光伏玻璃的龙头信义光能。 风电：多点驱动迎复苏，竞价上网促平价 下半年，“配额制”在调动市场主体积极性的同时，也为后续风电消纳问题的解决保驾护航。“竞价上网”与“绿证政策”等带来的利空因素已被充分消化，市场情绪趋于平稳。多省公布 2018 年风电开发方案，为保证项目收益率，各省已核准项目预计将提速抢装，装机量数据有望继续维持高增速，风电行业回升明确。当前预期低点，继续看好风电复苏，推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能，建议关注风机龙头金风科技。 电力设备：电网投资平稳，特高压存在投资空间 目前国内电力电网系统，已经形成全球输电能力最强、安全水平最高、接入新能源装机容量最大的电网系统，电源投资进入结构优化阶段；电网主网输配电投资进入稳定阶段。按照目前各种电力装机容量及设备可利用小时数情况，国内发电能力已经处于比较富足状态，而跨区域输电，解决存量电站利用效率是接下来改进和投资的重点，电网发展方向将以特高压骨干网架建设为主，各级电网协调建设。建议关注关键设备供应商国电南瑞、许继电气。 风险提示：或存在新能源补贴政策加速退出风险；新能车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；电网投资不及预期等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-07-19 评级 2017A/E 2018E 2019E 2020E 2017A/E 2018E 2019E 2020E 300750.SZ 宁德时代 82.89 买入 1.79 1.40 1.84 2.35 46.31 59.21 45.05 35.27 600884.SH 杉杉股份 19.46 买入 0.80 0.92 1.14 1.39 24.33 21.15 17.07 14.00 600885.SH 宏发股份 26.41 买入 1.29 1.49 1.89 2.31 20.47 17.72 13.97 11.43 603659.SH 璞泰来 55.25 买入 1.22 1.84 2.56 45.29 30.03 21.58 601012.SH 隆基股份 14.67 买入 1.79 2.07 2.76 3.46 8.20 7.09 5.32 4.24 600438.SH 通威股份 6.16 买入 0.52 0.65 0.90 1.04 11.85 9.48 6.84 5.92 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2017-072017-112018-032018-07电气设备 沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 新能源汽车：行业进入平价化前期 ........................................................................................... 71.1. 缓冲期平稳过度，需求持续释放 .............................................................................................. 7 1.1.1. 乘用车高歌猛进向，向高端化切换 .............................................................................. 7 1.1.2. 中游锂电：以量补价，龙头地位凸显 ....................................................................... 10 1.1.3. 上半年行情分析 ................................................................................................................. 14 1.2. 升级换挡，下半年行业前景看好 ............................................................................................ 14 1.2.1. 下游-整车：高端化趋势明确 ....................................................................................... 14 1.2.2. 中游-锂