量化简史一：量化投资策略的前世今生

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 ＃assAuthor＃ 刘海燕 liuhaiyan@xyzq.com.cn S0190520080002 报告关键点 量化交易在全球的发展已有数十年的历史，凭着稳定的投资业绩、不断扩大的市场规模和份额，量化交易获得了越来越多的投资者和投资机构的青睐，已然成为国内外主要投资方式之一。了解国内外量化投资策略的发展历史对投资者从更高远更广阔的视角构建量化策略，具有十分重要的意义。本文对国内外量化技术的演变进行细致梳理，并对未来量化策略的发展进行大胆展望。 ＃relatedReport＃ 投资要点 ＃summary＃  随着资本市场发展愈加成熟，量化投资也受到了越来越多的关注，但部分投资者对量化了解知之甚少。今年 7-9 月 A 股连续多个交易日成交额超万亿，便有投资者将天量成交的源头指向量化投资，市场对量化的误解可见一斑。因此，我们开启《量化简史》系列的撰写，从量化发展历史、量化策略介绍、产品布局剖析等多维度为投资者介绍量化的前前后后。  量化技术的发展源远流长，早在 1202 年就有数学家开发投资回报的表达体系，同时介绍解决各种复杂利率问题的一般方法。此后一众数学家与哲学家为概率统计与现代金融理论添砖加瓦，20 世纪现代投资组合理论、资本资产定价模型和期权定价的研究成果腾空出世，共同构成了现代金融学的理论基础，并摘得诺贝尔经济学奖，标志着标准金融理论的形成与量化投资“黄金时代”的到来。而今身处 21 世纪，大数据与人工智能技术如火如荼的发展，为量化投资的流程自动化和策略智能化之路注入巨大动力。  国内量化投资起步较晚但发展迅速，根据 A 股量化市场的事件节点，国内的量化投资发展历程大体可以划分为四个阶段：量化初期探索的 1.0 时代、以中低频策略为主的量化 2.0 时代、以高频策略为主的量化 3.0 时代以及策略多元精细化发展的量化 4.0 时代。 图、量化技术发展史 资料来源：兴业证券经济与金融研究院绘制  借鉴国外量化技术的演进道路，我们预测未来国内量化策略将更加注重基本面的底层逻辑，并朝着多元化、自动化以及智能化的方向发展，量化团队的风险管理工具也将不断丰富与完善。 风险提示：本报告结论全部基于对历史数据的分析，不构成投资建议。 ＃title＃ 量化简史一：量化投资策略的前世今生 ＃createTime1＃ 2021 年 12 月 3 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 一、引言 .................................................................................................................... - 3 - 二、海外量化技术的起源与演变 ............................................................................ - 4 - 2.1、海外量化技术发展历史 ............................................................................... - 4 - 2.2、现代资产组合理论 ....................................................................................... - 6 - 2.3、资本资产定价模型 ....................................................................................... - 7 - 2.4、Black-Scholes 模型 ....................................................................................... - 8 - 2.5、套利定价理论 ............................................................................................... - 8 - 三、国内量化技术的演变 ........................................................................................ - 8 - 3.1、量化 1.0 时代的技术 .................................................................................... - 9 - 3.2、量化 2.0 时代的技术 .................................................................................... - 9 - 3.3、量化 3.0 时代的技术 .................................................................................. - 14 - 3.4、量化 4.0 时代的技术 .................................................................................. - 15 - 四、量化技术的未来展望 ...................................................................................... - 18 - 4.1、基本面逻辑强化 ......................................................................................... - 18 - 4.2、量化策略智能化 ......................................................................................... - 19 - 4.3、策略配置多元化 ......................................................................................... - 19 - 五、总结 .................................................................................