交通运输行业专题研究：天风问答系列： 物流成长，机会显现

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2021 年 12 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 高晟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521040001 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业投资策略:客运复苏，物流成长》 2021-11-30 2 《交通运输-行业专题研究:疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁》 2021-11-19 3 《交通运输-行业专题研究:天风问答系列：高景气与边际改善》 2021-11- 05 行业走势图 天风问答系列：物流成长，机会显现 ⚫ 交运的新机会在哪？成长的物流 交运传统板块低增长，而新兴板块高增长。传统的航空、机场、航运、港口、铁路、公路运量都呈现低增长，代表性公司收入和利润也低增长。但是新兴的物流板块代表性公司呈现高增长，如市场规模持续增长的快递和电子制造物流，渗透率提升的跨境物流和新能源汽车物流，集中度提高的大宗供应链物流和危化品物流。 ⚫ 疫情反复，航运机会何在？集运 新冠病毒变异，集运高景气或将延续。奥密克戎或将引发全球新一轮疫情，这有助于集运需求增长，可能导致港口拥堵加重，从而推升运价。每年春节前 1-2 个月是中国出货小高峰，需求增加将导致运价上涨。但是涨价力度或将低于 Q3：节后货量挪至节前形成小旺季，2-4 月将进入淡季。 ⚫ 港口投资逻辑是什么？费率上涨 2022 年集装箱港口费率有望上涨。一是港口拥堵成为全球贸易瓶颈，港口的议价能力上升。二是疫情爆发后集装箱吞吐量回升，港口产能紧缺，需要盈利激励来增加产能。三是港口成本趋势性上行，防疫增加成本，需要上调费率来弥补。四是部分港口已经公告 2022 年开始上调费率。 ⚫ 航空板块如何投资？逆向思维 航空国际线短期内难以大规模放开，航空板块适合逆向投资。航空需求随着名义 GDP 较快增长，疫情期间运量尚未体现；而运力受限于航空公司对未来的谨慎预期和资本开支能力，呈现低增长。所以如果疫情消退，航空客座率有望上升、票价有望上涨，盈利有望大幅增长。但是全球疫情反复，国际线运量短期内难以明显恢复。所以当客运量下滑、股价回落时，航空板块将出现逆向投资的机会。 ⚫ 快递涨价能持续吗？短期可以 政策规范、竞争缓和、需求旺季推动快递价格上涨。四季度是快递需求旺季，年底运价有望维持高位。极兔速递收购百世的国内快递业务后，短期竞争缓和，有助于 2022 年价格维持较高水平。但是快递单量增速下滑、竞争者实力增强，给未来的价格竞争带来不确定性。 投资建议：推荐较快成长的浙商中拓、海晨股份，受益于春节前运价上涨的中远海控，2022 年费率有望上调的上港集团、唐山港，受益于行业复苏的中国国航、南方航空、中国东航，短期快递价格上涨的圆通速递、韵达股份。 风险提示：经济增速大幅下滑，外贸增速大幅下滑，线上零售增速大幅下滑，全球疫情再度爆发 -8%-4%0%4%8%12%16%2020-122021-042021-08交通运输沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 交运的新机会在哪？成长的物流 ................................................................................................ 4 2. 疫情反复，航运机会何在？集运 ................................................................................................ 5 3. 港口投资逻辑是什么？费率上涨 ................................................................................................ 6 4. 航空板块如何投资？逆向思维 .................................................................................................... 8 5. 快递涨价能持续吗？短期可以 .................................................................................................... 9 6. 投资建议 ........................................................................................................................................ 10 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 11 图表目录 图 1：交运传统板块的运量低增长 ............................................................................................................ 4 图 2：交运新兴板块代表性公司业绩高增长 .......................................................................................... 4 图 3：快递单量呈现较快增长 ..................................................................................................................... 4 图 4：电子制造物流代表性公司的盈利加快增长 ................................................................................ 4 图 5：跨境电商在进出口中的渗透率快速提升 ..................................................................................... 5 图 6：跨境物流相关公司的盈利加速增长 ...............................................................