新能源产品开启公司第二成长曲线

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道通科技（688208） 证券研究报告 2021 年 12 月 10 日 投资评级 行业 计算机/计算机设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 72.99 元 目标价格 114 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 450.00 流通 A 股股本(百万股) 270.91 A 股总市值(百万元) 32,845.50 流通 A 股市值(百万元) 19,773.36 每股净资产(元) 6.06 资产负债率(%) 32.08 一年内最高/最低(元) 97.40/55.93 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 张若凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《道通科技-季报点评:业绩符合预期，高基数下 Q3 收入快速增长》 2021-10-26 2 《道通科技-半年报点评:业绩略超预期，布局新能源产品线，公司成长加速》 2021-08-18 3 《道通科技-公司点评:Q2 单季营收增速创新高，公司成长加速》 2021-07- 03 股价走势 新能源产品开启公司第二成长曲线 1、布局新能源，开启第二成长曲线 2021 年 9 月，公司正式发布新能源产品，产品包括智能诊断仪、充放电机、高压测试仪、内阻测试仪、均衡仪、充电桩等，覆盖故障诊断和检测、电池维修、充电等电动车维修全流程。我们认为，在公司传统燃油车相关业务维持高增同时，新能源产品将开启公司第二成长曲线。 2、新能源产品如何成为公司第二增长极？ 汽车电动化是大势所趋，IEA 预测 2030 年全球电动汽车保有量将超过1.25 亿辆，年销量超过 2200 万辆，保有量是 2020 年 1023 万辆的 10 倍以上，其中中国、欧洲将电动化率将大幅提升。 电动汽车保有量增加将带动汽车维保市场增长，而电动汽车以“三电”（动力电池、驱动电机、电控系统）为核心，维修设备要求高，更需要专用工具。我们认为，在传统维修店电动化转型过程中，一家店需要同时维修燃油车和新能源汽车，两套工具并行，电动汽车后市场将为公司提供显著增量。 3、充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品 充电桩作为电动汽车基础设施，成长潜力大，IEA 预计 2030 年全球公共充电桩保有量超过 1600 万台（2020 年仅 130.8 万台），我们预计 2030 年全球私人充电桩保有量超过 9500 万台。 公司充电桩产品涵盖交流桩、壁挂直流桩、直流快充桩、直流超充桩，提供充电管理软件及充电管理 APP，场景覆盖家用充电、工作产生、商用场所、加油站、车队充电、充电网络运营商等。 车桩兼容技术、安全充电技术、智慧电池检测技术、智慧电池检测技术构建公司充电桩核心优势，对比 ABB 产品，公司充电桩峰值效率、人机交互略优，以电池检测为代表的软件功能是道通产品亮点。 盈利预测与投资建议：公司传统燃油车相关业务将维持高增长，新能源产品将成为公司第二增长极。考虑到电动汽车保有量提升是长期过程，公司新能源产品短期放量具有不确定性，我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023 年营收分别为 22.10/29.73/39.75 亿元，净利润分别为5.10/7.55/10.61 亿元，2022 年公司目标市值 513 亿元，目标价 114元，维持“买入”评级。 风险提示：电动汽车保有量提升速度不及预期；全球充电桩部署速度不及预期；电动车诊断维修工具市场空间不及预期；公司新能源产品推广不及预期。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,195.80 1,577.78 2,209.97 2,972.67 3,974.63 增长率(%) 32.83 31.94 40.07 34.51 33.71 EBITDA(百万元) 480.86 751.09 561.36 800.04 1,110.64 净利润(百万元) 326.98 433.06 509.79 755.03 1,060.82 增长率(%) (2.62) 32.44 17.72 48.11 40.50 EPS(元/股) 0.73 0.96 1.13 1.68 2.36 市盈率(P/E) 100.45 75.85 64.43 43.50 30.96 市净率(P/B) 28.19 12.97 11.76 10.41 8.96 市销率(P/S) 27.47 20.82 14.86 11.05 8.26 EV/EBITDA 0.00 38.74 55.59 38.90 27.89 资料来源：wind，天风证券研究所 -25%-18%-11%-4%3%10%17%2020-122021-042021-08道通科技计算机设备沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 布局新能源，开启第二成长曲线 ................................................................................................ 4 1.1. 公司新能源产品覆盖电动车后市场维修全场景 ................................................................... 4 1.2. 传统业务高增长，新能源产品有望开启公司第二成长曲线 ............................................ 6 2. 新能源产品如何公司成为第二增长极？ ................................................................................... 9 2.1. 汽车电动化大势所趋，电动汽车保有量将快速提升 .......................................................... 9 2.2. 电动汽车后市场将为公司提供显著增量 ............................................................................... 10 2.2.1. 电动汽车维保市场规模将快速增长 ............................................................................. 10 2.2.2. “三电”是电动汽车核心，电动汽车维保需要专用工具 ................................... 11 2.2.3. 传统维修店电动化转型进行中，新能源维修