汽车行业专题研究：芯片供给持续改善，汽车补库进行时

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021 年 12 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《汽车-行业点评:理想汽车：收入毛利率再创新高，业绩指引超预期》 2021-12-02 2 《汽车-行业点评:小鹏汽车：2021Q3营收再创历史新高，交付量及收入超预期》 2021-11-25 3 《汽车-行业深度研究:华为 HI 系列报 告三：华为汽车战略布局》 2021-11-22 行业走势图 芯片供给持续改善，汽车补库进行时 乘联会发布数据： 11 月乘用车批发销量 215.0 万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较 19 年 11 月+6%；零售销量 181.6 万辆，同比-12.7%，较 19 年 11 月-6%。 芯片供给逐步改善，11 月销量持续回升。9 月末开始芯片供给逐步改善，乘用车产销逐月爬升。11 月乘用车批发销量 215.0 万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较 19 年 11 月+6%；零售销量 181.6 万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，较 19 年 11 月-6%，相对近几年的 11 月环比+4%，今年 11 月零售走势较强。分品牌看：（1）11 月豪华品牌车零售 21 万辆，同比-19%，环比+17%，较19 年同比+4%；（2）主流合资品牌零售 78 万辆，同比-23%，环比+1%，较19 年同比-21%。（3）自主品牌零售 83 万辆，同比+2%，环比+8%，较 19 年同比+11%。自主品牌头部企业产业链韧性强，在新能源市场获得明显增量，上汽乘用车等同比均呈较高增长。 新能源汽车市场多元化发力，行业渗透率加速提升。据乘联会，11 月新能源乘用车批发销量达到 42.9 万辆，环比+17.9%，同比+131.7%。其中插电混动销量 8.5 万辆，同比+187.2%；纯电动的批发销量 34.3 万辆，同比+121.1%。特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，厂商批发销量突破万辆的企业有：比亚迪 9.1 万辆、特斯拉中国 5.3 万辆、上汽通用五菱 5.0 万辆、长城汽车 1.6 万辆、小鹏汽车 1.6 万辆、广汽埃安 1.5 万辆、奇瑞汽车 1.4 万辆、理想汽车 1.3 万辆、吉利汽车 1.3 万辆、上汽乘用车 1.2 万辆、上汽大众 1.2 万辆、蔚来汽车 1.1 万辆、一汽大众 1.1 万辆、合众汽车 1.0 万辆。11 月新能源车厂商批发渗透率达 19.9%，呈现加速提升趋势，其中自主品牌中新能源车渗透率 33.2%，远高于主流合资品牌的 3.9%。 11 月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。据中国汽车流通协会，11 月汽车消费指数 72.3，同比-9.6%，环比+9.4%。11 月经销商库存预警指数 55.4%，同比-5.1 PCT，环比+2.9 PCT。 对 12 月车市的展望：近期疫情二次蔓延全球，但汽车芯片供给的至暗时刻已经走过，芯片供给正逐步改善。随着芯片问题的缓解，汽车供应情况有所改善，积压的市场需求也得到部分释放。12 月是我国乘用车市场的冬季旺销期，年末促销及春节前部分购车需求提前释放有望促进车市持续回暖，我们预计 12 月汽车产销量环比 11 月将继续提升，同比增速有望转正。 投资建议：21Q4 起，随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业有望进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，随“缺芯”缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于 21Q4 高位企稳甚至部分回落，我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大。零部件板块建议关注：（1）Q3 业绩触底，Q4 起有望反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等；（2）在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。 风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2020-122021-042021-08汽车沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 芯片供给逐步改善，11 月销量回升明显 ................................................................................. 3 2. 12 月车市展望 ................................................................................................................................ 6 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：乘用车零售销量（万辆） ................................................................................................................. 3 图 2：乘用车批发销量（万辆） ................................................................................................................. 3 图 3：轿车、SUV、MPV 批发销量同比增速 ............................................