软件及服务、技术硬件及设备行业：1Q基金持仓反弹，政策驱动行情延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 23 日 软件及服务、技术硬件及设备 1Q 基金持仓反弹，政策驱动行情延续 行业动态 行业近况 上周计算机板块上升 0.21%，沪深 300 指数下降 2.85%。计算机跑赢大盘 3.06 个百分点。计算机板块动态市盈率上行，2018 年动态P/E（整体法）为 40.72x。 评论 计算机板块相关事件与政策将驱动行情延续。尽管计算机指数已处于短期高位，但政策、利好事件不断，继续推动板块情绪。一方面，进入 4 月以来，无论是上周的网信企业的支持政策，还是本周的网信工作会议、数字中国峰会，都代表着政策向好的变化。另一方面，由于中美贸易战以及中兴事件的发酵，对于自主可控的软硬件有极高的情绪期待。 根据基金一季度持仓披露情况，尽管板块行情反弹较多，但机构投资者参与深度与 2013-15 年相比仍有一定差距。计算机板块整体仓位由 2017 年末的 2.0%快速反弹至一季度末的 4.1%，云计算、信息安全、ERP 等细分板块的龙头加仓幅度最大。尽管机构持仓比例已有大幅度反弹，但从历史上看仍处于较低位臵，与 2012 年四季度相当。我们估计 4 月份基金对计算机板块的持仓仍在上升。 今年以来，计算机行业发生较多边际变化。从产业趋势和商业模式上看，云计算逐步落地，部分 2B 公司用户数据变现正在落地。部分下游需求确实在改善。同时网信/数字中国/自主可控等主题对板块形成较大利好。 估值与建议 维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算：SaaS 层面，首推石基信息、广联达。IaaS 层面，推荐网宿科技。（2）数据变现/客户价值的落地：航天信息、长亮科技。 维度二：行业景气度改善/热点主题：（1）医疗信息化：卫宁健康、创业软件、东软集团，建议关注和仁科技。（2）资管新规带来收入/利润增量：恒生电子。（3）信息安全：推荐信息安全龙头绿盟科技，网络可视化龙头中新赛克（网信工作核心标的），电子取证龙头美亚柏科等。（4）核心技术/自主可控：包括①集成层面航天信息、太极股份；②硬件相关公司包括，紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城（飞腾芯片）、纳斯达（打印机）；③软件层面包括中国软件等。（5）工业互联网：推荐东方国信等。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 石基信息-A 推荐 38.63 53.3 43.3 拓邦股份-A 推荐 15.63 24.5 18.4 苏州科达-A 推荐 52.50 29.7 22.2 千方科技-A 推荐 20.90 31.7 26.4 广联达-A 推荐 30.00 49.6 42.3 超图软件-A 推荐 22.50 30.8 23.2 中金一级行业 科技 相关研究报告 •太极股份-A | 转型初具成效，创新方案及云计算进展迅速(2018.04.01)•海能达-A | 1Q18 净利亏损，费用大增，低于市场预期，维持“中性” (2018.03.30)•科大讯飞-A | 核心赛道的变现能力逐步提升 (2018.03.29)•广 联 达 -A | 施 工 业 务 进 展 迅 猛 ， SaaS 模 式 快 速 复 制(2018.03.29)•超 图 软 件 -A | 多 重 催 化 有 望 驱 动 2018 年 继 续 高 增 长(2018.03.29)•启明星辰-A | 业绩符合预期，聚焦订单恢复与安全运营中心拓展 (2018.03.28)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060038 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080008 78891001111221332017-042017-072017-102018-012018-04相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 4 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、1Q 基金持仓反弹，政策驱动行情延续 计算机板块相关事件与政策将驱动行情延续。尽管计算机指数已处于短期高位，但政策、利好事件不断，继续推动板块情绪。一方面，进入 4 月以来，无论是上周的网信企业的支持政策，还是本周的网信工作会议、数字中国峰会，都代表着政策向好的变化。另一方面，由于中美贸易战以及中兴事件的发酵，对于自主可控的软硬件有极高的情绪期待，因此我们预计计算机板块的行情仍将持续。 根据基金一季度持仓披露情况，尽管板块行情反弹较多，但机构投资者参与深度与2013-15 年相比仍有一定差距。计算机板块整体仓位由 2017 年末的 2.0%快速反弹至一季度末的 4.1%，云计算、信息安全、ERP 等细分板块的龙头加仓幅度最大。尽管机构持仓比例已有大幅度反弹，但从历史上看仍处于较低位臵，与 2012 年四季度相当。我们估计4 月份基金对计算机板块的持仓仍在上升。 今年以来，计算机行业发生较多边际变化。从产业趋势和商业模式上看，（1）云计算逐步落地，其中金蝶、石基、广联达、用友等公司的云转型都初步落地；（2）上一轮计算机牛市（2014~2015）的逻辑之一是互联网+背景下，2B 的软件公司在 B 端 IT 系统建设过程中的客户/产品/数据积累，具有变现的价值。这一逻辑在今年也逐步兑现。比如，航天信息已经在税控数据的金融变现探索中取得初步进展；而长亮科技引入腾讯作为战略股东，也是 IT 公司客户/产品/数据资源的体现。从下游需求看，（3）部分行业需求确实出现了明显改善和回暖，如医疗 IT 行业、资管行业等。从政策/主题层面看，（4）网信企业支持/自主可控/数字中国等等政策，都持续对相关板块形成利好。 图表 1: 自主可控关键产品厂商及其股权关系 类型 公司 与上市公司/重要非上市公司关系 芯片 龙芯中科技术有限公司 中科算源持股 25.21%，中科院计算研究所持有中科算源 100%股份 天津飞腾信息技术有限公司 振华电子持股 21.46%，CETC 持有振华电子 54.00%股份 上海兆芯集成电路有限公司 操作系统 中科方德软件有限公司 泰日软件持股 49.75%；中科院软件研究所持股 21.25% 天津麒麟信息技术有限公司 中软持股 40%，CETC 持有中软 45.00%股份 中标软件有限公司 中软持股 50%，CETC 持有中软 45.00%股份 数据库 北京人大金仓信息技术股份有限公司 武汉达梦数据库有限公司 中软持股 33.42%，CETC 持有中软 45.00%股份 天津神舟通用数据技术有限公司 北京神舟航天持股 48.50%；南大通用持股 41.50