航运：11月交运看出口：疫情反复推升需求

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航运 证券研究报告 2021 年 12 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 高晟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521040001 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《航运-行业研究简报:10 月交运看出口：运量增速小幅加快》 2021-11-09 2 《航运-行业专题研究:港口拥堵导致BDI 上涨——干散货航运专题研究》 2021-10-20 3 《航运-行业研究简报:9 月交运看出 口：集运拐点初现》 2021-10-06 行业走势图 11 月交运看出口：疫情反复推升需求 11 月运量增速回归正常 11 月份，中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速回归正常。11 月份反映船公司运价的 SCFI 指数基本持平，反映货代运价的 FBX 指数回落，其中美线运价回落幅度较大。2021 年 11 月相比 2019 年 11 月，外贸集装箱吞吐量年化增速 4.5%，较 10 月份的 6.9%回落。原因是往年“十一”假期停航较多，10 月上旬吞吐量低基数，而 2021 年 10 月上旬需求旺盛、停航少带动吞吐量高增长，拉高了 10 月份增速。11 月份基数回归正常，吞吐量增长也正常回落。11 月全球主要港口拥堵缓解，集装箱船有效运力回升，促进运量增长。 12 月运量有望加快增长 12 月港口拥堵有望继续缓解，带动运量较快增长。欧美疫情反复，商品消费和进口较快增长，集运需求旺盛。同时，有较多积压货物等待出运，将支撑需求。洛杉矶和长滩港的一系列措施使拥堵逐渐缓解，中国港口已经较为通畅，集装箱船有效运力增加，有望带动运量较快增长。 病毒变异推升运输需求 奥密克戎给全球疫情带来不确定性。如果冬季国外疫情反复，那么出口和集运需求将增加。一是疫情加重会促使欧美商品消费和商品进口增加；二是零售较快增长带动补库存，进一步推动进口和运输需求增长；三是海外疫情加重，会导致中国出口份额上升。但是如果疫情影响减弱，甚至逐渐消退，那么运输需求增速可能回落，有效运力可能增加，导致集运景气度下降。 投资建议：关注春节前旺季运价上涨的集运公司，推荐国内集运龙头公司中远海控；关注受益于拥堵缓解、装卸费率有望回升的集装箱港口，如2021 年盈利有望大幅增长的上港集团。 风险提示：全球疫情反复，经济复苏推迟，新造船大量增加 -8%5%17%29%41%53%65%2020-122021-042021-08航运沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 11 月运量增速回归正常 ............................................................................................................... 4 1.1. 需求淡季不淡，运价高位波动 .................................................................................................... 4 1.2. 运量较快增长，说明出口较好 .................................................................................................... 4 1.3. 港口拥堵缓解，有效运力增加 .................................................................................................... 5 2. 12 月运量有望较快增长 ............................................................................................................... 5 2.1. 欧美消费旺盛，进口需求增长 .................................................................................................... 6 2.2. 积压货物出运，带动运量增长 .................................................................................................... 6 2.3. 拥堵继续缓解，运输能力回升 .................................................................................................... 6 3. 病毒变异推升运输需求 ................................................................................................................. 7 3.1. 疫情促进欧美消费和进口 ............................................................................................................. 7 3.2. 补库存推高商品进口增速 ............................................................................................................. 8 3.3. 疫情导致中国出口份额上升 ........................................................................................................ 9 4. 投资建议 .......................................................................................................................................... 9 5. 风险提示 ........................................................................................................................