汽车行业：新能源汽车，Q1销量如期淡季不淡，Q2预计供需两旺

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2018 年 04 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 联系人 zhangchenghang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:17 年双积分成绩放榜 3 月新能源汽车销量+117% ——汽车行业周报（2017.04.09-2017.04.15）》 2018-04-15 2 《汽车-行业专题研究:北京国际车展攻略 电动汽车购车指南》 2018-04-10 3 《汽车-行业专题研究:中美贸易战，对全球汽车影响几何？》 2018-04-10 行业走势图 新能源汽车：Q1 销量如期淡季不淡 Q2 预计供需两旺 报告摘要 3 月新能源汽车销量超预期增长 117%。中汽协新能源汽车 3 月销量 6.8 万辆，同比+117%，环比+97%，强于我们之前 6 万辆左右的预期。其中商用车节后经营活动重启，当月实现 6,385 辆/+143%的销量，金龙销售约 1,000 辆，比亚迪 838 辆，宇通 520 辆，集中趋势明显。乘用车需求继续回暖，一方面比亚迪、北汽等主力车企的显著贡献，另一方面其它车企也开始发力共同刺激市场扩张，最终乘联会口径销量 5.6 万辆，同比增长 102%。 补贴缓冲期设置下，Q1 销量如期淡季不淡。Q1 中汽协口径新能源汽车销量 14.1 万辆，同比增长 149%，其中商用车 1.3 万辆，同比增长 159%，乘用车乘联会口径销量 11.7 万辆，同比增长 135%，整体市场表现符合前期“淡季不淡 ”判断。淡季不淡主要原因在于 2018 年补贴政策缓冲期的设置使2-5 月乘用车新旧车型更替更加平稳，客车有补贴大幅退坡前的抢购需求。 Q2 预计供需两旺，延续 Q1 持续回暖趋势，乘用车销量开始向 A 级倾斜。客车订单和交付预计持续回暖。乘用车自 3 月以来迎来一波新车上市潮，且以续驶里程在 300km 乃至 400km 的 BEV 为主，合资车企也陆续上新，整体较 2017 年车型迭代升级明显，预计将有效刺激终端消费，在 4、5 月销量持续上升的同时，带动乘用车销量结构开始向 A 级倾斜。 投资建议 3 月新能源汽车超预期销售 6.8 万辆，同比大增 117%。一季度新能源汽车销售 14 万辆，同比增长 154%。预计 4、5 月趋势延续，且乘用车开始向 A 级倾斜，继续提供基本面强支撑。关注后政策时代新能源客车寡头化、新能源乘用车高端化、中游核心部件供不应求、单车电量提升、恐慌性消费等五大变化。建议重点关注下游电动客车的【金龙汽车、宇通客车】，新能源乘用车【比亚迪】；中游的全球核心部件均胜电子、银轮股份、旭升股份、三花智控（家电覆盖）、宏发股份（电新、电子覆盖）；以及上游资源的锂和钴标的。 风险提示：新能源乘用车非限购城市需求启动较慢、新能源商用车需求启动较慢、新能源汽车相关政策出现反复，电池成本及性能改善速度低于预期。 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2017-042017-082017-12汽车 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 3 月产销超预期，1 季度如期淡季不淡 ..................................................................................... 31.1. 商用车：节后如期回暖 ................................................................................................................. 3 1.2. 乘用车：下游需求旺盛 ................................................................................................................. 4 2. 预计 4、5 月回暖趋势延续，乘用车开始向 A 级倾斜 .......................................................... 93. 投资建议 ....................................................................................................................................... 114. 风险提示 ....................................................................................................................................... 11图表目录 图 1：新能源汽车月度产量（万辆） ........................................................................................................ 3 图 2：新能源汽车月度销量（万辆） ........................................................................................................ 3 图 3：新能源汽车季度销量及同比增速图 .............................................................................................. 3 图 4：新能源商用车月度产量（万辆） ................................................................................................... 4 图 5：新能源商用车月度销量（万） ........................................................................................................ 4 图 6：新能源乘用车月度销量（万辆） ................................................................................................... 4 图 7：2018 年 3 月重点车企新能源乘用车销量（辆） ....................................................