汽车行业月报：中美贸易战引发进口汽车加关税；外资股比限制将逐步取消

证券研究报告 汽车行业月报 敬请参阅最后一页重要声明第 1 页 中美贸易战引发进口汽车加关税；外资股比限制将逐步取消2018.4.22 刘伟浩（分析师） 电话： 020-88832824 邮箱： liuweihao@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517040001 汽车板块行情3 月份(2018/3/1-2018/3/31)汽车行业指数跌幅为-3.86%，领先沪深 300 指数0.64%，全行业排名第 21，涨幅靠后。1 季度(2018/1/1-2018/3/31)汽车行业指数跌幅为-3.86%，领先沪深 300 指数 0.64%，全行业排名第 21，涨幅靠后。3 月份汽车板块表现较佳，拉高了月度数据。子行业中，3月份跌幅最小的是汽车零部件-0.61%，领先沪深 300 指数 0.51%；跌幅最大的为服务-2.59%，落后沪深 300 指数 1.47%。汽车行业 3 月份 PE18.21 倍，与历史平均相近，子版块汽车服务估值最高 23.79 倍，整车最低 15.53 倍，所有子版块的估值相比 3 月份均有所降低。 重点跟踪数据2018 年 3 月汽车销售 265.63 万辆，同比增长 4.45%；2018 年第一季度汽车销售 718.30 万辆，同比增长 2.59%；2018 年 3 月份乘用车销量 216.86 万辆，同比增长 3.47%；2018 年第一季度乘用车销量 610.02 万辆，同比增长 2.57%；2018 年 3月商用车销量为 48.77 万辆，同比增长 9.26%；2018 年第一季度商用车销量为 108.28万辆，同比增长 2.69%；2018 年 3 月新能源汽车销量为 6.8 万辆，同比增长 118.51%，增长快速；2018 年第一季度新能源汽车销量为 14.30 万辆，同比增长 162.88%；细分新能源汽车市场中，2018 年 3 月纯电动汽车销量为 5.20 万辆，同比增长 105.19%；插电式混动汽车销量为 1.60 万辆，同比增长 176.91%。 近期行业重要事件及点评美国总统特朗普 3 月 22 日签署总统备忘录，依据“301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税。随后 4 月 3 日及 4 月 4 日中美分别发布加征关税清单。2017 进口车总销量为 125 万辆，美国进口车 28 万辆，经测算，如果关税加征 25%至 50%，则综合税率提高 29.25%~48.75%不等。加征关税，首先将减少美国进口汽车的销量，影响的厂商包括特斯拉、凯迪拉克、菲亚特克莱斯勒、福特林肯等，削弱了它们在中国市场的竞争力，此外对部分平行进口车影响比较大，美系皮卡等车型将受一定的影响，目前国内经销商包括国机汽车、庞大集团、广汇汽车等均有平行进口车业务。反之，如果关税减征至 5%，则综合税率减少23.40%~39.00%不等。减征关税，将提高美国进口汽车的市场竞争力。对于已经在国内生产的合资豪华品牌有一定的负面冲击。 4 月 17 日发改委表示，汽车行业将分类型实行过渡期开放。2018 年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020 年取消商用车外资股比限制；2022 年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过 5 年过渡期，汽车行业将全部取消限制。鉴于外资股比限制是在 2022 年全面取消，且合资品牌双方的合作期限往往在 2022 年以后，合资品牌的中外双方最快也要 2022 年后才能重新谈判。即使双方重新谈判，也并非一边倒。虽然外资方主要输出产品和技术，但是中资方更加了解市场需求，熟悉渠道和营销方法，在劳资关系和政府关系上有天然的优势。而对于尚未在中国设厂的外资品牌，比如特斯拉、林肯等，外资股比限制的取消将会加速这些企业在中国的布局。 谨慎推荐 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 汽车 -5.45 -18.37 -4.90相对沪深 300 2.32 -6.41 -0.25 沪深 300 -7.77 -11.95 -4.65 行业估值走势 行业估值当期估值 17.57 平均估值 22.52 历史最高 70.00 历史最低 8.08 相关报告： -10%0%10%20%30%沪深300 汽车行业指数 010203040506070802006-04-282007-04-282008-04-282009-04-282010-04-282011-04-282012-04-282013-04-282014-04-282015-04-282016-04-282017-04-28 证券研究报告 汽车行业月报 敬请参阅最后一页重要声明第 2 页  重点跟踪公司 公司 股价 EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 上汽集团 31.89 3.23 3.50 3.76 10.88 9.68 8.98 长城汽车 10.5 2 0.81 1.00 1.13 12.97 11.33 9.07 华域汽车 22.32 2.29 2.51 2.74 9.77 9.40 8.63 福耀玻璃 22.78 1.49 1.73 1.95 15.25 14.14 12.54 星宇股份 50.53 1.62 2.11 2.71 23.97 25.57 19.87 吉利汽车 21.90 1.60 2.11 2.80 11.00 8.32 6.27 敏实集团 36.35 2.14 2.55 2.97 13.61 11.44 9.79 广汇汽车 6.58 0.59 0.70 0．83 12.75 10.80 9.08 汽车行业月报 2018.3.1-2018.3.31 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 目录 1.行情观点 ................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 1.13 月份汽车指数微跌，行业排名中上 .............................................................................. 错误!未定义书签。 1.23 月份 A 股跟踪标的星宇股份表现较佳，H 股福耀玻璃表现较佳 ............................... 错误!未定义书签。 1.3 经销商库存预警指数较高 ................................................................................................ 错误!未定义书签。 2.汽车销量 .......................................................