轻工制造行业点评：细分品类需求呈现结构性分化，关注海外疫情及需求端变化

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2021 年 11 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:电子烟正式纳入烟草体系监管，利好高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商》 2021-11-28 2 《轻工制造-行业研究周报:地产周期波动下，软体赛道头部公司保持高增长，alpha 属性凸显》 2021-11-21 3 《轻工制造-行业专题研究:信用收缩背景下 10 月单月住宅开工销售下行—家居板块数据跟踪报告 2021 年第九期》 2021-11-19 行业走势图 细分品类需求呈现结构性分化，关注海外疫情及需求端变化 1-10 月出口同比增长 32.30%，单 10 月出口同比+27.1%，环比-1.8%。根据海关总署数据，21 年单 10 月出口额 3002.21 亿美元，同比+27.10%，较 21年 9 月的 3057.37 亿美元环比-1.8%，21 年 1-10 月出口额 27011.36 亿美元，同比增加 32.3%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比大幅提升，超过疫情前同期水平，环比、同比涨幅均有所收窄。从中国出口集装箱指数（CCFI）表现看，21年 10 月 CCFI 综合指数为 3291.25，同比+212.92%，涨幅较前值下降 15.70pct；环比+3.71%，涨幅较前值下降 1.10pct。 受疫情及海运影响，越南 10 月出口单月同比-1.3%，环比+4.28%。2021 年1-10 月越南累计出口 1128.57 亿美元，同比+26.8%，其中单 10 月出口 108.33亿美元，同比-1.3%，较单 9 月 103.89 亿美元环比+4.28%。 美国批发商、制造商库存持续增长，零售商补库略有放缓，中间品、消费品、资本品进口增速有所回升。21 年 9 月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+8.6%/+10.3%/-0.7%/+15.7%，批发商、制造商库存持续增长，零售商补库略有放缓。21 年 9 月中间品/消费品/资本品进口金额同比+56.5%/+12.6%/+17.8%，中间品、消费品、资本品进口增速有所回升。 1-10 月家具出口同比+35%，其中 10 月单月同比+14.36%。2021 年 1-10月家具及零件累计出口 597.68 亿美元，同比+35%，其中单 10 月出口 64.67亿美元，同比+14.36%，较 21 年 9 月单月出口 61.56 亿美元上升 5.05%。 1-10 月功能办公椅（海关编码 940130 可调高度的转动坐具）出口额为276.4 亿元，同比+33.6%。2021 年 10 月单月实现出口额 31.05 亿元，同比+2.4%，较 21 年 9 月单月出口 28.47 亿元环比+9%。 1-10 月弹簧床垫（海关编码 940410）累计出口额为 44.72 亿元，同比+6.7%。2021 年 10 月弹簧床垫出口额为 4.71 亿元，同比-12.8%，较 21 年 9 月单月出口 4.56 亿元环比上升 3.2%。 1-10 月功能沙发等金属框架沙发（海关编码 940171）累计实现出口额 497.7亿元，同比+26.5%。2021 年 10 月金属框架沙发出口额为 50.31 亿元，同比+4.3%，较 21 年 9 月单月出口 45.6 亿元环比+10.3%。 1-10 月人造草坪（海关编码 57033000）累计实现出口额 70.06 亿元，同比+10.4%。2021 年 10 月单月实现出口额 6.62 亿元，同比-10.3%，较 21 年9 月单月出口 6.18 亿元环比+7.2%。 1-10 月 PVC 地板（海关编码 39181090）累计实现出口额 54.5 亿美元，同比+23.0%。2021 年 10 月单月实现出口额 6.53 亿美元，同比+23.1%，较 21年 9 月单月出口 5.83 亿美元环比+12%。 出口短期承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速或逐步下行，同时在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【浙江自然】、-6%-3%0%3%6%9%12%15%2020-112021-032021-07轻工制造沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 【凯迪股份】。 风险提示：疫情防控不及预期、汇率波动、国际贸易政策不确定性。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-29 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603816.SH 顾家家居 67.40 买入 1.34 2.64 3.28 4.03 50.30 25.53 20.55 16.72 605288.SH 凯迪股份 70.60 增持 2.44 1.86 2.42 3.15 28.93 37.96 29.17 22.41 605080.SH 浙江自然 75.45 买入 1.58 2.18 3.02 4.19 47.75 34.61 24.98 18.01 605099.SH 共创草坪 36.60 买入 1.02 1.25 1.61 1.98 35.88 29.28 22.73 18.48 603610.SH 麒盛科技 27.18 增持 0.98 1.27 1.51 1.80 27.73 21.40 18.00 15.10 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1-10 月出口同比增长 32.30%，单 10 月出口同比+27.1%，环比-1.8%。根据海关总署数据，21 年单 10 月出口额 3002.21 亿美元，同比+27.10%，较 21 年 9 月的 3057.37 亿美元环比-1.