银行业三季报综述：净利增速平稳，向好趋势仍明确

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2017 年 11 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:从基金持仓看银行股：逐季加仓，向龙头集中》 2017-11-05 2 《银行-行业研究简报:10 月金融数据前瞻（修正）：新增贷款 7500 亿，企业信贷略走弱》 2017-11-04 3 《银行-行业研究简报:10 月金融数据前瞻：新增贷款 8500 亿，企业信贷略微走弱》 2017-11-03 行业走势图 三季报综述：净利增速平稳，向好趋势仍明确 净利增速整体平稳，股份行净利同比下降较多前三季度上市行净利同比增 4.6%，较中期的 4.9%略有下降。各类行看，大行净利同比增 4.1%，较中期略有下降，主要是中行净利高位下降；股份行净利同比下降较多；城商行与农商行净利增速较中期的高位水平仍有提升。 3Q17 部分行规模收缩，各行存款增长分化三季末部分行生息资产规模收缩。大行中，中行、交行环比微降；股份行中，除浦发和平安外，其余行三季末生息资产呈现不同程度环比下降，招行、民生和兴业银行分别环比下降 0.5%、1.0%和 0.2%，中信持续环比下降 2.4%。 各行存款增长分化较大。大行和小行客户基础较好，存款增长好于股份行。大行中，中行存款增长偏弱；股份行中，中信、民生存款较年初大幅下降8.9%、4.7%，平安银行较年初略降。三季度情况看，股份行以及部分中小行存款增长承压，关注四季度以及明年各行负债策略。 大行息差稳中有升，多数中小行息差好于 2Q17大行息差稳中有升。测算农行息差环比提升幅度较大；交行净息差亦出现环比微升的态势；股份行负债压力较大，但多数行单季息差企稳回升。股份行中，除招行和平安两家行息差高位略降外，其他多数股份行单季息差企稳回升；中信、民生息差环比上行，两家行控规模、调结构效果显现；城商行中，除南京息差仍承压外，其它城商行息差表现均好于 2Q17。 今年以来，中小行负债成本上行幅度大于国有行。但三季度情况来看，负债压力较大的中信、浦发、民生出现负债成本率高位平稳的态势。 大行资产质量持续向好，部分股份行不良压力仍存股份行中，浦发不良暴露力度超预期加大；平安逾期双降，未来不良压力或下降；兴业、上海不良生成上升，或主要与季度核销规模较大有关，实际不良新生较平稳。中信不良生成放缓，但拨备计提力度加大，预计不良生成压力仍存；整体来看，股份行除了招行、兴业外，不良压力仍存；大行与城商行资产质量情况较好，杭州银行不良显改善迹象。 投资建议：以业绩为王，主推大行和平安多数股份行盈利提升受制负债压力以及资本约束；而大行三季度营收由负转正，收入端出现起色，资产质量改善以及息差企稳回升之下，盈利有望持续提升；城商行盈利保持平稳或提升。整体来看，行业业绩向好趋势仍明确。我们认为，当前投资逻辑以业绩为王，给予业绩确定性以溢价。 主推大行，首推农行；中小行推平安。大行低成本负债优势明显，且存款增长向好，资产质量持续改善，净利润增速持续上行，业绩确定性高。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-10 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.63 买入 0.57 0.59 0.67 0.76 6.37 6.15 5.42 4.78 000001.SZ 平安银行 12.30 买入 1.32 1.35 1.47 1.69 9.32 9.11 8.37 7.28 601166.SH 兴业银行 16.95 增持 2.83 2.78 3.24 3.69 5.99 6.10 5.23 4.59 601997.SH 贵阳银行 14.56 增持 1.59 1.88 2.28 2.77 9.16 7.74 6.39 5.26 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -4%-1%2%5%8%11%14%17%2016-112017-032017-07银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 净利增速平稳略降，盈利向好趋势不改 .................................................................................. 4 2. 收入有起色，行业三季度营收由负转正 .................................................................................. 6 3. 部分行规模收缩，受制资本约束和负债成本压力 .................................................................. 8 4. 大行息差向好，多数中小行息差环比企稳回升 ...................................................................... 9 5. 大行资产质量持续向好，部分股份行不良压力仍存 ........................................................... 11 6. 多数股份行和城商行资本补充压力较大 ................................................................................ 16 7. 投资建议：以业绩为王，主推大行和平安 ............................................................................ 16 图表目录 图 1：前三季度净利增速平稳略降 ............................................................................................................ 4 图 2：前三季度多数行净利润同比增速较上半年平稳或提升 ......................................................... 4 图 3：前三季度税收优惠对各行利润增速贡献较大 ............................................................................ 5 图 4：杜邦分析（国有行和股份行前三季度情况） ............