银行业专题研究：业绩普遍上行，多数中小行单季息差企稳回升

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2017 年 10 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:贷款投向报告点评：信贷需求旺盛，住户经营贷款回升》 2017-10-22 2 《银行-行业点评:9 月金融数据点评：住户需求旺盛，表外融资大幅好转》 2017-10-14 3 《银行-行业研究周报:全球银行股共振 ， A 股 银 行 板 块 上 行 空 间 大 》 2017-10-14 行业走势图 业绩普遍上行，多数中小行单季息差企稳回升 前三季度多数行净利润同比增幅较上半年持平或提升在已披露三季报的 14 家银行中，多数行净利润同比增速提升，仅中信、浦发、兴业、吴江 4 家净利润增速较上半年增速下行。其中，招行、宁波、杭州、常熟以及张家港行较上半年提升幅度较大。从各类行来看，多数股份行盈利提升受制于息差以及规模压力；建行资产质量改善以及息差企稳之下，盈利持续提升，预计随着息差和资产质量持续提升和改善，盈利有望进一步提升；城商行盈利增速平稳或提升，但多数城商行负债成本压力显现。 建行息差提升，多数中小行单季息差企稳回升大行息差环比持续提升，建行测算 3Q17 净息差环比提升 6BP；交行净息差亦出现环比微升的态势。股份行负债压力较大，但多数行单季息差企稳回升。招行 3Q17 净息差环比下降 4BP，平安银行净息差环比下降 10BP，两家行息差仍在高位，其他多数股份行单季息差企稳回升，兴业银行净息差低位回升；中信与浦发息差提升；城商行中，宁波、上海和杭州银行息差回升。 3Q17 部分行规模收缩，中小行存款增长承压生息资产规模来看，中信银行生息资产较年初下降 6.8%，主要是公司主动战略性选择和负债压力推动的影响。其他行并未大幅缩表。三季度部分行生息资产规模出现下行，其中交行、招行、兴业环比下降 0.1%、0.5%、0.2%，中信持续环比下降 2.4%，主要是负债成本压力较大。负债端看，三季度时点存款情况看，股份行以及部分中小行存款增长承压明显。 部分股份行不良压力仍存，建行与城商行资产质量情况较好根据我们测算 3Q17 加回核销不良生成率情况看，浦发、平安不良生成仍在高位。从环比情况看，浦发不良暴露力度持续加大；兴业、上海不良生成上升，或主要与季度核销规模较大有关，实际不良新生较平稳。中信银行不良生成放缓，但拨备计提力度加大，预计不良生成压力仍存；整体来看，股份行除了招行、兴业外，不良压力仍存；建行与城商行资产质量情况较好，杭州银行不良显改善迹象。 投资建议：主推大行，关注中小行负债端成本压力建行三季报情况再次佐证，大行息差与不良持续改善，业绩确定性高；三季度多数中小行息差亦出现企稳回升迹象，但考虑到中小行负债压力较大，股份行及中小行时点存款环比下降，关注未来中小行负债端成本情况。我们认为，当前投资逻辑以业绩为王，给予业绩确定性以溢价。 主推大行，首推农行；中小行推平安。大行低成本负债优势明显，且存款增长向好，资产质量持续改善，净利润增速持续上行，业绩确定性高。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-10-27 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.72 买入 0.60 0.60 0.70 0.70 6.20 6.20 5.31 5.31 000001.SZ 平安银行 11.56 买入 1.32 1.35 1.47 1.69 8.76 8.56 7.86 6.84 601166.SH 兴业银行 17.70 增持 2.83 2.78 3.24 3.69 6.25 6.37 5.46 4.80 601997.SH 贵阳银行 14.87 增持 1.60 1.87 2.23 2.72 9.29 7.95 6.67 5.47 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -2%1%4%7%10%13%16%19%2016-102017-022017-06银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 盈利分析：多数行盈利增速较上半年提升 .............................................................................. 3 2. 息差分析：建行息差持续提升，中小行多数息差企稳回升 ................................................. 4 3. 规模分析：三季度部分行规模收缩，中小行存款增长承压 ................................................. 6 4. 资产质量与拨备分析：部分股份行不良压力仍存 .................................................................. 7 图表目录 图 1：前三季度多数行净利润同比增速较上半年平稳或提升 ......................................................... 3 图 2：前三季度税收优惠对各行利润增速贡献较大 ............................................................................ 3 图 3：前三季度 7 家大中型银行营收与盈利情况 ................................................................................ 4 图 4：前三季度 7 家城商行和农商行营收与盈利情况 ....................................................................... 4 图 5： 息差表现较为分化，建行息差持续环比提升 ......................................................................... 4 图 6：多数行生息资产收益率上行 ............................................................................................................ 5 图 7：中小行负债端成本上行幅度大于大行 .........................................