城投债利差：城投债，各等级利差整体下行

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 城投债：各等级利差整体下行 证券研究报告 2021 年 10 月 24 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080003 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：固定收益-产业转移机遇 下 半 导 体 行 业 转 债 标 的 梳 理 》 2021-10-22 2 《固定收益：寻找市场重心：防御还是 出 击 ？ - 天 风 总 量 联 席 解 读（2021-10-21）》 2021-10-21 3 《固定收益：理财监管下的机构行为可有变化？-2021 年 9 月中债登和上清 所托管数据点评》 2021-10-19 城投债利差（2021-10-24） 总览：各等级城投债利差均下行 10 月 22 日，城投债整体利差为 162.17bp，与 10 月 15 日比，下行 1.41bp。分评级来看，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别为 89.83bp、140.36bp、330.46bp，与 10 月 15 日比，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别下行1.51bp、下行 1.64bp、下行 0.39bp。 分省份： 10 月 22 日，全国城投债信用利差为 162.17bp，各省份城投债信用利差大致可以分为五个梯队： 第一梯队（400bp 以上）：贵州（605.18bp）、辽宁（452.96bp）、云南（419.67bp）、青海（401.44bp）； 第二梯队（300-400bp）：黑龙江（349.86bp）、天津（326.07bp）； 第三梯队（200-300bp）：山西（292.97bp）、广西（267.00bp）、内蒙古（260.87bp）、湖南（240.36bp）、宁夏（223.82bp）、吉林（216.49bp）、新疆（211.05bp）、四川（208.02bp）； 第四梯队（100-200bp）：重庆（173.34bp）、甘肃（165.79bp）、陕西（163.66bp）、河北（161.17bp）、山东（155.56bp）、河南（151.56bp）、湖北（136.4bp）、江西（136.33bp）、安徽（127.61bp）、江苏（127.03bp）； 第五梯队（100bp 以下）：浙江（83.29bp）、北京（80.59bp）、福建（75.89bp）、西藏（65.79bp）、广东（60.05bp）、上海（48.75bp）。 其中，利差下行幅度最大的省份为黑龙江（-12.47）、重庆（-6.94）、西藏（-5.55）、河南（-3.34）、吉林（-3.27），利差上行幅度最大的省份为云南（4.41）、贵州（4.12）、青海（2.63）、天津（1.61）、辽宁（1.30）。 分地级市： 10 月 22 日，与 10 月 15 日相比，城投债信用利差上行幅度最大的地级市为河南平顶山市、甘肃平凉市、湖南岳阳市、安徽淮北市、重庆合川区、贵州黔西南州、江西景德镇市、辽宁盘锦市、贵州黔东南州、贵州六盘水市，城投债信用利差下行幅度最大的地级市为重庆江津区、重庆沙坪坝区、黑龙江双鸭山市、福建龙岩市、黑龙江哈尔滨市、江西鹰潭市、河南驻马店市、广西玉林市、新疆阿克苏地区、福建南平市。 风险提示：宏观经济，地方政府债务风险，信用事件超预期爆发，本报告仅为市场监控，不构成投资建议 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 城投利差变化：各等级利差整体下行....................................................................................... 4 2. 分省份信用利差情况 .................................................................................................................... 4 2.1. 各省份城投利差变动情况 ............................................................................................................ 5 2.1.1. 第一梯队省份城投利差变动情况 .................................................................................. 6 2.1.2. 第二梯队省份城投利差变动情况 .................................................................................. 6 2.1.3. 第三梯队省份城投利差变动情况 .................................................................................. 6 2.1.4. 第四梯队省份城投利差变动情况 .................................................................................. 7 2.1.5. 第五梯队省份城投利差变动情况 .................................................................................. 8 2.2. 地级市城投利差变动情况 ............................................................................................................ 9 附录：各省份利差走势 ................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：城投利差走势（更新至 2021-10-22）........................................................................................ 4 图 2：分省利差统计（2021-10-22） ....................................................................................................... 5 图 3：城投省份利差-贵州 ......................