黑色金属行业报告

www.mkqh.com@2019 Maike Futures黑色金属行业报告2021.10.12黑色金属投研一、钢材供需双弱四季度存供需缺口，钢价震荡偏强进入高位区间2策略及建议：中期维持多配观点，前期底部多单继续持有，新入多单滚动做多或套利为主，螺纹指数运行参考5400-6200。套利策略，前期多螺空卷的头寸建议价差0以下择机离场，中下旬若价差合适可以考虑做反向；关注螺纹正套的参与机会，多01空05逢低入场或等待价差200以下的安全位置。供应端仍是围绕压粗钢政策下的产量压减，双控以及采暖季限产叠加带来额外扰动，9月份江苏在双控考核下产量缩减明显，供给整体回落但近期有所反弹。四季度压减任务仍然较重，四季度产量均值水平需要保持在9月末的低位水平才能完成压减目标，后续关注限产节奏以及区域限产分化带来的品种强弱差异。需求端，地产周期性下行持续，螺纹潜在消费增速阶梯式下行，旺季消费季节性回升但远期预期难以乐观。制造业终端消费有所分化，投资带来的扩张周期以及补库周期仍维持向上态势但拐点窗口也将陆续来到；短期看9月份PMI有回暖信号关注对板材消费支撑。供需平衡表测算下四季度存在供需缺口，年末样本内库存或去化至1300万吨左右，低于历年同期水平，也将对钢价整体产生支撑价格重心将保持高位，但后续压减任务完成后的再库存阶段对于钢价的支撑作用将逆转，钢价或见本轮上行周期顶部。目前螺卷利润历史分位水平处于中高位置，尽管仍有上行驱动但估值已经不低，新入场多单的安全性在逐渐降低。rQwOpRxPpQyQvNmPqOwOnMaQ9R8OnPpPmOpOfQmNqQeRnPxPaQoPtNMYqRrMxNmPmP供给：8月份产量下降，粗钢生铁比继续回升，9月份产量延续下降态势38月份统计局数据显示国内粗钢产量8323.9万吨，生铁7153.4万吨，限产下环比7月份继续下降，当月同比增速分别回落至-13.22%、-11.08%，生铁粗钢比升至接近86%的高位，可见生产工艺考虑下减产仍以优先减少废钢添加为主。从高频数据看预计9月份国内产量进一步下降，生铁产量降至6673万吨，保持86%的生铁粗钢比假设下粗钢产量降至7760万吨，同比增速降至-16.17%。供给：四季度压减任务仍然艰巨，限产节奏或有浮动，但均值需保持低位4项目2020年1-9月份2021年1-9月份预估同比4季度减量目标2020Q42021Q4E同比粗钢产量（万吨）78159810612901560127840.722239-20.12%9月下半旬由于能耗双控的影响，江苏等省份进行了严格限产，月底铁水产量降至218.7万吨以下刚刚达到压减粗钢目标的均衡水平之下（9月初预估水平）。从目前的压减进度看，4季度压减任务仍然艰巨预计仍有同比约5600万吨的压减任务整体降幅或达到20%，粗钢日均均衡水平241.2万吨，样本内铁水日均均衡产量212万吨；节奏上可能有摆动，10月份季节性旺季或小幅复产，但11-12月份考核任务较重，压减任务或将集中完成。供给：多政策叠加，个别省份或突发限产，后续关注对限产节奏影响5省份/粗钢产量（万吨）2020年产量2020年1-6月2021年1-6月上半年同比各省同比不增下的余额全年同比减量目标河北24976.9512251.4212154.56-96.8612822.39-2171江苏12108.25638.166358.06719.95750.14-92山东7993.513867.844526.05658.213467.46-343.5辽宁7609.43679.384033.79354.413575.610山西6637.783116.523581.14464.623056.64-146安徽3696.691772.732103.733311592.960湖北3557.231575.892047.61471.721509.620河南3530.161619.171946.79327.621583.37广东3382.341544.211817.69273.481564.65内蒙古自治区3119.871412.731523.08110.351596.79四川2792.631308.441536.4227.961256.23江西2682.071284.391296.8612.471385.210湖南2612.91258.371434.99176.621177.910福建2466.51193.231380.81187.581085.690广西壮族自治区345215451974.3429.31477.70云南2233.021023.671306.28282.61926.740天津直辖2171.821039.93928.16-111.771243.66上海直辖1575.6808.6879.3170.71696.29吉林1525.61710.05805.6395.58719.98陕西1521.53713.48822108.52699.53浙江1457.03651.03801.93150.9655.1新疆维吾尔自治区1306.13563.03704.73141.7601.4甘肃1059.17447.58612.85165.27446.320黑龙江986.55452.35473.4621.11513.09重庆直辖899.95407.64600.57192.93299.380宁夏回族自治区466.62178.49296.97118.48169.650贵州461.94233.38285.9952.61175.95青海193.2489.2998.919.6294.33合计106476.445038656332.655946.6550143.79-2752.5总量以及产业政策上更多压粗钢政策为主导，但因为双控以及冬奥会影响或叠加压产的目标阶段性放大供给收缩力度，例如9月份江苏的双控+压粗钢政策导致了较为极端的限产力度，后续需要注意有多重目标的省份。压粗钢任务重+双控红灯的省份：广西、江苏，京津冀2+26城市及备战冬奥涉及省份：河北、山东、山西、河南。除了节奏上影响，不同省份限产影响品种限产差异也将带来品种卷螺相对强弱的差异，具体限产品种后续可以继续跟踪。资料来源：中金公司需求：房地产：地产中前端数趋势走弱，需求确立下行趋势6地产下行周期叠加7-8月份灾害影响，地产端数据延续回落态势，前端的商品房销售面继及房地产开发投资增速持续回落，新开工增速维持负增速水平，前期支撑存量需求的施工面积增速见顶，仅竣工勉强维持高位运行；9月份较前期存在小幅反弹可能，但地产景气度整体下行趋势基本确立。累计同比房地产开发投资完成额房屋新开工面积:房屋施工面积房屋竣工面积商品房销售面积2020-05-0.30-12.802.30-11.30-12.302020-061.90-7.602.60-10.50-8.402020-073.40-4.503.00-10.90-5.802020-084.60-3.603.30-10.80-3.302020-095.60-3.403.10-11.60-1.802020-106.30-2.603.00-9.200.002020-116.80-2.003