银行业中报综述：业绩反转确立，强监管重塑格局

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2017 年 09 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:中报综述息差篇：最坏的时候已过，息差回升可期》 2017-09-10 2 《银行-行业专题研究:央行报表研究专题系列之一：读懂央行资产负债表》 2017-09-06 3 《银行-行业专题研究:中报综述资产质量篇：不良压力下降，大行改善显著》 2017-09-05 行业走势图 中报综述：业绩反转确立，强监管重塑格局 净利润增速上行，业绩反转趋势明确业绩反转趋势明确。1Q17 上市银行整体净利润增速达 2.8%，2Q17 则上行至 7.1%（单季度同比增速），拐点非常明确。上市银行业绩好转与经济走势相互吻合，自 2016 年以来，名义 GDP 增速开始走高。 我们认为，自 2017 年初起，经济结束过去 6 年的下行期，进入到 L 型底部。上市银行业绩反转趋势明确，明年整体有望重回两位数增长。 资产负债摆布大，强监管重塑行业格局强监管重塑行业格局。上市银行 1H17 同业资产规模下降，同业负债（含同业存单）规模开始减少，资产端贷款占比扭转过去几年下行趋势开始上升，负债中存款占比上升。强监管之下，银行业回归本源，料将是未来的趋势。 近十年来，大行资产规模增速首次超过股份行。股份行资产规模增速显著下降，是监管引导，更是高同业负债成本之下主动压缩同业资产。 最坏的时候已过，息差有望回升商业银行 2Q17 净息差环比提升 2BP，逆转过往几年下行趋势，息差拐点初现。自 2016 年底以来，我国已进入利率缓慢上行阶段。市场利率上升对负债成本之影响已基本体现，随着资产重定价的进行，净息差有望走阔。 不良拐点明确，且改善可持续关注贷款率自 3Q17 见顶于 4.1%以来，持续走低。关注贷款率作为前瞻指标，预示着行业资产质量有望显著改善。不良率见顶于 3Q16 的 1.76%，此后稳定于 1.74%，不良率上升趋势已结束，资产质量改善明显，不良拐点明确。 不良改善可持续。去年以来，钢铁、煤炭等行业明显复苏，显著缓解银行业不良压力。我们认为，经济结束过去六年的下行期进入到 L 型底部，未来几年不会再下台阶。经济企稳之下，银行业资产质量的改善是可持续的。 投资建议：维持‚强于大市‛评级，板块看 1.3 倍 PB我们认为，不必纠结于 1 倍 PB 估值思维，业绩反转之之下，未来一年 A 股银行板块将逐步趋近美国 1.3 倍 PB 估值水平，上看 1.3 倍 PB 估值。维持银行板块‚强于大市‛评级，坚定看多。不良与息差拐点之下，银行板块还处于业绩上行初期，不仅挣 ROE 的钱，更是估值提升的钱。 看好四大行，首推农行；中小行主推平安。我们认为，金融监管将进一步趋严，大行股价仍将跑赢中小行。首推农行，不良改善大，息差向好，估值仍不到 1 倍 17PB，看 30%上行空间。中小行主推平安银行，零售转型前景非常看好，或是下个招行，估值提升空间大。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-09-12 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.84 买入 0.60 0.60 0.70 0.70 6.40 6.40 5.49 5.49 000001.SZ 平安银行 11.54 买入 1.32 1.38 1.58 1.86 8.74 8.36 7.30 6.20 601169.SH 北京银行 7.61 增持 1.17 1.04 1.13 1.29 6.50 7.32 6.73 5.90 601997.SH 贵阳银行 15.48 增持 1.60 1.87 2.23 2.72 9.68 8.28 6.94 5.69 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -1%2%5%8%11%14%17%2016-092017-012017-05银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 净利润增速上行，业绩反转趋势明确....................................................................................... 42. 资产负债摆布大，强监管重塑行业格局 .................................................................................. 52.1. 资产规模增长放缓，中小行成长性显著下降 ....................................................................... 5 2.2. 同业资产规模被压缩，低增或持续 ......................................................................................... 6 2.3. 同业负债规模下降，存款占比上升 ......................................................................................... 8 2.4. 票据贴现大幅下降，票据业务面临转型 .............................................................................. 12 2.5. 理财规模增长显著放缓 ............................................................................................................... 13 3. 最坏的时候已过，息差有望回升 ............................................................................................. 143.1. 同业负债成本率明显走高，同业利差缩窄 .......................................................................... 14 3.2. 净息差进入回升通道 ................................................................................................................... 16 3.3. 大行息差环比改善，中小行环比