银行行业点评：增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2021 年 11 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 廖紫苑 联系人 liaoziyuan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:银行角度看社融：社 融 增 速 走 稳 ， 小 目 标 达 成 》 2021-11-11 2 《银行-行业研究简报:天风问答系列：银行三问三答》 2021-11-08 3 《银行-行业研究周报:银行理财规模增 速 回 升 ， 中 小 银 行 或 受 管 控 》 2021-11-08 行业走势图 增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松 大势研判更为谨慎，稳增长的预期提升 央行对国内外宏观经济的研判更为谨慎，并明确指出我国“保持经济平稳运行的难度加大”，稳增长的诉求提升。未来货币政策有望保持“稳中偏松”的总基调。建议重点关注 12 月政治局会议和中央经济工作会议的后续进展。 货币政策以我为主，流动性边际放松 当前我国货币政策面临着国内外多重约束。本次报告删除“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等偏紧的表述，而新增“增强信贷总量增长的稳定性”的要求。同时，通过专栏 1 解释超储率下降不代表流动性收紧，通过专栏 3 表明我国货币政策制定受海外流动性收紧的牵制较小，预示着我国货币政策将“以我为主，稳字当头”，流动性有望中性偏松。此外，对跨周期政策由“设计”到“做好”的表述，预示着政策将落到实处。 9 月贷款利率上升，存款利率下降 9 月新发放贷款加权平均利率较 6 月提升 7bp，主要得益于一般贷款和个人住房贷款的加权平均利率分别较 6 月提升 10bp 和 12bp。我们判断一般贷款利率上行可能主要是受季节性影响，贷款结构优化所致；个人住房贷款加权平均利率上行与涉房贷款管控相关。负债端，存款利率自律上限优化，推动 9 月新发生定期存款加权平均利率较优化前的 5 月下降 28bp。展望未来，我们判断息差或仍将下行，但进一步压降的空间有限。 信用环境有望改善，更多依仗结构性工具 本次报告两次提及“增强信贷总量增长的稳定性”，体现出政策对于“稳增长”的诉求，信贷政策有望放宽。九月以来央行加快推出了多种结构性货币政策工具，引导金融机构继续加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持，结构性工具有望成为改善信用环境的重要抓手。 房地产金融政策边际调整，重视系统性风险 本次报告延续了“房住不炒”的政策导向，但政策重心向“稳增长”倾斜。从防风险和保民生两个角度出发，新增“两个维护”，延续了 9 月底以来房地产金融政策边际缓和的趋势，有助于房地产合理贷款需求得到满足。 投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑 短期来看，政策重心向“稳增长”倾斜，未来流动性和信贷投放预计稳中偏松，房地产金融政策边际调整将助力稳增长和风险有序化解。长期来看，流动性阶段性宽松只是加快银行资产负债结构的调整。银行发展重心从表内向表外财富管理转型是大势所趋。建议重视轻资产、低风险的零售标的。个股推荐招商银行、邮储银行；宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。 风险提示：经济下行超预期，国内外政策调整超预期，风险集中暴露 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-19 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600036.SH 招商银行 52.33 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 13.56 11.28 9.62 8.35 601658.SH 邮储银行 5.22 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.05 6.37 5.74 5.12 002142.SZ 宁波银行 38.76 买入 2.50 3.10 3.73 4.42 15.50 12.50 10.39 8.77 000001.SZ 平安银行 18.15 买入 1.49 1.92 2.41 3.00 12.18 9.45 7.53 6.05 600919.SH 江苏银行 6.18 买入 1.02 1.27 1.56 1.88 6.06 4.87 3.96 3.29 600926.SH 杭州银行 14.55 买入 1.20 1.52 1.86 2.20 12.13 9.57 7.82 6.61 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -9%-5%-1%3%7%11%15%2020-112021-032021-07银行沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松 .......................................................................... 3 1.1. 大势研判短期更为谨慎，稳增长的预期提升 ....................................................................... 3 1.2. 货币政策以我为主，流动性边际放松 ..................................................................................... 3 1.3. 9 月贷款利率上升，存款利率下降............................................................................................ 3 1.4. 信用环境有望改善，更多依仗结构性工具 ............................................................................ 5 1.5. 房地产金融政策边际调整，重视系统性风险 ....................................................................... 5 2. 投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑 ...................................................................... 6 3. 风险提示 ......................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：一般贷款加权平均利率具有季节性 ...............................................................