银行：稳增长预期提升，信用环境有望改善

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2021 年 11 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 廖紫苑 联系人 liaoziyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松》 2021-11-21 2 《银行-行业点评:银行角度看社融：社 融 增 速 走 稳 ， 小 目 标 达 成 》 2021-11-11 3 《银行-行业研究简报:天风问答系列： 银行三问三答》 2021-11-08 行业走势图 稳增长预期提升，信用环境有望改善 货币净投放为负。公开市场操作方面，本周（11.15-11.19）央行货币净投放-2900 亿元，较上周（11.6-11.12）减少 5700 亿元，货币净投放由正转负。其中货币投放 2100 亿元，回笼 5000 亿元 本期房地产信用债净融资额为正。本期（11.13-11.19）房地产信用债发行量 129.00 亿元，较上期（11.6-11.12）增加 81 亿元；净融资额 15.01 亿元，较上期增加 49.57 亿元。 本期地方政府债净融资额正、城投债净融资额为正。本期（11.13-11.19）地方政府债发行量达 1925.97 亿元，较上期（11.6-11.12）增加 1488.34 亿元；净融资额 1630.14 亿元，较上期增加 1616.89 亿元。本期城投债发行量达 744.79 亿元，较上期增加 161.29 亿元，净融资额 690.72 亿元，较上期增加 154.59 亿元。 大势研判更为谨慎，稳增长的预期提升 2021 年 11 月 19 日，央行发布《2021 年第三季度中国货币政策执行报告》。相较于第二季度报告，本期报告对国内外的经济形势研判更为谨慎，并明确指出我国“保持经济平稳运行的难度加大”，稳增长的诉求提升，短期政策易松难紧。建议重点关注 12 月政治局会议和中央经济工作会议的后续进展。 流动性有望边际放松，信用环境有望改善 本次报告删除“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等偏紧的表述，而新增“增强信贷总量增长的稳定性”的要求。预示着我国货币政策将“以我为主，稳字当头”，流动性有望中性偏松，信贷政策有望放宽。九月以来央行加快推出了多种结构性货币政策工具，有望成为政策的重要抓手。 房地产金融政策边际调整，重视系统性风险 本次报告延续了“房住不炒”的政策导向，但政策重心向“稳增长”倾斜。从防风险和保民生两个角度出发，新增“两个维护”，延续了 9 月底以来房地产金融政策边际缓和的趋势，有助于房地产合理贷款需求得到满足。 投资建议：看好财富管理和共同富裕长线逻辑 短期来看，政策重心向“稳增长”倾斜，未来流动性和信贷投放预计稳中偏松，房地产金融政策边际调整将助力稳增长和风险有序化解。长期来看，流动性阶段性宽松只是加快银行资产负债结构的调整。银行发展重心从表内向表外财富管理转型是大势所趋。建议重视轻资产、低风险的零售标的。个股推荐招商银行、邮储银行；宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行。 风险提示：经济下行超预期，国内外政策调整超预期，风险集中暴露 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-19 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600036.SH 招商银行 52.33 买入 3.86 4.64 5.44 6.27 13.56 11.28 9.62 8.35 601658.SH 邮储银行 5.22 买入 0.74 0.82 0.91 1.02 7.05 6.37 5.74 5.12 002142.SZ 宁波银行 38.76 买入 2.50 3.10 3.73 4.42 15.50 12.50 10.39 8.77 000001.SZ 平安银行 18.15 买入 1.49 1.92 2.41 3.00 12.18 9.45 7.53 6.05 600919.SH 江苏银行 6.18 买入 1.02 1.27 1.56 1.88 6.06 4.87 3.96 3.29 600926.SH 杭州银行 14.55 买入 1.20 1.52 1.86 2.20 12.13 9.57 7.82 6.61 资料来源：WIND，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -9%-5%-1%3%7%11%15%2020-112021-032021-07银行沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点一：稳增长预期提升，信用环境有望改善 .................................................................. 4 1.1. 大势研判短期更为谨慎，稳增长的预期提升 ....................................................................... 4 1.2. 货币政策以我为主，流动性边际放松 ..................................................................................... 4 1.3. 9 月贷款利率上升，存款利率下降............................................................................................ 4 1.4. 信用环境有望改善，更多依仗结构性工具 ............................................................................ 6 1.5. 房地产金融政策边际调整，重视系统性风险 ....................................................................... 6 2. 周观点二：宁波银行配股落地，打开资产扩张空间 ............................................................. 9 2.1. 历时近 10 月，宁波银行配股终落地 ....................................................................................... 9 2.2. 补充资本弹药，助力资产扩张 .............................................................